光伏设备行业点评报告：隆基26.81%效率数据后，关于HJT行业进展的思考

为何2022年TOPCon产业进展较快：主要系（1）TOPCon是在PERC路线上的延伸，产业链配套更加成熟。TOPCon与之前的PERC是在一条主赛道上，TOPCon是在PERC工序的基础上，增加了隧穿氧化层和多晶硅层制备环节，只需对原有扩散炉和PECVD进行改造，或者购置LPCVD，即可完成产线升级，且相关人才储备充分；而HJT是革命性技术从0到1，前期推广及上下游配套比TOPCon难。（2）电池片先进产能不足，电池片厂扩产动力强。由于2021年硅料价格上涨，电池片厂盈利能力承压，2021年扩产动力相对不足（2021年PERC扩产71GW，TOPCon扩产17GW，HJT扩产8GW，合计扩产96GW，较2020年的160GW下滑40%），叠加2022年海外需求爆发+大尺寸硅片产能释放，三重因素导致2022年大尺寸PERC电池片产能及N型电池片产能严重不足，因此TOPCon电池片厂商盈利能力于2022年大幅修复，扩产动力充足。 我们预计电池片头部大厂将于2023年开启HJT技术路线的GW级扩产：11月19日，隆基绿能自主研发的硅异质结电池转换效率达到26.81%，隆基对该记录的定义是——是通过可量产设备、可量产技术和全硅片大面积创造的。因此我们判断，随着HJT降本增效进展持续推进，2023年将成为越来越多存量电池片厂商关注的晶硅电池的解决方案，且各家头部主流电池片厂将于2023年开启HJT的GW级扩产。 HJT降本增效进展符合预期：目前华晟的非硅成本为0.33元/W，预计2022年年底可以降到0.28元/W，在同等条件下，PERC技术的166电池为0.16元/W，即在非硅端两者相差0.28-0.16=0.12元/W。叠加HJT的薄片化优势，2022年底基本实现166电池片和PERC单W制造成本打平，2023年初实现210电池片和PERC单W制造成本打平。（1）银浆方面，HJT银耗现在主流玩家基本都做到了18mg/w，其中主栅8mg，副栅 10m g，0BB后银耗目标下降至12mg/w，银浆耗量节约三分之一，0BB设备预计2022年年底可完成可靠性测试，2023Q1去客户端中试。（2）硅片减薄方面，华晟作为HJT电池片龙头企业在2022年6月自建1.8GW的210尺寸的120μm半棒半片切片产能；2022年11月开始，华晟开始与高测开展切片代工业务合作，我们预计2022年底，华晟将充分享受薄片化降本加速，而切片代工模式也有望在HJT电池片厂客户中加速渗透。（3）去铟化方面，AZO靶材助力HJT降本，铟储量充足不会制约行业发展。迈为股份通过单面AZO对双面ITO的替代，将对应的靶材成本从0.325W/片（即0.0478元/W）降低到0.1426/片（即为0.021元/W），HJT靶材降本幅度达到50%以上。（4）规模化降本，非硅BOM成本中浆料、化学品、网板、靶材成本均显著下降。 HJT扩产及迈为市占率超预期：2022年HJT扩产超预期，年初预计全年新增扩产20-30GW，迈为股份市占率70%；实际上迈为2022全年订单有望达28GW，市占率进一步提升至85%以上，超过此前预期的70%市占率。 拉长时间周期看，HJT是正面效率最高，成本最低，双面率最高的电池：2024-2025年的HJT能力展望（基于66版型）：量产效率超过26%；210组件功率超过740W；电池片双面使用银包铜，银占比低至30%；硅片厚度约为100μm；TCO透明导电膜中的铟与非铟叠层技术路线的比例：铟的叠层小于15%，非铟占85-90%。在这种条件下，HJT电池片的单W成本要比PERC便宜一毛钱甚至更多。最终HJT的天花板会高于TOPCon，在单W成本上会有至少7-8分钱的优势，这样的差异足以实现产业颠覆并吸引大厂扩产。 投资建议：电池片环节推荐迈为股份，建议关注捷佳伟创、金辰股份；硅片环节推荐晶盛机电、高测股份；组件环节推荐奥特维；热场环节推荐金博股份。 风险提示：下游扩产不及预期，HJT产业化进程不及预期。 观点总结 1、为何2022年TOPCon产业进展较快？主要系（1）TOPCon是在PERC路线上的延伸，产业链配套更加成熟。TOPCon与之前的PERC是在一条主赛道上，TOPCon是在PERC工序的基础上，增加了隧穿氧化层和多晶硅层制备环节，只需对原有扩散炉和PECVD进行改造，或者购置LPCVD，即可完成产线升级，且相关人才储备充分；而HJT是革命性技术从0到1，前期推广及上下游配套肯定要比TOPCon难。在行业变革初期阶段，迈为以及华晟等电池片新玩家的推动力不如晶科等一线厂强，整个HJT行业的进步需要硅片端&电池片端&组件端的共同努力。（2）电池片先进产能不足，电池片厂扩产动力强。由于2021年硅料价格上涨，电池片厂盈利能力承压，2021年扩产动力相对不足（2021年PERC扩产71GW，TOPCon扩产17GW，HJT扩产8GW，合计扩产96GW，较2020年的160GW下滑40%），叠加2022年海外需求爆发+大尺寸硅片产能释放，三重因素导致2022年大尺寸PERC电池片产能及N型电池片产能严重不足，因此TOPCon电池片厂商盈利能力于2022年大幅修复，扩产动力充足。核心设备方面，捷佳伟创PECVD、拉普拉斯的LPCVD还有微导纳米的AEP设备2022年实现技术突破，并获得批量量产订单。 2、我们预计电池片头部大厂将于2023年开启HJT技术路线的GW级扩产。11月19日，隆基绿能自主研发的硅异质结电池转换效率达到26.81%，隆基对该记录的定义是——是通过可量产设备、可量产技术和全硅片大面积创造的。因此我们判断，随着HJT降本增效进展持续推进，2023年将成为越来越多存量电池片厂商关注的晶硅电池的解决方案，且各家头部主流电池片厂将于2023年开启HJT的GW级扩产。 3、2022年HJT降本增效进展符合预期，预计2022年底基本实现166电池片和PERC单W制造成本打平，2023年初实现210电池片和PERC单W制造成本打平：目前华晟的非硅成本为0.33元/W，预计2022年年底可以降到0.28元/W，在同等条件下，PERC技术的166电池为0.16元/W，即在非硅端两者相差0.28-0.16=0.12元/W。叠加HJT的薄片化优势，2022年底基本实现166电池片和PERC单W制造成本打平，2023年初实现210电池片和PERC单W制造成本打平。（1）银浆方面，HJT银耗现在主流玩家基本都做到了18mg/w，其中主栅8mg，副栅10mg，0BB后银耗目标下降至12mg/w，银浆耗量节约三分之一，0BB设备预计2022年年底可完成可靠性测试，2023Q1去客户端中试。（2）硅片减薄方面，华晟作为HJT电池片龙头企业在2022年6月自建1.8GW的210尺寸的120μm半棒半片切片产能；2022年11月开始，华晟开始与高测开展切片代工业务合作，我们预计2022年底，华晟将充分享受薄片化降本加速，而切片代工模式也有望在HJT电池片厂客户中加速渗透。（3）去铟化方面，AZO靶材助力HJT降本，铟储量充足不会制约行业发展。迈为股份通过单面AZO对双面ITO的替代，将对应的靶材成本从0.325W/片（即0.0478元/W）降低到0.1426/片（即为0.021元/W），HJT靶材降本幅度达到50%以上。（4）规模化降本，规模效应下生产成本不断降低，非硅BOM成本中浆料、化学品、网板、靶材成本均显著下降。根据华晟实证数据显示，2022年1月与7月非硅BOM成本对比来看，银浆单耗由0.25元/W降低至0.13元/W，降低49%；化学品由0.03元/W降低至0.009元/W，降低72%；网板由0.02元/W降低至0.005元/W，降低76%；靶材由0.05元/W降低至0.04元/W，降低25%。 4、HJT扩产及迈为市占率超预期：2022年HJT扩产情况超预期，年初预计全年新增扩产20-30GW，迈为股份市占率70%；实际上迈为2022全年订单有望达28GW，市占率进一步提升至85%以上，超过此前预期的70%市占率。我们预计迈为2022年HJT设备+丝印设备+半导体/OLED设备新签订单合计超140亿，位列光伏设备行业增速最快。 5、拉长时间周期看，HJT是正面效率最高，成本最低，双面率最高的电池。2024-2025年的HJT能力展望（基于66版型）：量产效率超过26%；210组件功率超过740W； 电池片双面使用银包铜，银占比低至30%；硅片厚度约为100μm；TCO透明导电膜中的铟与非铟叠层技术路线的比例：铟的叠层小于15%，非铟占85-90%。在这种条件下，HJT电池片的单W成本要比PERC便宜一毛钱甚至更多。最终HJT的天花板会高于TOPCon，在单W成本上会有至少7-8分钱的优势，这样的差异足以实现产业颠覆并吸引大厂扩产。 1.增效（双面微晶、光转膜提高HJT组件输出功率、电镀铜增效） 1.1.双面微晶实验室已获成功，预计2022年12月效率达25.9%，2023年初导入量产 针对华晟72片166电池片的组件版型，基于相同的组件封装结构，单面微晶电池片平均效率档位比非晶高0.9%，双面微晶电池片平均效率档位比单面微晶高0.2%。2022年4月效率达到25.2%；2022年8月底效率达到最佳批次平均25.4%，最高25.6%。9-10月份研发线已经完成了大概0.3pct的提效，11、12月华晟将再次送检，估计可以做到25.9%。双面微晶量产机型基本定型，第一家交付是迈为供货金刚光伏的酒泉的项目，预计2022年11月发货；华晟双面微晶预计会在2023年3-4月导入量产。我们预计2023年上半年HJT量产转换效率将达25.5%，通过工艺改善，2023年下半年市场上会出现26%的量产线。 1.2.光转膜提高组件功率1.5%，对应组件输出功率7-10W的提升，超产业预期 异质结电池组件随着紫外光暴晒衰减最大，主要系HJT电池为多层结构，其中一层使用非晶或微晶硅，表面因Si-H基团更容易受到紫外线破坏，导致组件效率衰减。以往采用截止性胶膜过滤紫外线，但是实际紫外线是有用能量，截止型胶膜使得初始功率衰减。赛伍创新性地采用UV光转膜方案可将 380nm 以下紫外光转换成蓝光（可见光），转换效率≥95%，充分利用光照资源，每块组件增益1.5%左右。同时胶膜中光转剂的衰减速度更慢，暴晒情况下，光转剂衰减75%后，仍有90%+的转光效率，赛伍转光膜能够实现＞50年以上的高可靠性。2022年11月11日，赛伍与安徽华晟签订10GW订单。 目前光转膜良率波动较大（40-70%），未来有很大的提升空间，预计提升至70-80%。 原材料方面，转光助剂的原材料完全进口，且国内没有替代的材料供应商，因此价格可能会随日本供应商产能限制而波动。 1.3.电镀铜可降本增效，预计2024年实现量产 与市场理解有差异的是，不用银作为接触导电金属，电镀铜可提高电池片光电转换效率。目前的细栅线宽42μm，攻克铜电镀的技术难点后，比如把线宽做到20μm，大概有0.5pct的提效。线宽做到10μm，还能有0.4-0.5pct的提效，也就是26.3-26.4pct。 电镀铜两个核心工艺为图形化和电镀，（1）图形化环节光刻or激光需要验证。迈为股份、苏大维格布局类光刻技术，芯綦微装、天准科技布局激光直写工艺，帝尔激光布局激光开槽技术；（2）电镀环节环保问题和产能问题需要克服。东威科技、太阳井（未上市）、启威星（未上市）等布局电镀环节。但电镀铜工艺复杂，产线投资额较高（电镀铜设备单GW 1亿元以上，而丝网印刷机3000-4000万/GW），同时还需要解决电镀铜污染环境的问题，我们判断未来电镀铜or银包铜胜出需观察银包铜量产和降本的速度。 1.4.异质结的组件功率有望持续提高：我们预计66片210的HJT组件输出功率可实现715W，较TOPCon高30W 以72片166电池片的组件版型为例，目前PERC的组件功率约为560-565W，