科前生物是一家兽用生物制品公司，主要产品包括猪伪狂犬病疫苗、猪细小病毒疫苗、胃流二联疫苗、猪支原体肺炎疫苗等。当前猪周期处于景气高位，非强免疫苗业绩修复弹性大；动保板块估值偏低，板块配置安全边际高；下游养殖规模化，兽用生物制品渗透率提升；政策驱动产业结构向头部集中。预计本轮周期疫苗销量将与猪价形成共振，市场苗弹性更大。动保板块将迎来估值修复机会。公司研发实力领先，拟建设高级别动物生物安全实验室进一步提升研发能力。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润5.4亿元、6.8亿元、8.9亿元，同比变化-6%、27%、30%，EPS分别为1.15、1.47、1.9元/股，对应PE分别为22.4、17.6、13.5倍。首次覆盖给予“买入”评级。
