棕榈油周度报告：棕油震荡反弹格局有望延续

棕油震荡反弹格局有望延续周度报告2016/1/8棕榈油研究院执笔：韩叶舟电话：010-59137065邮箱：hanyezhou@cofco.com报告要点本周国际市场剧烈震荡，中国开年资本市场遭遇股汇双杀市场风险情绪增加。棕榈油方面走势有所回调。基本面方面，本周中国进口出现利润窗口，贸易商采购约12万吨印尼货，船期2月，CNF约在560美金左右，到港成本低于5月盘面，印尼低价现货令市场有所担忧。下周聚焦MPOB公布的12月供需数据，目前看马棕期末库存拐点有望出现，机构调查显示12月产量预估环比降17.6%在136万吨，期末库存环比降6.1%至273万吨。价差结构方面，1月国际豆棕价差目前波动在80美金左右，较前期持续收窄。远月价差维持在30美金左右，持续低位，远月棕油的消费可能抑制。印度方面豆油进口利润较前期恢复，但棕油进口仍然维持倒挂的局面。整体看，低产预期仍将在后期支撑棕榈油价格，1季度的减产预期目前看仍然乐观。SPOMA显示马来西亚1月1-15日棕油产量环比下跌36%。不过值得注意的是棕油的减产炒作已经经历数轮，但行情的反应并没有那么激烈，近月库存的压力仍在制约价格反弹的空间。油脂油料板块程龙云010-59137085阳林钦010-59137057韩叶舟010-591370651 BMD主力连BOH6BON6马来24度FOB阿豆油FOB248533.4933.49563669242229.6230.10543628-63 -1.13 -1.08 -20 -40 -2.54%-11.56%-10.12%-3.56%-6.03%P1609P1601P1605广州广州基差4958451048704450-604832444047324430-10-126 -70 -138 -20 50-2.54%-1.55%-2.83%-0.45%-83.33%进口成本47764353-422 日期FOB差-8.84%2015/12/312016/1/7周度变化周度涨跌周度变化周度涨跌日期2015/12/312016/1/710686-20 -19.19%一、周度综述2 图2.1：BMD棕榈油规律性走势 图2.2：BMD棕榈油周期走势 图2.3：马来西亚与印尼CPO差值 图2.4：马来西亚与印尼24度差值 数据源：中粮期货 研究院 数据源：中粮期货 研究院二、价格图表150017001900210023002500270029002,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2001,5001,7001,9002,1002,3002,5002,700DECJANFEBFEBMARAPRAPRMAYJUNJUNJULJULAUGSEPSEPOCTNOVNOVDECDEC20155年平均（右轴）-50-40-30-20-100102030-40-30-20-100102030405060703 图2.5：美元USD/令吉MYR走势 图2.6：BMD棕榈油/ICE原油 数据源：中粮期货 研究院SGS统计显示12月份前15日马来西亚棕榈油出口量在463618吨，较上月同期下降34.12%。出口数据大幅利空，面临当前处于历史记录的库存水平，后期压力仍然较大。尽管季节性看12月出口一般面临相对偏淡的状态，但降幅之大超出预期，且后期1、2月份出口从历史同期看亦难言乐观。目前棕榈油产地进入减产周期后供给端预期出现积极变化，但低迷的出口状态仍有有可能进一步推升当前的库存水平，关注后期出口进度情况。从国别来看中国及印度需求的大幅回落是主要原因。截止当前，对中国出口棕油在2万吨，环比下降75.34%，去年同期为11.9万吨。印度方面在4.3万吨，环比下降76.2%，去年同期在14万吨。欧盟在15万吨，环比下降10.68%，去年同期在16.3万吨。品种方面CPO出口在16万吨，环比减41.44%，去年同期在21.1万吨。24度在10.7万吨，环比下降43.4%，去年同期19.6万吨。152535455565752012/3/12012/9/12013/3/12013/9/12014/3/12014/9/12015/3/12015/9/12016/3/12016/9/12.533.544.554 图2.5：主力合约季节性走势（5月） 图2.6：主力合约期差季节性走势(5-9价差) 图2.7：中国进口马棕榈油5月合约利润季节性 图2.8：中国进口豆油5月合约利润季节性 数据源：中粮期货 研究院 数据源：中粮期货 研究院2、内盘棕榈油价格走势350045005500650075008500950020162015201420132012-600-500-400-300-200-100010020030040010/0111/0112/0101/0102/0103/0104/0120162015201420132012-1400-1200-1000-800-600-400-200020040060006/2707/2708/2709/2710/2711/2712/2701/2702/2703/2704/2720162015201420132012-1800-1500-1200-900-600-3000300600201620152014201320125 图2.9：阿豆油与马棕榈油FOB价差规律 图3.0：阿豆油与马棕油FOB价差连续 图3.1：DCE豆棕油1月价差走势 图3.2：DCE豆棕油5月价差走势 数据源：中粮期货 研究院 数据源：中粮期货 研究院3、棕榈油与相关油脂价差走势800900100011001200130014001500160002004006008001000120014001600JANFEBMARAPRAPRMAYJUNJULAUGSEPOCTOCTNOVDEC2016五年平均值（右轴）020406080100120140160020406080100120140160180JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2014年2015年8-yr Avg (右轴)800850900950100010501100115012001250020040060080010001200MAYJUNJULAUGAUGSEPOCTNOVDECJANFEBFEBMARAPR2016五年平均值（右轴）(50)05010015020013/06/1613/09/1613/12/1614/03/1614/06/1614/09/1614/12/1615/03/1615/06/1615/09/1615/12/1616/03/1616/06/1616/09/166 图3.1：马来西亚月度库存走势（万吨） 图3.2：马来西亚月度库存消费比图3.3：中国港口库存 图3.4：中国进口量 数据源：中粮期货 研究院 数据源：中粮期货 研究院三、供求数据0.50.70.91.11.31.51.71.92015年2014年0100200300400500600700800OctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSep15/1614/1515/16801101401702002302602903202015年2014年30507090110130150AprJulOctJanAprJulOctJanAprJulOct棕榈油港口库存豆油工厂库存7 MPOB棕榈油月度供需报告显示，11月份马棕油产量为165万吨，环比大幅下降18.9%，同比减5.6%。FFB单产降幅明显，环比下降14.6%，同比减6.5%。出油率环比下降3.2%，同比减0.9%，历史同期来看依然处于偏高水平。CPO单产环比大降15.4%，同比减5.7%。分州来看，东马与西马均出现大幅下降，西马环比下降20.5%，同比降6.7%。东马环比下降17.2%，同比降4.5%。需求方面11月棕榈出口环比下降12.4%至150万吨。出口数据基本符合市场此前预期，但相较于目前庞大的结转库存压力，对提振市场信心有限，季节性看后期出口依然面临维持相对平淡态势，印度需求的回落对马棕油出口带来影响。本月进口的大幅增加或意味着低价棕油的出口前景也同时面临着印尼方面的竞争。产地近月大库存的压力并未得到明显缓解。后期来看，减库存的动力将集中在供应端的变化上面。出口方面，1-11月累计出口出口1592万吨，同比来看出口总量有所改善。国内1-11月累计消费268万吨，国内消费整体保持高位水平对需求有所提振，但本年度进口量的大幅增加进一步加大库存压力。1-11月累计进口达95万吨，去年同期39万吨。整体来看，11月报告呈现利空，期末库存创出历史新高，市场对库存的压力已有所预期。减产幅度的走高料带来较为积极的影响，但后期的需求前景并不明朗，马棕油的出口将面临豆油及印尼方面的竞争。从改善库存角度而言，后期将非常依赖产量减幅的继续扩大。库存改善周期或显得比较缓慢，大库存状态料持续延续至年底，但远期减产预期的走强仍将对价格带来支撑动力。8 四、结论1.国际市场方面，本周外盘整体维持震荡态势，美豆再度在900美分位置遭遇卖压持续回落。马盘本周休市2天，整体行情维持走强，现货FOB维持反弹。备受市场关注的出口状况在前20日跌幅有所收窄。MPOA给出12月1-20日产量环比降幅18%的数据。下周关注出口信息，棕油盘面整体预计偏强。2.国内方面5月合约在4800位置遭遇压力震荡回落，目前多空双方在关键价格有所博弈，我们谨慎判断走强行情仍值得期待，关注行情在关键位置的选择。外围市场及商品整体企稳对棕油价格带来支撑。国内现货本周成交清淡，现货价格小幅企稳反弹。关注现货价格波动情况。12月棕油到港预估在70万吨，年底港口库存维持高位。3.价差方面伴随5月棕油反弹，豆棕价差小幅收窄。期差5-9维持窄幅波动。目前棕油供给稳定，需求低迷的状态使得价格暂时失去向上炒作的动力，不过减产行情仍未结束，市场仍存在足够的炒作动力。5月合约方向的选择仍将影响几组价差的走势，预计5月豆棕仍有收窄空间。月末产地出口状态将较为关键。4.整体判断棕油回落空间有限，行情维持震荡偏强的格局。产地减产周期并未结束，考虑商品目前的熊市底部格局，逢低买入仍可能有不错的风险收益比。9 更多资讯，欢迎扫描二维码！中粮期货研究院(Institute of COFCO Futures Co., Ltd)地址(address): 北京市东城区东直门南大街5号中青旅大厦15层邮政编码: 10007 15th Floor, CYTS Plaza No.5 Dongzhimen South Ave, Beijing P.C: 100007电话(phone): 010-5913 7331 传真(fax): 010-5913 7088中粮期货研究院是隶属于总部的研究部门，负责公司的基础研发工作，服务前台业务部门和中粮集团实业部门，承担维护公司品牌和提升公司形象的职责，同时从事高端产业客户和机构客户开发、维护和增值服务。研究领域覆盖宏观经济，农产品，化工品，金属，建材，能源等方面，拥有一只高素质的专业团队，具备丰富的行业经验，国际化的视野和积极向上的精神。研究院依托中粮集团强大的现货和期货背景，运用基本面分析和宏观分析，为高端产业客户和机构客户提供套期保值，基差套利，价差交易等咨询服务；在公司原有的经纪服务基础上，强化对客户的纵深服务和专业服务。TheFuturesResearchInstitutionisatta