本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2022年11月25日 中控技术(688777.SH) 公司快报 流程模拟软件iAPEX重磅发布，135战略控制点引领升级 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 129.60元 股价 (2022-11-24) 91.06元 交易数据 总市值(百万元) 45,240.70 流通市值(百万元) 29,719.08 总股本(百万股) 496.82 流通股本(百万股) 326.37 12个月价格区间 59.1/98.45元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.4 20.1 24.7 绝对收益 0.0 12.1 1.1 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠 分析师 SAC执业证书编号：S1450522060001 yangnan2@essence.com.cn 夏瀛韬 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120006 xiayt@essence.com.cn 相关报告 Q3业绩持续高增，携手Wood中国开拓行业新格局 2022-10-28 下游需求旺盛带动业绩高增，行业拓展卓有成效 2022-08-31 新产品重磅发布，智能运行2022-07-27 事件概述 近日，2022年第十三届中国国际石油化工大会在浙江宁波召开。中控技术作为本届大会的合作伙伴，深度参与大会多项重要议程，并承办“创新驱动-开启数智工业新未来”创新发展分论坛。期间，中控技术正式发布自主研发的流程工业过程模拟与设计平台（iAPEX），并首次集中呈现“135战略控制点”，引发关注。 流程模拟软件重磅发布，填补国内流程工业基础软件空白 公司在中国国际石油大会上首次公开发布中控流程工业过程模拟与设计平台（iAPEX），该平台是对流程工业进行机理建模和流程模拟，支撑工厂工艺设计、过程模拟与分析、工艺改进和孪生工厂开发，赋能工厂全生命周期优化决策的核心工业基础软件平台。iAPEX的特征可归结为以下三点： 1）生而为优：iAPEX采用联立方程建模方法，区别于传统的序贯模块法，通过特有的初值策略、流股连接策略、自由度分析以及目标函数组态等功能，可一次性得到全局协调的收敛方案，大幅优化计算效率，更加适应于多应用场景的复杂流程的模拟与优化。同时，软件具有开放的接口体系，支撑它与先控系统、信息化系统、数字孪生系统等进行数据交互，发挥更大的模型化服务功效。 2）一模到底：iAPEX贯穿流程工业的研发、设计、运营各阶段，可辅助工厂全生命周期的决策优化，体现在中控iAPEX基于第一性原理准确描述工艺过程和设备特性，为工厂打造统一的全生命周期模型底座。在工厂设计建设过程中，为工艺过程和设备选型提供基础支撑;在工厂运营阶段，为计划调度、装置运行、优化控制的整体运营决策提供全面支撑；并基于模型打造数字空间的虚拟工厂，及时发现工艺瓶颈和潜在优化空间，提供改造方案，推动工厂从经验型管控向智能化运营转型。 3）共创共享：中控iAPEX基于网络分布式架构技术,支持跨地域跨平台服务，与伙伴"共创共享"。依托自身各部分功能，以及分布式交互架构，构建了开放、融合、共创、共享的定制化新形态。 中控iAPEX的诞生一方面能够顺应行业数字化、智能化的发展和竞争力提升的需求；另一方面，对填补国内流程工业基础软件空白具有重要意义。 “135战略控制点”首次体系化呈现，引领工业产业升级 在本届国际石油化工大会上，中控技术“135战略控制点”首次体系-34%-24%-14%-4%6%16%2021-112022-032022-072022-11中控技术沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563315 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/中控技术 化呈现，即“1种商业模式+3大产品平台+5T技术”，以“5S店+S2B平台”一站式工业服务新模式深度贴近用户，提供全生命周期快捷、专业、个性化的服务；以新一代全流程智能运行管理与控制系统（i-OMC）、工厂操作系统+工业APP技术架构、流程工业过程模拟与设计平台（iAPEX）三大产品平台全方位、多维度助力流程企业从生产过程自动化到企业运营自动化的演进；以5T技术为支撑，助力企业构建领先的技术能力，提升企业核心竞争力，打造行业新型生产形态，引领流程工业产业升级。 中控深耕流程行业近30载，服务客户超2.6万家，在自动化控制、软件开发、非线性优化、机理建模、设备技术等领域拥有深入的探索和积淀。公司立足流程工业前沿，我们认为“135战略控制点”将持续推动流程企业全局生产优化及管理模式的变革，为中控技术从自动化产品供应商到智能制造解决方案供应商的战略转型提供及基础保障和支撑。 投资建议： 中控技术是流程工业产品和解决方案国内龙头，兼具智能制造、工业软件和国产替代属性，享有一定的估值溢价。预计公司2022-2024年营业收入增速分别为42.5%/43.8%/43.3%，归母净利润增速分别为35.4%/36.3%/33.6%，维持买入-A 的投资评级。给予6个月目标价129.6元，相当于2023年60倍的动态市盈率。 风险提示：核心技术研发不及预期；下游行业需求不及预期。 管理与控制系统引领行业 中报业绩超预期，持续彰显技术实力 2022-07-22 以硬核产品拓展行业边界，赋能新领域转型升级 2022-05-31 [Table_Finance1] 摘要(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 3,158.7 4,519.4 6,438.9 9,259.2 13,266.1 净利润 423.3 581.7 787.4 1,073.4 1,433.9 每股收益(元) 0.86 1.17 1.58 2.16 2.89 每股净资产(元) 8.17 9.22 10.19 11.51 13.25 盈利和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 116.97 64.81 59.90 43.94 32.89 市净率(倍) 12.42 8.33 9.44 8.36 7.27 净利润率 13.4% 12.9% 12.2% 11.6% 10.8% 净资产收益率 14.6% 13.7% 16.5% 20.2% 23.7% 股息收益率 0.0% 0.3% 0.7% 0.9% 1.2% ROIC 35.0% 28.4% 31.1% 39.8% 49.5% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 公司快报/中控技术 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 3,158.7 4,519.4 6,438.9 9,259.2 13,266.1 成长性 减:营业成本 1,719.6 2,743.2 3,924.4 5,715.6 8,345.4 营业收入增长率 24.5% 43.1% 42.5% 43.8% 43.3% 营业税费 28.5 38.3 54.6 78.5 112.4 营业利润增长率 16.3% 37.0% 35.8% 36.3% 33.5% 销售费用 483.9 535.2 665.9 957.5 1,332.1 净利润增长率 15.8% 37.4% 35.4% 36.3% 33.6% 管理费用 278.7 300.0 414.5 577.6 801.0 EBITDA增长率 14.7% 32.2% 26.6% 35.5% 33.7% 研发费用 362.0 496.7 643.4 851.1 1,272.5 EBIT增长率 14.1% 33.5% 35.8% 35.5% 33.7% 财务费用 11.8 -10.3 -28.3 -45.6 -59.7 NOPLAT增长率 13.7% 38.2% 34.1% 35.4% 33.7% 资产减值损失 -28.6 77.8 109.0 153.9 216.1 投资资本增长率 126.5% 45.5% 7.0% 4.6% 10.0% 加:公允价值变动收益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 净资产增长率 118.1% 13.5% 10.5% 13.0% 15.1% 投资和汇兑收益 44.6 92.6 13.0 0.0 0.0 营业利润 466.5 639.0 867.7 1,182.3 1,579.0 利润率 加:营业外净收支 -1.4 -5.4 -1.4 -1.4 -1.4 毛利率 45.6% 39.3% 39.1% 38.3% 37.1% 利润总额 465.1 633.6 866.3 1,181.0 1,577.6 营业利润率 14.8% 14.1% 13.5% 12.8% 11.9% 减:所得税 35.4 44.4 68.8 93.8 125.3 净利润率 13.4% 12.9% 12.2% 11.6% 10.8% 净利润 423.3 581.7 787.4 1,073.4 1,433.9 EBITDA/营业收入 15.9% 14.7% 13.0% 12.3% 11.5% EBIT/营业收入 14.6% 13.7% 13.0% 12.3% 11.4% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 26 19 7 1 1 货币资金 1,323.6 1,392.2 2,979.0 3,952.7 5,226.9 流动营业资本周转天数 470 494 487 480 472 交易性金融资产 2,387.0 2,265.0 1,139.0 1,139.0 1,139.0 流动资产周转天数 898 789 721 680 647 应收帐款 1,367.5 2,011.2 2,802.4 3,612.3 4,851.5 应收帐款周转天数 145 136 136 126 116 应收票据 50.2 68.6 97.8 140.6 201.4 存货周转天数 368 340 340 340 340 预付帐款 128.2 276.3 393.7 566.2 811.2 总资产周转天数 768 750 660 595 560 存货 3,034.6 4,269.7 6,368.6 9,164.5 0.0 投资资本周转天数 191 194 146 106 81 其他流动资产 -516.0 -511.2 -1,067.6 -1,313.0 11,289.3 可供出售金融资产