行业周报：地产政策和降准预期推动板块走强

投资建议 将招商银行和宁波银行调整至首推，继续推荐成都银行、杭州银行、江苏银行。 周度复盘思考：地产政策升级，推动板块走强 本周受地产政策升级的影响，银行板块走强，周度涨幅4.05%，申万一级行业周度涨跌幅第四。（1）分交易日看，周一（-0.30%）、周三（0.32%）和周四（-0.18%）波动较小。周二（1.81%）和周五（2.37%）板块明显走强 。 周五 ， 青岛银行 （9.91%） 领涨 ， 浙商银行 （5.48%）、 宁波银行（5.20%）、厦门银行（4.40%）涨幅靠前。（2）分个股看，周度涨幅，青岛银行（10.59%）、中信银行（10.50%）、常熟银行（7.05%）、浙商银行（6.94%）、宁波银行（6.52%）、苏州银行（6.26%）周度涨幅靠前。同期，H股银行板块中，交通银行（4.59%）领涨，中信银行（3.75%）、工商银行（3.54%）涨幅靠前。 周度数据梳理：降准对基本面影响微弱，信号意义大于实质 人民银行11月25日公告，决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。 第一、从银行基本面看，静态测算降准的影响效果有限。央行表示，此次降准释放长期资金5000亿元，节约金融机构资金成本约56亿，通过金融机构传导可以降低实体融资成本。图表13显示我们对降准改善上市银行利润的效果，结果显示：如果假设降准的资金能用来置换了MLF资金，那对上市银行的盈利影响可忽略不计。 第二、配套于地产救助政策。降准之前，认为降准概率较小的理由集中在降准本身对支持实体经济的过程被阻断于银行信用风险担忧没有发生变化，仍旧没有优质的中长期贷款项目，且市场化原则下支持房地产行业的力度有限。但是，房地产政策升级以来，从第二支箭扩容、地产十六条、保函资金置换、大行向房企的救助政策不断升级，尝试消除市场对地产风险以及银行的涉房信贷风险的担忧。但是，从银行角度，资产风险降低的同时，负债压力和资本压力也会上升。因此，通过降准来缓解负债压力也算是“配套”举措。 第三，从底线思维看，银行让利的同时需要保持一定的盈利空间。从上市银行角度看，自疫情以来，净息差不断下行，行业层面资产端受到资产荒和涉房信贷风险的双重压制。但是，如果要维持经济增速，即银行的盈利需要保持一定的增速下限，才能在满足资本充足率的前提下支持信贷扩张。预计银行资本补充工具的发行也将加速。 风险提示 宏观经济超预期收缩；国内疫情反复；贷款质量超预期恶化；疫情科学防控无法落地；房地产政策落地不及预期。 1、周度复盘思考：地产政策升级，推动板块走强 本周受地产政策升级的影响，银行板块走强，周度涨幅4.05%，申万一级行业周度涨跌幅第四。 （1）分交易日看，周一（-0.30%）、周三（0.32%）和周四（-0.18%）波动较小。周二（1.81%）和周五（2.37%）板块明显走强。周五，青岛银行（9.91%）领涨，浙商银行（5.48%）、宁波银行（5.20%）、厦门银行（4.40%）涨幅靠前。 （2）分个股看，周度涨幅，青岛银行（10.59%）、中信银行（10.50%）、常熟银行（7.05%）、浙商银行（6.94%）、宁波银行（6.52%）、苏州银行（6.26%）周度涨幅靠前。 同期，H股银行板块中，交通银行（4.59%）领涨，中信银行（3.75%）、工商银行（3.54%）涨幅靠前。 图表1：银行指数涨幅+4.05% 图表2：银行整体波动相对较小 图表3：交通银行涨幅居首 图表4：港股银行指数优于恒生指数 图表5：美股市值较大的银行多数上涨 图表6：美国银行指数 图表7：A股银行相对估值 图表8：月度货币净回笼10440亿 图表9：货币走廊 图表10： 3M 同业存款发行利率 图表11：1Y同业存单发行利率 图表12： 6M 国股转贴利率回落 2、周度专题思考：降准的测算 人民银行11月25日公告，决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。 第一、从银行基本面看，静态测算降准的影响效果有限。央行表示，此次降准释放长期资金5000亿元，节约金融机构资金成本约56亿，通过金融机构传导可以降低实体融资成本。图表13显示我们对降准改善上市银行利润的效果，结果显示：如果假设降准的资金能用来置换了MLF资金，那对上市银行的盈利影响可忽略不计（计算的细节参照注释）。 第二、配套于地产救助政策。降准之前，认为降准概率较小的理由集中在降准本身对支持实体经济的过程被阻断于银行信用风险担忧没有发生变化，仍旧没有优质的中长期贷款项目，且市场化原则下支持房地产行业的力度有限。 但是，房地产政策升级以来，从第二支箭扩容、地产十六条、保函资金置换、大行向房企的救助政策不断升级，尝试消除市场对地产风险以及银行的涉房信贷风险的担忧。但是，从银行角度，资产风险降低的同时，负债压力和资本充足的压力也会上升。因此，通过降准来缓解负债压力也算是“配套”举措。 第三，从底线思维看，银行让利的同时需要保持一定的盈利空间。从上市银行角度看，自疫情以来，净息差不断下行，行业层面资产端受到资产荒和涉房信贷风险的双重压制。但是，如果要维持经济增速，即银行的盈利需要保持一定的增速下限，才能在满足资本充足率的前提下支持信贷扩张。预计银行资本补充工具的发行也将加速。 图表13：降准的效果测算，对上市银行基本面影响几乎可以忽略不计 图表14：不断下行的净息差 3风险提示 宏观经济超预期收缩：宏观经济超预期收缩不仅对信贷增速和资产质量形成压制，且会引致市场对银行股的悲观预期陷入负向循环。 国内疫情反复：疫情反复将限制居民流动和消费，拖累零售贷款的增速，尤其是对零售转型中的银行。 贷款质量超预期恶化：如果外生冲击导致资产质量严重恶化，公司需要提高拨备，净利润将受到严重侵蚀。 疫情科学防控无法落地。科学精准防控无法在地方层面落实，无法改善居民流动。 房地产政策落地不及预期：如果地产政策落地不及预期，市场对地产下行周期的负面预期再次进入负向螺旋。