到店专题：壁垒坚固，赛道光明，无惧挑战

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本报告主要讨论了美团-W（3690.HK）的到店业务。该业务具备成熟商业模式，用户在线上平台进行决策后，在线下商户完成消费，平台收取交易佣金及广告费用。到店业务具备高速增长、低渗透率、高盈利能力特点，市场规模与商户线上化趋势显著共振，2021年交易规模超万亿元，同比增速超15%。到店业务需要长期精耕细作，格局难以被轻易颠覆。抖音带来的冲击有限，美团到店壁垒依然稳固。美团将维持商家运营主场地位，抖音有望成为重要营销渠道。预计未来到餐业务增长将趋于稳健，到综业务的重点驱动在于仍处于行业规模及线上化率上行阶段的品类。公司核心到家业务稳健、到店业务陆续随疫情修复，新业务持续减亏，长期看好公司业绩修复及业务成长前景。