2022年11月21日 装备制造业备受关注，公司高速平衡机业务有望持续受益 —集智股份（300553.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：黄俊伟 S1050522060002 huangjw@cfsc.com.cn 基本数据 2022-11-21 当前股价（元） 54.95 总市值（亿元） 34 总股本（百万股） 62 流通股本（百万股） 36 52周价格范围（元） 27.28-60.92 日均成交额（百万元） 30.99 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《集智股份（300553）：Q3或迎业绩拐点，多元业务拓展顺利》2022-10-25 2、《集智股份（300553）：国内平衡机龙头，多个赛道有望创造新增长点》2022-09-04 2022年11月21日，工信部等三部门联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》（以下简称《通知》），其中包括：（七）巩固装备制造业良好势头。打好关键核心技术攻坚战，提高大飞机、航空发动机及燃气轮机、船舶与海洋工程装备、高端数控机床等重大技术装备自主设计和系统集成能力......优化实施首台（套）重大技术装备、重点新材料首批次保险补偿试点政策，深入开展政府采购支持首台（套）试点，推动首台（套）、首批次等创新产品研发创新和推广应用。 投资要点 ▌ 政策聚焦装备制造业，公司业务或受益 2022年11月21日，工信部等三部门联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》（以下简称《通知》），强调重视装备制造业，其中包括大飞机、航空发动机及燃气轮机、船舶与海洋工程装备、高端数控机床等重大技术装备。公司主营业务包括全自动平衡机的设计和制造，下游行业包括航天航空、高铁、电力、船舶等，属于 《通知》提及的装备制造业范畴，有望持续受益。 ▌ 专注高速平衡机研发，具备经济+安全双重意义 公司专注高速平衡机研发、制造业务，具备经济和战略安全的双重意义。高速动平衡机的下游行业包括船舶用燃气轮机、核动力汽轮发电机组、航空发动机等，目前下游相关制造企业进行高速动平衡的实验装置对进口设备存在较大依赖度。公司专注研发高速动平衡技术及其产品，具备经济和战略安全的双重意义，一方面是对高速平衡机市场进行国产替代，更为重要的是提升国产大型装备性能，保证国防和军事能力核心技术的自主可控。 公司高速动平衡机研发进展顺利。公司参与完成了 250 吨、200 吨等高速动平衡设备及准高速动平衡设备，已经完成了应用在航空细长轴类转子的高速动平衡机，是国内唯一一家拥有实际生产经验团队的公司。公司于 2020 年为中国船舶提供高速动平衡仪的定制； 2021年12月通过引进航发基金的方式与中国航发建立了合作关系，为其定制“高精度”的航空-40-20020406080100(%)集智股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 专用平衡机，抓住航空发动机国产化的机遇。 ▌ 盈利预测 预测公司 2022-2024 年收入分别为 2.97、4.00、5.13 亿元，EPS 分别为 0.44、0.77、1.07 元，当前股价对应 PE 分别为124.7、71.6、51.1 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 （1）民用及高速动平衡市场规模低于预期；（2）主业营业收入低于预期；（3）自动化生产线业务拓展规模低于预期；（4）谛听科技研发进度不及预期。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 226 297 400 513 增长率（%） 37.0% 31.6% 34.8% 28.1% 归母净利润（百万元） 25 28 48 67 增长率（%） 94.4% 11.1% 74.0% 40.1% 摊薄每股收益（元） 0.52 0.44 0.77 1.07 ROE（%） 6.9% 4.1% 6.8% 9.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 现金及现金等价物 60 253 99 108 应收款 50 66 89 113 存货 148 198 262 323 其他流动资产 40 53 71 91 流动资产合计 299 570 521 635 非流动资产: 金融类资产 1 1 1 1 固定资产 75 94 188 336 在建工程 3 121 154 0 无形资产 29 28 26 25 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 136 136 136 136 非流动资产合计 243 379 505 497 资产总计 542 950 1,025 1,132 流动负债: 短期借款 4 37 27 27 应付账款、票据 74 99 131 162 其他流动负债 23 23 23 23 流动负债合计 177 267 315 384 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 8 8 8 8 非流动负债合计 8 8 8 8 负债合计 185 275 323 391 所有者权益 股本 48 62 62 62 股东权益 357 675 702 741 负债和所有者权益 542 950 1,025 1,132 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 24 26 46 64 少数股东权益 -1 -1 -2 -3 折旧摊销 8 4 5 8 公允价值变动 1 1 1 1 营运资金变动 -10 -21 -47 -37 经营活动现金净流量 22 9 3 33 投资活动现金净流量 -42 -138 -127 6 筹资活动现金净流量 213 324 -29 -26 现金流量净额 193 196 -153 13 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 226 297 400 513 营业成本 127 166 220 271 营业税金及附加 2 3 4 5 销售费用 35 42 50 64 管理费用 24 36 47 61 财务费用 -1 -6 -2 -2 研发费用 24 39 42 55 费用合计 82 110 137 178 资产减值损失 1 1 1 1 公允价值变动 1 1 1 1 投资收益 1 1 1 1 营业利润 24 27 48 68 加:营业外收入 2 2 2 2 减:营业外支出 0 0 0 0 利润总额 26 29 50 70 所得税费用 2 2 4 6 净利润 24 26 46 64 少数股东损益 -1 -1 -2 -3 归母净利润 25 28 48 67 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性 营业收入增长率 37.0% 31.6% 34.8% 28.1% 归母净利润增长率 94.4% 11.1% 74.0% 40.1% 盈利能力 毛利率 43.7% 44.0% 45.0% 47.2% 四项费用/营收 36.5% 37.1% 34.3% 34.7% 净利率 10.5% 8.9% 11.5% 12.6% ROE 6.9% 4.1% 6.8% 9.1% 偿债能力 资产负债率 34.1% 28.9% 31.5% 34.6% 营运能力 总资产周转率 0.4 0.3 0.4 0.5 应收账款周转率 4.5 4.5 4.5 4.5 存货周转率 0.9 0.9 0.9 0.9 每股数据(元/股) EPS 0.52 0.44 0.77 1.07 P/E 106.6 124.7 71.6 51.1 P/S 11.7 11.5 8.6 6.7 P/B 7.3 5.1 4.8 4.6 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 建筑建材组介绍 黄俊伟：同济大学土木工程学士&复旦大学金融学硕士，超过5年建筑建材行业研究经验和3年建筑建材实业从业经验。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 报告编号：HX-221121235654