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国际油价下跌拖累, 原糖从高位回落

2022-11-24杨泽元华泰期货意***
国际油价下跌拖累, 原糖从高位回落

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 近期因市场担忧印度出口受限,原糖价格一度突破20美分/磅。但从中期来看,当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位,明年4月份以后巴西增产的可能性大,并且预期印度和泰国新榨季延续增产,市场前景并不乐观。目前国内进口利润虽然严重倒挂,但是进口量仍处于历史高位,并且预计新榨季国内产量小幅增加,内在缺乏上涨动力。往下看,因人民币汇率贬值,当前配额外进口利润严重倒挂,糖价向下的空间亦不大,预期中期维持区间震荡,但震荡重心较前期下移。 核心观点 ■ 市场分析 昨日郑糖2301合约收盘上涨25元/吨,报5661元/吨。广西新糖报价持平,报5600元/吨,期现基差-61元/吨。白糖注册仓单数量8433张,较上个交易日持平;有效预报数量819张,较上个交易日持平。ICE原糖3月合约收盘下跌0.86%,报19.57美分/磅。以原糖3月合约价格计算,配额外50%关税巴西进口折算成本为6769元/吨,泰国进口折算成本为7032元/吨。 原糖期货周三延续下跌,近期因市场担忧印度出口受限出现技术性超买,使得原糖价格一度突破20美分/磅,但随后国际油价下跌,以及市场看涨情绪逐渐消退,原糖价格从高位回落。从中期来看,新榨季全球延续增产,其中印度糖产量预计增加2%至3650万吨,创历史新高,并且预计未来还会有第二批300万吨以上的出口配额公布,印度最终出口量将达到900万吨以上。并且当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位,若明年4月份以后巴西甘蔗单产恢复正常,则食糖增产的可能性大,国际糖市前景并不乐观。国内方面,昨日郑糖延续下跌,因原糖从高位稍稍回落,并且国内库存高企,其走势弱于外盘。从中期来看,目前国内进口利润虽然严重倒挂,但是进口量仍处于历史高位,并且预计新榨季国内产量小幅增加,高库存压力无法释放。往下看,因人民币汇率贬值,当前配额外进口利润严重倒挂,糖价向下的空间亦不大,预期中期维持区间震荡,但震荡重心较前期下移。 ■ 策略 中长期区间震荡,但震荡重心较前期下移 ■ 风险 美联储加息、原油走势、疫情、巴西生产进度 期货研究报告|白糖日报2022-11-24 国际油价下跌拖累,原糖从高位回落 白糖事业部 策略研究组 研究员 杨泽元  0755-23887933  yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号:F3023609 投资咨询号:Z0013686 联系人 郭立恒  guoliheng@htgwf.com 从业资格号:F0301230 投资咨询号:Z0012247 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 白糖日报丨2022/11/24 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 7 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 市场消息 ............................................................................................................................................................................................ 3 图表 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位:元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位:美分/磅 ................................................................................................................... 4 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位:元吨 ...................................................................................................................................... 4 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位:元/吨 ........................................................................................................................ 4 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位:元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 6: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位:张 ........................................................................................................................... 5 图 7: 郑糖1-5合约价差丨单位:元/吨 .......................................................................................................................................... 5 图 8: 巴西含水乙醇折算价丨单位:美分/磅 ................................................................................................................................. 5 表 1: 白糖策略观点 .......................................................................................................................................................................... 6 表 2: 我国食糖年度供需平衡表丨单位:万吨............................................................................................................................... 6 白糖日报丨2022/11/24 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 市场消息 1、 印度糖业协会(ISMA)表示,印度可能会在2022/23年度允许进一步出口200-400万吨糖,这将使总出口量达到800-1,000万吨,低于前一年度的水平。 2、 巴西行业组织Unica将在周四发布巴西中南部地区11月上半月的产量数据。S&PGlobalCommodityInsights所做的一份调查结果显示,预计糖产量为147万吨,较去年同期攀升132%;甘蔗压榨量预计为2,394万吨,同比增加90%;乙醇产量估计为12.2亿升,同比增加65%。 3、 据外媒报道,巴基斯坦政府已要求糖厂及时开始新榨季的压榨工作,称将允许出口更多的糖,而不是要求必须在国内市场销售。此前,巴基斯坦糖厂协会(PSMA)表示,除非政府允许出口国内过剩的100万吨食糖,否则将推迟新榨季压榨工作的开启。据巴基斯坦糖厂协会(PSMA)的消息人士称,与食糖出口有关的问题已在政府和糖厂之间得到解决。在不影响国内糖价的前提下,第一阶段将出口约50万吨过剩的食糖。待新糖上市补充库存后,出口量可以提高。预计巴基斯坦将通过出口食糖赚取10亿美元。糖厂代表本周可能会与总理会面并讨论具体的食糖出口问题。 白糖日报丨2022/11/24 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 7 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位:元/吨 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位:美分/磅 数据来源:郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 数据来源:文华财经 华泰期货白糖事业部 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位:元吨 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位:元/吨 数据来源:沐甜科技 华泰期货白糖事业部 数据来源:沐甜科技 华泰期货白糖事业部 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位:元/吨 数据来源:华泰期货白糖事业部 54005600580060006200640014151617181920212250005200540056005800600062002021/9/302021/10/312021/11/302021/12/312022/1/312022/2/282022/3/312022/4/302022/5/312022/6/302022/7/312022/8/312022/9/302022/10/31-1400-1200-1000-800-600-400-2000200400600巴西进口利润泰国进口利润 白糖日报丨2022/11/24 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 7 图 6: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位:张 数据来源:郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 图 7: 郑糖1-5合约价差丨单位:元/吨 数据来源:郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 图 8: 巴西含水乙醇折算价丨单位:美分/磅 数据来源:ESALQ 华泰期货白糖事业部 -300-200-10001002003004005005/165/235/306/66/136/206/277/47/117/187/258/18/88/158/228/299/59/129/199/2610/310/1010/1710/2410/3111/711/1411/2111/2812/512/1212/1912/261/21/91-5价差SR1701-SR17051-5价差SR1801-SR18051-5价差SR1901-SR19051-5价差SR2001-SR20051-5价差SR2101-SR21051-5价差SR2201-SR22051-5价差SR2301-SR2305 白糖日报丨2022/11/24 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 7 表 1: 白糖策略观点 因素 价格 逻辑观点 供应 向下 截至10月底,本制糖期全国共开榨糖厂26家,均为新疆、内蒙古等甜菜主产区糖厂。本制糖期已产食糖34万吨,同比增加

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