有色 | 日报 专业研究·创造价值 1 / 6 请务必阅读文末免责条款 15 2022年11月24日 锌铜镍 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 投资咨询团队 宏观利好消化，有色开始分化 核心观点 沪锌 锌价昨日夜盘冲高后震荡整理，日内持续震荡，月差和基差持续走弱。锌精矿港口库存处于高位，锌锭供给呈现宽松，SMM预计11月产量53.73万吨。上周Mysteel样本镀锌厂周度产量为91.13万吨，高位攀升，给予锌价支撑，但旺季过后高产量持续性不强。锌锭社库低位仍在去库，垒库不及预期。技术面上2212合约在23400一线有一定支撑。但在锌锭供给宽松的背景下，技术支撑效果不强，我们认为将持续下跌。 建议空单持有。 沪铜 铜价昨日夜盘震荡偏强，早盘高开高走后，CU2212在65100一线震荡整理，基差月差持续收窄。昨日美国制造业PMI初值超预期下跌，欧元区PMI初值企稳，美元指数承压下行，宏观环境利好有色。上期所库存仓单从上周五开始再度回落，支撑铜价。技术面上来看，CU2212在前期压力位64500一线有支撑，目前处于换月阶段，在月差不断走弱的背景下，建议切换至CU2301合约多单。 建议多单持有。 沪镍 镍价昨日夜盘震荡偏强，早盘冲高后日内持续回落，吞没日内涨幅，NI2212再度回落至20万下方。今日基差走阔，月差收窄。宏观转好及需求强劲推动镍价中枢上行，但下游替代消费抑制高镍价。近几个月交割日前均有期货补贴水的现象，随着交割结束，镍价有所回落。技术面上，NI2212在20万一线面临压力，关注19.5万一线支撑。参考区间19.3万-20.2万。 建议区间操作或12-1反套。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 有色金属 有色 | 日报 专业研究·创造价值 2 / 6 请务必阅读文末免责条款 1. 产业动态 ➢ 锌 11月24日，Mysteel锌锭社会库存为4.24万吨，较上周四去库0.77万吨，较上周一去库0.54万吨。 ➢ 铜 11月24日，Mysteel电解铜社库为9.77万吨，较上周四去库0.56万吨，较上周一去库1.43万吨。 11月24日，Mysteel电解铜保税区库存为1.40万吨，较上周垒库0.40万吨，较上周四垒库0.35吨，较上周一去库200吨。 11月24日财联社：据外媒援引知情人士消息，全球最大铜业巨头智利国家铜业公司（Codelco）明年将削减对中国的精炼铜出货量，原因是该公司冶炼厂的停产时间延长导致精炼铜产量减少，而其他地区的需求强劲，现货溢价较高。 ➢ 镍 11月24日，Mysteel报道，能源和矿产资源部长负责加速矿产和煤炭管理的特别工作人员 Irwandy Arif 此前解释说，到 2021 年，已建成的冶炼厂数量为 21 座精炼设施。而其他32个单位仍在建设中。已投产的21家冶炼厂中，镍冶炼厂15家，铝土矿冶炼厂2家，铁冶炼厂1家，铜冶炼厂2家，锰冶炼厂1家。计划到 2022 年再建造 7 个冶炼厂，使冶炼厂总数达到 28 个。其中，镍冶炼厂4家，铝土矿冶炼厂1家，铅冶炼厂1家，锌冶炼厂1家。这意味着明年还有25座其他冶炼厂仍在建设中。 2. 现货价格表 表1 现货价格表 2022/11/24现货价每日涨跌幅主力收盘价每日涨跌幅基差每日涨跌幅0#锌锭（上海有色）241900.42%237500.64%440-50.001#电解铜（上海有色）654750.30%651100.34%365-25.001#电解镍（上海有色）203700-0.54%198360-0.13%5340-850.00 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 有色 | 日报 专业研究·创造价值 3 / 6 请务必阅读文末免责条款 3. 相关图表 ➢ 锌 图1 锌基差 -1,000-50005001,0001,5002,0002,50021,00021,50022,00022,50023,00023,50024,00024,50025,00025,50026,00026,500基差 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图2 锌月差 -50005001,0001,5002,0002,5003,00020,00021,00022,00023,00024,00025,00026,00027,000月差沪锌主力 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图3 精炼锌国内社库 0 万吨5 万吨10 万吨15 万吨20 万吨25 万吨30 万吨35 万吨20182019202020212022 数据来源： Mysteel、宝城期货研究所 图4 精炼锌全球库存 0 万吨5 万吨10 万吨15 万吨20 万吨25 万吨30 万吨35 万吨40 万吨45 万吨1月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月12日3月26日4月12日4月26日5月11日5月25日6月9日6月23日7月7日7月21日8月4日8月18日9月2日9月16日9月30日10月14日10月28日11月11日11月25日12月9日12月23日20222021202020192018 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图5 锌期货库存变化 0 吨10,000 吨20,000 吨30,000 吨40,000 吨50,000 吨60,000 吨70,000 吨80,000 吨90,000 吨40,000 吨45,000 吨50,000 吨55,000 吨60,000 吨65,000 吨70,000 吨75,000 吨80,000 吨2022-07-262022-08-262022-09-262022-10-26LME期货库存SHFE期货仓单(右) 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图6 伦锌走势 -50.000.0050.00100.00150.00200.00250.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.00LME锌(现货/三个月):升贴水期货收盘价:LME锌(3个月):电子盘 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 有色 | 日报 专业研究·创造价值 4 / 6 请务必阅读文末免责条款 ➢ 铜 图7 铜基差 -50005001,0001,5002,00050,00052,00054,00056,00058,00060,00062,00064,00066,00068,00070,0002022-07-192022-08-192022-09-192022-10-192022-11-19基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图8 铜月差 -50005001,0001,5002,0002,5003,00050,00052,00054,00056,00058,00060,00062,00064,00066,00068,00070,0002022-07-152022-08-152022-09-152022-10-152022-11-15月差沪铜主力 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图9 电解铜国内社库+保税区库存 0 万吨10 万吨20 万吨30 万吨40 万吨50 万吨60 万吨70 万吨80 万吨90 万吨20212022 数据来源： Mysteel、宝城期货研究所 图10 电解铜全球库存 0 万吨20 万吨40 万吨60 万吨80 万吨100 万吨120 万吨1/01/01/01/01/01/01/01/01/01/01/01/01/01/01/01/01/01/01/01/01/01/01/01/01/01/01/02022202120202019 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图11 铜期货仓单日报 0 吨10,000 吨20,000 吨30,000 吨40,000 吨50,000 吨60,000 吨70,000 吨80,000 吨90,000 吨60,000 吨80,000 吨100,000 吨120,000 吨140,000 吨160,000 吨180,000 吨200,000 吨220,000 吨2022-07-152022-08-152022-09-152022-10-152022-11-15LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图12 伦铜走势= -60-40-200204060801001201401606,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,0002022-07-182022-08-182022-09-182022-10-182022-11-18期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 有色 | 日报 专业研究·创造价值 5 / 6 请务必阅读文末免责条款 ➢ 镍 图13 镍基差 -5,00005,00010,00015,00020,00025,000150,000160,000170,000180,000190,000200,000210,000220,0002022-07-142022-08-142022-09-142022-10-142022-11-14基差现货含税均价:1#电解镍(Ni 99.90):上海有色 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图14 镍月差 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000150,000160,000170,000180,000190,000200,000210,0002022-07-142022-08-142022-09-142022-10-142022-11-14月差沪镍主力 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图15 镍期货库存变化 05001,0001,5002,0002,5003,0003,50040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,000LME库存SHFE仓单库存(右) 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图16 电解镍全球库存 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0001/11/151/292/122/263/123/264/124/265/115/256/96/237/77/218/48/189/29/169/3010/1410/2811/1111/2512/912/2320222021202020192018 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图17 伦镍走势= -180-160-140-120-100-80-60-40-20005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002022-07-152022-08-152022-09-152022-10-152022-11-15LME镍3M电子盘LME镍0-3 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 有色 | 日报 专业研究·创造价值 6 / 6 请务必阅读文末免责条款 ◼ 投资咨询团队简介：