黑色金属资讯周报
2022.11.21-11.27黑色金属 一、【钢材】供需两弱，关注成本支撑变化观点：单边观望。套保头寸观察再度入场机会。逻辑：11月以来宏观及政策边际好转，带动与其相关性比较强的品种转向强预期交易，期价带动现货往上反弹，从各自幅度来看，强预期弱现实导致现货跟涨动能偏弱。钢联五材产量和铁水日均产量继续回落，后续继续跟踪市场可能在价格反弹并即期利润转正的条件下，钢厂会延缓减产甚至个别复产，后续重点观察钢厂产量变化。另一个层面，今年过年早（1月22日），则进入12月份市场会集中关注冬储成本价在什么水平，也就意味着现在的行情直接拉涨过高，后续还要面临冬储的博弈，反弹空间存疑。单边不建议追涨，基差目前逐渐进入到一个相对低位的比较适合期现正套的观察区间，可根据现货敞口情况择机参与。主要关注点：钢厂提产二、【双焦】主流焦企暂未跟进首轮提涨，宏观乐观情绪降温观点：单边暂时观望；焦煤1-5价差也可以继续滚动做多，贸易商择机参与买现卖期。逻辑：焦炭现货第一轮提涨范围扩大，落地后仓单成本在2750左右，盘面已经计价，市场对第二轮有分歧。我们之前评估，焦炭在冬储补库推动下具备提涨1-2轮的可能性，但如果贸易商提前补库，与钢厂冬储时间错开，无法形成共振的话，可能会压制双焦向上空间。另外，近期动力煤价格和海外炼焦煤下跌，也对国内煤价形成抑制。我们倾向于这个位置是高位震荡，向上空间有限，而向下可能还有补库逻辑支撑，走得不会太顺畅，单边可以暂时观望；想做空的，建议等主流焦企正式提涨之后，看到盘面不再跟随的拐点信号后，再考虑入场。主要关注点：终端需求改善情况；钢厂利润；产地煤矿安全检查。三、【铁矿石】需求边际改善更添供给扰动，矿价震荡偏强观点：短期市场继续交易宏观利好，上涨空间有限，但市场预期改变，下方亦收窄，关注下游需求。逻辑：近期矿价强势反弹，主要是宏观利好驱动矿价上扬，预期改善。近期钢价企稳，钢厂利润边际改善，减产明显放缓。而终端需求保有韧性，直接需求和间接需求改善且成本支撑，矿价明显受益。但后市仍需关注终端需求表现，矿价整体跟随钢价，上方空间有限，矿价仍将剧烈波动。主要关注点：钢厂减产；用钢需求表现；矿山发运及宏观风险等。四、【铁合金】产量维持高位，关注钢厂冬储是否对消费带来改观观点：继续在成本线与主流钢招价区间操作，跨品种套利多硅铁空锰硅持有。逻辑：由于冶炼利润尚可，当前铁合金产量仍旧维持在高位，但本月需求显性走弱，向上动能不足。钢厂合金库存皆处于较低位置，近期重点关注钢厂冬储补库是否能够改观合金的消费。宏观方面对黑色产业利好。整体仍是多空交织状态，双硅宽幅震荡，硅铁强于锰硅格局没有改变，硅铁低库存对价格支撑较强。主要关注点：钢厂减停产、国内疫情影响、冬储补库 螺纹钢：供需两弱，关注成本支撑变化单边观望。套保头寸观察再度入场机会。欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号1、11月以来宏观及政策边际好转，带动与其相关性比较强的品种转向强预期交易，期价带动现货往上反弹，从各自幅度来看，强预期弱现实导致现货跟涨动能偏弱。2、基本面来看，钢联五材产量和铁水日均产量继续回落，不过跌幅收窄，铁水降至224，后续继续跟踪市场可能在价格反弹并即期利润转正的条件下，钢厂会延缓减产甚至个别复产，这一点在后续几周的时间需重点观察钢厂产量变化。3、另一个层面，今年过年早（1月22日），倒推一个半月左右时间开始交易冬储的话，则进入12月份市场会集中关注冬储成本价在什么水平，也就意味着现在的行情直接拉涨过高，后续还要面临冬储的博弈，反弹空间存疑。单边不建议追涨。4、周末时间印度调低铁矿石出口关税，虽然印度并非前列的铁矿石出口国家，但在存量博弈艰难的市场环境下，边际变化对铁矿石供应格局及价格的影响还是不容忽视，关注成本端铁元素的支撑会否被拖累。5、基差目前逐渐进入到一个相对低位的比较适合期现正套的观察区间，近期根据基差波动建议滚动套保，或用期现交易思路来替代单边现货操作，反弹之后基差相对利于套保头寸及期现操作的入场，可重点关注。2022年11月20日星期日黑色金属研究中心黑色金属·周度报告张宝慧联系方式：0592-5863255从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820黄志鸿联系方式：0592-5831694从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 1、行情综述：黑色系本周重心继续抬升，全品种收涨，炉料涨幅居前，盘面虚拟生产利润再度压缩，钢厂虚拟利润跌至低位。当周各品种涨跌排序：铁矿石﹥焦炭﹥焦煤﹥热卷﹥螺纹﹥硅铁﹥硅锰。2、库存及产量：统计局月粗钢日均产量257.29万吨，较9月下降约33万吨/天，前10个月粗钢产量较去年同期减量收窄至1648万吨/2.2%。钢联周度数据来看，前期铁水快速减产后，本周减产有所放缓，日均铁水小幅回落至224附近。同期对钢材价格产生向上支撑，不过随着价格反弹及减产放缓，后续关注市场交易逻辑逐渐切换至铁水减产接近尾声甚至小幅复产的预期。虽然江苏等省份传出平控要求，但据调研实际影响比较有限发，进一步跟踪产量变化。今年到目前为止，尚未看到比较大强度的采暖季限产政策，也就意味着更重要的驱动还是生产利润和市场价格，基于此本轮反弹的上方空间压制主要来自于钢厂成本。3、现货成交：建材现货本周均值16.13，上周16.7，环比减少0.57。成交呈现逐月回落的态势，预估与近期疫情扩散及天气逐渐转冷有较大关系，同时依然可以看到即使价格反弹，仍未吸引到更多投机需求返场。4、基差：基差回落。截至周五，rb2301以华东地区现货核算基差124，较前一周回落29。5、虚拟利润：盘面虚拟利润下跌。01合约钢厂盘面利润收于22；01合约焦化利润-41。6、观点综述：11月以来宏观及政策边际好转，带动与其相关性比较强的品种转向强预期交易，期价带动现货往上反弹，从各自幅度来看，强预期弱现实导致现货跟涨动能偏弱。基本面来看，钢联五材产量和铁水日均产量继续回落，不过跌幅收窄，铁水降至224，后续继续跟踪市场可能在价格反弹并即期利润转正的条件下，钢厂会延缓减产甚至个别复产，这一点在后续几周的时间需重点观察钢厂产量变化。另一个层面，今年过年早（1月22日），倒推一个半月左右时间开始交易冬储的话，则进入12月份市场会集中关注冬储成本价在什么水平，也就意味着现在的行情直接拉涨过高，后续还要面临冬储的博弈，反弹空间存疑。此外周末时间印度调低铁矿石出口关税，虽然印度并非前列的铁矿石出口国家，但在存量博弈艰难的市场环境下，边际变化对铁矿石供应格局及价格的影响还是不容忽视，关注成本端铁元素的支撑会否被拖累。单边不建议追涨，基差目前逐渐进入到一个相对低位的比较适合期现正套的观察区间，可根据现货敞口情况择机参与。7、策略建议：1）单边：单边观望。2）套利：套保头寸观察再度入场机会。8、风险关注：钢厂提产 数据周报——螺纹钢螺纹钢*热卷（主力合约）日k线图卷螺差螺矿比价01合约钢厂利润（盘面模拟）01合约焦化利润（盘面模拟，含化产品） 行业数据-螺纹钢建材南北价差库存周数据：缓慢去库 基差周度震荡 、热卷基差坯材期货价差螺纹表需热卷表需钢厂开工率震荡运行数据来源：国贸期货根据wind及mysteel数据整理 双焦：主流焦企暂未跟进首轮提涨，宏观乐观情绪降温单边暂时观望；焦煤1-5价差也可以继续滚动做多，贸易商择机参与买现卖期。欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序期市有风险，入市需谨慎投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号1、现货端，双焦现货在上周企稳之后，本周继续偏强运行，焦企提涨第一轮100元/吨范围有所扩大，主流焦企暂未跟进，市场交易冬储补库，情绪好转。炼焦煤情况类似，市场情绪好转，煤矿成交明显提升，煤价涨多跌少，矿方挺价意愿增强。蒙煤方面，口岸通关达到800车，甘其毛都口岸短盘运费持续上涨，成本压力重现，不过受报价高位影响下游接价意愿减弱，蒙5原煤主流成交价小幅上涨至1580元。2、期货端，黑色系本周偏震荡，后半周虽然铁矿依然表现较强，但其他品种表现乏力，双焦受澳煤放开预期影响偏弱，钢材现货价格上涨乏力，压制期价向上空间。我们认为，本轮市场反弹受阻的原因，是宏观预期开始摇摆：一是美联储加息路径悬而未决，12月继续加息75bp的预期增加，同时欧美市场的需求也在走弱，高利率对需求的抑制作用显现；二是国内疫情问题再次发酵，特别是石家庄因为防控不力被通报之后，各地都有加严的趋势，这一方面印证了“放松而非躺平”的政策思路，另一方面也表明了政策传导还需要时间，现实的疲软可能还要持续。就像我们之前提到的，这个位置要保持谨慎，预期的好转还不足以完全扭转黑色产业链的供需情况，冬季下滑仍是大概率事件，明年一季度的钢材需求恢复强度也不能过于乐观。3、焦炭现货第一轮提涨范围扩大，落地后仓单成本在2750左右，盘面已经计价，市场对第二轮有分歧。我们之前评估，焦炭在冬储补库推动下具备提涨1-2轮的可能性，但如果贸易商提前补库，与钢厂冬储时间错开，无法形成共振的话，可能会压制双焦向上空间。另外，近期动力煤价格和海外炼焦煤下跌，也对国内煤价形成抑制。我们倾向于这个位置是高位震荡，向上空间有限，而向下可能还有补库逻辑支撑，走得不会太顺畅，单边可以暂时观望；想做空的，建议等主流焦企正式提涨之后，看到盘面不再跟随的拐点信号后，再考虑入场。2022年11月20日星期日黑色金属研究中心黑色金属·周度报告张宝慧联系方式：0592-5863255从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820黄志鸿联系方式：0592-5831694从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 1、市场方面：双焦现货在上周企稳之后，本周继续偏强运行，焦企提涨第一轮100元/吨范围有所扩大，主流焦企暂未跟进，市场交易冬储补库，情绪好转。炼焦煤情况类似，市场情绪好转，煤矿成交明显提升，煤价涨多跌少，矿方挺价意愿增强。蒙煤方面，口岸通关达到800车，甘其毛都口岸短盘运费持续上涨，成本压力重现，不过受报价高位影响下游接价意愿减弱，蒙5原煤主流成交价小幅上涨至1580元。2、需求端（1）宏观环境：宏观预期出现摇摆，市场情绪并没有延续之前的乐观。外围方面，美联储加息路径悬而未决，12月继续加息75bp的预期增加，美元指数震荡，同时欧美市场的需求也在走弱，高利率对需求的抑制作用显现，这也体现在我们的出口数据开始下滑。国内方面，一是本周公布的10月份经济数据还是很弱，基本与上周的社融数据相互印证，不过现在市场的焦点是政策托底何时能起效果，因此也大家对现实的容忍度也非常高了；二是疫情问题，本周疫情多点爆发，特备是石家庄因为防控不力被通报之后，各地都有加严的趋势，我们认为，这一是印证了“放松而非躺平”的政策思路，二是表明了政策的传导还需要时间，现实的疲软可能还要持续。（2）钢材需求：本周钢联螺纹表需下降至311.97，基本符合预期，需求环比走弱，维持去库。目前，由于钢厂亏损减产幅度较大，但需求仍表现出韧性，导致部分地区出现钢材缺规格现象，淡季不淡的迹象浮现，短期内供需缺口扩大对价格形成了较强的支撑。但我们对未来需求仍不太看好，最迟一个月，市场就要进入淡季，贸易商和钢厂就要进行冬储博弈，而从拿地和新开工的领先性来看，地产需求最差的时候可能还没到，明年一季度这个地产可能还是在筑底过程中，同时今年春节较早，开春到明年两会之间有将近两个月的真空期，在市场投机需求不佳的情况下，价格反弹高度有限。本周期货价格虽然仍有上冲动力，但现货价格表现疲软，随着周五夜盘期价下挫，周末现货价格开始下跌。（3）焦炭需求：本周日均铁水产量大幅下降至224.85万吨，环比下降1.96万吨，钢厂盈利率修复至23.81%，环比上升4.76%，随着钢材市场情绪回暖，加上原材料成本下降（主要焦炭），钢厂盈利情况有所修复。钢联预测11月日均铁水产量在228万吨，钢材即期利润在本周又进一步得到修复，铁水产量有望触底，焦炭刚需有望反弹，加上今年过年较早，春节煤矿要放假，低库存炉料冬储需求也将逐渐启动。不过，随着本周焦
