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公司动态点评:新产能助力盈利能力改善,需求端逐步回暖

深纺织A,0000452022-11-24长城证券变***
公司动态点评:新产能助力盈利能力改善,需求端逐步回暖

沃格光电(603773)公司动态点评 2022年04月19日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级:买入(维持) 报告日期:2022年11月21日 目前股价 9.00 总市值(亿元) 42.89 流通市值(亿元) 41.13 总股本(万股) 50,652 流通股本(万股) 45,702 12个月最高/最低 13.99/6.08 分析师:邹兰兰 S1070518060001 ☎ 021-31829706  zoulanlan@cgws.com 联系人(研究助理):张元默 S1070120110006 ☎ 021-31829736  zhangyuanmo@cgws.com 数据来源:贝格数据 新产能助力盈利能力改善,需求端逐步回暖 ——深纺织A(000045)公司动态点评 (百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2108.96 2293.75 2871.08 4110.24 5007.51 (+/-%) -2.28% 8.76% 25.17% 43.16% 21.83% 净利润 37.27 61.16 69.76 115.54 154.28 (+/-%) 89.37% 64.12% 14.06% 65.62% 33.53% 摊薄EPS 0.07 0.12 0.14 0.23 0.30 PE 128.57 75.00 65.35 39.46 29.55 资料来源:长城证券研究院  事件:2022年10月28日,公司发布2022年三季报,2022年前三季度公司实现营收21.22亿元,同比增长26.89%;归母净利润5654.95万元,同比下降30.64%;扣非净利润4470.15万元,同比下降28.63%。 2022年Q3公司实现营收6.77亿元,同比增长18.60%,环比下降12.61%;归母净利润1411.60万元,同比增长186.82%,环比下降43.10%;扣非净利润973.05万元,同比增长1092.65%,环比下降51.03%。  7号线产能放量,业绩稳健增长: 公司7 号线良率和损耗率不断改善,产能释放助推公司Q3经营业绩同比增长。 2022年Q3毛利率16.35%,同比增加6.78pct,环比增加1.98pct;净利率3.10%,同比增加3pct,环比减少2.98pct。 费用方面,Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.36%/4.91%/3.59%/1.58%, 同 比 变 动 分 别 为-0.21pct/0.71pct/-4.06pct/0.26pct,环比变动分别为0.10pct/1.09pct/0.78pct/2.22pct。 前三季度财务费用同比增长210.98%,主要系7号线转固后利息费用化。  深耕偏光片领域,新产能放量助力盈利增长:公司是国内主要的偏光片研发、生产和销售企业之一,是国内偏光片行业的领先企业。公司以中大尺寸偏光片产品为主,同时拥有多尺寸、多系列产品的生产能力。随着显示产品的进一步大尺寸化以及 OLED 等新型显示产品需求放量,偏光片市场仍具有较好的发展前景。 子公司盛波光电着重开展LCD用、OLED用偏光片新产品的研发和生产。 7号线已完成设备安装调试,主要产品已陆续完成客户验证,订单量逐步增长,爬坡取得实质进展。随着市场逐步恢复,有望助力提升公司整体营收水平。  布局“偏光片+”战略,新品拓张力道强劲:公司正在实施“偏光片+” 发展战略,在聚焦偏光片主业的同时向相关产业链延伸,并积极推进超大尺寸、 AMOLED、车载显示等产品多元布局,加强与产业上下游的密切合作,持续优化产品结构,提升利润水平。 11月01日,工信部等五部门联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划(2022—2026年)》,提盈利预测 核心观点 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 电子元器件 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 出到2026年,我国虚拟现实产业总体规模超过3500亿元,虚拟现实终端销量超过2500万台。 公司紧抓VR/AR产品需求缺口及虚拟现实等市场带来的发展机遇,针对近期 VR/AR 产品采用新的技术方案,并优化产线设备,以进一步提升供货能力。 公司车载偏光片的开发已经与下游面板厂商对接,开展产品测试验证并积极推进导入量产。 公司已实现OLED电视用偏光片产品量产,填补国内空白,未来OLED偏光片业务亦有望助力营收增长。  维持“买入”评级:公司深耕偏光片产业二十余年,是偏光片领域的头部企业之一。未来7号线满载扩产将强化自身优势,巩固公司在偏光片行业的龙头地位。预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.70/1.16/1.54亿元,EPS为0.14/0.23/0.30元,对应22/23/24年PE分别为65X、39X、30X。  风险提示:下游需求不及预期,产品扩张不及预期,疫情影响超预期,研发效果不及预期。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附:盈利预测表 利润表(百万) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,108.96 2,293.75 2,871.08 4,110.24 5,007.51 成长性 营业成本 1,814.30 1,908.52 2,405.68 3,453.43 4,175.76 营业收入增长 -2.28% 8.76% 25.17% 43.16% 21.83% 销售费用 28.64 37.97 39.05 59.92 74.67 营业成本增长 -8.07% 5.19% 26.05% 43.55% 20.92% 管理费用 105.09 122.09 140.97 208.47 255.46 营业利润增长 918.18% 32.23% 34.24% 67.99% 37.94% 研发费用 67.16 103.51 103.07 154.64 198.05 利润总额增长 442.38% 66.79% 16.04% 65.62% 32.76% 财务费用 8.29 -0.13 45.36 26.95 37.22 归母净利润增长 89.37% 64.12% 14.06% 65.62% 33.53% 其他收益 29.51 19.64 24.57 22.11 23.34 盈利能力 投资净收益 22.60 22.66 22.63 22.65 22.64 毛利率 13.97% 16.79% 16.21% 15.98% 16.61% 营业利润 50.39 66.63 89.45 150.26 207.27 销售净利率 2.39% 2.91% 3.12% 3.66% 4.14% 营业外收支 1.31 19.60 10.62 15.47 12.75 ROE 1.12% 1.90% 2.17% 3.20% 4.14% 利润总额 51.70 86.23 100.07 165.73 220.02 ROIC 2.20% 2.07% 3.42% 4.11% 4.60% 所得税 8.20 11.12 14.39 23.83 30.55 营运效率 少数股东损益 6.23 13.95 15.91 26.36 35.19 销售费用/营业收入 1.36% 1.66% 1.36% 1.46% 1.49% 归母净利润 37.27 61.16 69.76 115.54 154.28 管理费用/营业收入 4.98% 5.32% 4.91% 5.07% 5.10% 资产负债表 (百万) 研发费用/营业收入 3.18% 4.51% 3.59% 3.76% 3.96% 流动资产 2,210.38 2,392.99 2,470.63 3,575.89 3,353.95 财务费用/营业收入 0.39% -0.01% 1.58% 0.66% 0.74% 货币资金 279.09 302.47 177.15 253.60 308.96 投资收益/营业利润 44.85% 34.01% 25.30% 15.07% 10.92% 应收账款 564.12 629.94 855.82 1,221.50 1,271.31 所得税/利润总额 15.87% 12.89% 14.38% 14.38% 13.89% 应收票据 5.27 140.19 72.73 60.00 61.00 应收账款周转率 4.62 4.47 4.54 4.50 4.52 存货 480.85 667.46 634.75 1,338.85 984.54 存货周转率 4.83 4.00 4.41 4.17 4.31 非流动资产 2,759.17 3,103.66 3,342.82 3,457.45 3,518.37 流动资产周转率 0.95 1.00 1.18 1.36 1.45 固定资产 790.18 2,424.74 2,930.72 3,561.27 3,822.38 总资产周转率 0.44 0.44 0.51 0.64 0.72 资产总计 4,969.55 5,496.65 5,813.45 7,033.34 6,872.33 偿债能力 流动负债 557.25 642.71 990.76 1,712.36 2,039.05 资产负债率 21.54% 27.89% 32.03% 36.87% 33.42% 短期借款 - 37.58 264.79 721.95 813.98 流动比率 3.97 3.72 2.49 2.09 1.64 应付款项 485.59 484.96 611.07 867.84 1,104.79 速动比率 3.10 2.68 1.85 1.31 1.16 非流动负债 512.98 890.11 871.50 880.80 257.79 每股指标(元) 长期借款 343.10 683.02 683.02 683.02 64.66 EPS 0.07 0.12 0.14 0.23 0.30 负债合计 1,070.23 1,532.82 1,862.26 2,593.16 2,296.84 每股净资产 5.46 5.56 5.50 6.42 6.62 股东权益 3,899.32 3,963.83 3,951.19 4,440.18 4,575.48 每股经营现金流 0.00 -0.01 0.30 -0.64 2.06 股本 507.77 506.52 506.52 506.52 506.52 每股经营现金/EPS 0.05 -0.07 2.19 -2.83 6.75 留存收益 2,149.38 2,190.59

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