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晶丰明源（688368）是LED驱动芯片领域的龙头企业，通过内生+外延的方式实现企业快速发展。公司管理层来自国内外知名企业，注重产品研发投入，研发费用率近三年保持较高水平。公司通过并购以及参股持续拓宽产品线，包括电机驱动以及外置AC/DC芯片业务。在智能LED照明业务方面，晶丰明源凭借核心技术受到下游客户认可，业绩短期承压，但随着库存清理结束以及工艺平台的升级，公司产品毛利率有望触底反弹。此外，公司正在加快AC/DC+DC/DC新产品布局，打造公司第二成长曲线。我们预计2022-2024年公司归母净利润为-2.13/+0.94/+2.63亿元，同比-131.4%/+144.3%/+180.1%，对应EPS为-3.38/+1.50/+4.19元，2023-2024年PE为89.29/31.88。未来伴随公司新品逐步推向市场，成长空间广阔，给予“买入”评级。
