6个月临床随访数据表现靓丽，近视防控空间广阔

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2022年11月26日 明月镜片（301101.SZ） 6个月临床随访数据表现靓丽，近视防控空间广阔 事件：11月24日公司与四川大学华西医院在成都举办了2022年近视防控临床应用研讨会，首度公布《配戴多点正向离焦型镜片延缓儿童近视有效性的随机、平行、对照临床研究六个月报告》，结果显示“轻松控Pro”产品近视防控效果明显，且伴随佩戴时间延长近视防控效果更佳。 近视防控效果显著，精细化数据跟踪彰显产品自信。公司在行业内率先以3个月、6个月为颗粒度发布临床研究结果，高频率、精细化的数据跟踪发布充分彰显产品自信。此次6个月临床随访结果显示，戴镜3-6个月延缓球镜屈光度、等效球镜度、眼轴增长效果达到68%、60%、56%，较前3个月有明显提升，伴随佩戴时间增加，“轻松控Pro”近视防控效果越发显著。此外，公司临床试验选取对照组为明月非球面单光镜片，一定程度削减了等效球镜度及眼轴变化幅度，我们认为实际近视防控有效率更高。 离焦镜产品矩阵、渠道拓宽，品牌建设发力。公司进一步扩充离焦产品矩阵，最新发布2款1.71折射率“轻松控Pro”产品，目前零售渠道离焦镜SKU达到10个，折射率覆盖1.60-1.71，产品价格带覆盖1500-3000多元，在产品线丰富度及价格带覆盖范围方面明显领先于外资品牌；此外，公司不断加码医疗渠道，此次发布8款医疗版产品，进一步强化专业力度，目前全渠道合计离焦镜SKU数量达到18个。品牌建设方面，公司首度发布代言人刘昊然的全新轻松控KV，品牌影响力有望持续提升。 盈利预测与投资评级。2021年我国离焦框架镜渗透率仅约3.5%，渗透率有望快速提升。公司离焦镜产品力突出、零售渠道加速渗透、医疗渠道蓄势待发，盈利能力稳定向上，我们预计2022-24年公司归母净利润分别同比+53.3%/+31.0%/+35.5%至1.26亿元/1.65亿元/2.24亿元，对应PE分别为62.3X/47.5X/35.1X，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动、近视防控新品市场开拓不及预期、疫情反复。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 540 576 658 794 1,007 增长率yoy（%） -2.3 6.6 14.3 20.7 26.8 归母净利润（百万元） 70 82 126 165 224 增长率yoy（%） 0.2 17.3 53.3 31.0 35.5 EPS最新摊薄（元/股） 0.52 0.61 0.94 1.23 1.66 净资产收益率（%） 14.5 6.3 9.3 11.0 13.1 P/E（倍） 112.0 95.5 62.3 47.5 35.1 P/B（倍） 14.9 5.6 5.4 4.9 4.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年11月25日收盘价 增持（维持） 股票信息 行业 文娱用品 前次评级 增持 11月25日收盘价(元) 58.35 总市值(百万元) 7,838.82 总股本(百万股) 134.34 其中自由流通股(%) 23.29 30日日均成交量(百万股) 1.46 股价走势 作者 分析师 姜春波 执业证书编号：S0680521070003 邮箱：jiangchunbo@gszq.com 研究助理 姜文镪 执业证书编号：S0680122040027 邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com 相关研究 1、《明月镜片（301101.SZ）：业绩表现靓丽，传统镜片旺季、离焦镜快速放量》2022-10-26 2、《明月镜片（301101.SZ）：国产镜片领先品牌，近视防控扬帆起航》2022-10-25 -69%-57%-46%-34%-23%-11%0%11%2021-122022-042022-08明月镜片沪深300 2022年11月26日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 472 1379 1437 1613 1836 营业收入 540 576 658 794 1007 现金 206 997 974 1139 1224 营业成本 243 261 288 321 380 应收票据及应收账款 129 110 163 166 251 营业税金及附加 7 6 7 9 11 其他应收款 3 3 4 5 7 营业费用 113 112 111 143 186 预付账款 20 11 24 18 35 管理费用 66 77 82 98 125 存货 101 110 123 136 170 研发费用 18 18 20 23 29 其他流动资产 14 149 149 149 149 财务费用 0 0 -19 -17 -14 非流动资产 219 216 227 237 264 资产减值损失 -3 -6 1 0 -5 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 7 5 0 0 0 固定资产 147 143 150 167 199 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 44 43 49 48 48 投资净收益 1 3 1 1 2 其他非流动资产 29 31 28 22 18 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 692 1595 1664 1850 2100 营业利润 95 108 169 219 296 流动负债 126 146 145 165 188 营业外收入 3 1 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 1 2 1 1 应付票据及应付账款 70 68 84 86 115 利润总额 97 107 168 219 296 其他流动负债 56 78 61 80 73 所得税 16 16 28 35 47 非流动负债 3 4 4 4 4 净利润 82 92 141 184 250 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 12 10 15 19 26 其他非流动负债 3 4 4 4 4 归属母公司净利润 70 82 126 165 224 负债合计 129 150 150 169 192 EBITDA 123 111 163 216 295 少数股东权益 36 41 56 75 101 EPS（元） 0.52 0.61 0.94 1.23 1.66 股本 101 134 134 134 134 资本公积 275 1037 1037 1037 1037 主要财务比率 留存收益 151 233 343 478 643 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 527 1404 1459 1606 1807 成长能力 负债和股东权益 692 1595 1664 1850 2100 营业收入(%) -2.3 6.6 14.3 20.7 26.8 营业利润(%) -2.3 14.0 55.9 29.9 35.2 归属于母公司净利润(%) 0.2 17.3 53.3 31.0 35.5 获利能力 毛利率(%) 55.0 54.7 56.3 59.6 62.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) 13.0 14.3 19.1 20.8 22.2 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 14.5 6.3 9.3 11.0 13.1 经营活动现金流 91 143 68 203 152 ROIC(%) 14.4 4.7 7.9 9.8 12.1 净利润 82 92 141 184 250 偿债能力 折旧摊销 32 33 25 28 34 资产负债率(%) 18.6 9.4 9.0 9.2 9.1 财务费用 0 0 -19 -17 -14 净负债比率(%) -36.1 -68.4 -64.1 -67.6 -63.9 投资损失 -1 -3 -1 -1 -2 流动比率 3.8 9.4 9.9 9.8 9.8 营运资金变动 -32 11 -77 9 -116 速动比率 2.7 8.5 8.7 8.7 8.6 其他经营现金流 11 9 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -27 -158 -34 -37 -59 总资产周转率 0.8 0.5 0.4 0.5 0.5 资本支出 28 32 11 10 27 应收账款周转率 4.3 4.8 4.8 4.8 4.8 长期投资 0 -129 0 0 0 应付账款周转率 3.3 3.8 3.8 3.8 3.8 其他投资现金流 1 -255 -24 -27 -32 每股指标（元） 筹资活动现金流 -3 806 -57 -1 -8 每股收益(最新摊薄) 0.52 0.61 0.94 1.23 1.66 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.68 1.06 0.51 1.51 1.13 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.92 10.45 10.86 11.96 13.45 普通股增加 0 34 0 0 0 估值比率 资本公积增加 3 761 0 0 0 P/E 112.0 95.5 62.3 47.5 35.1 其他筹资现金流 -6 11 -57 -1 -8 P/B 14.9 5.6 5.4 4.9 4.3 现金净增加额 60 791 -23 165 85 EV/EBITDA 62.6 60.9 41.6 30.8 22.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年11月25日收盘价 2022年11月26日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面