非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 非银金融 2022年11月21日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《稳增长政策利好非银，超额收益有望延续—行业周报》-2022.11.13 《交易活跃度快速回升，个人养老金开闸利好券商—行业周报》-2022.11.6 《四令齐发，个人养老金正式开闸，头部机构有望受益—《个人养老金实施办法》等政策点评》-2022.11.5 首批养老金基金名录符合预期，资金账户已正式打通 ——证监会发布个人养老金基金、销售机构名录等事件点评 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002 事件：2022年11月18 日，证监会发布个人养老金基金名录及销售机构名录；银保监会印发《商业银行和理财公司个人养老金业业务管理暂行办法》；2022年11月20日，据财联社报道，中国工商银行已于广州、青岛等5市发行首批特定养老储蓄产品，特定养老储蓄产品正式启动。  超9成具资格产品成为首批个人养老金产品，头部代销机构入围，符合预期 证监会确定并发布首批个人养老金基金产品与销售机构名录，包括40家基金管理的129只养老目标基金，其中，华夏基金9只、南方基金和汇添富基金各8只、嘉实基金和易方达各7只；根据2021Q4末至2022Q3末规模测算，195只养老目标基金中，共143只基金符合《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》资格要求，首批产品数量占符合资格数量比例为90.2%、规模占比为95.3%，基本符合此前预期。交银施罗德、华夏基金、汇添富基金、南方基金及浦银安盛基金为首批入围产品管理机构存量规模前五。37家销售机构中包括14家券商，16家商业银行和7家独立基金销售机构。独立基金销售机构包括蚂蚁、天天基金、同花顺等，符合此前预期。目前多家销售渠道已在APP端开设养老专区，提供产品、养老投教和预约开户等服务。  《办法》打通个人养老金终端资金账户，养老储蓄同步启动试点 银保监会印发《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》，《办法》与此前征求意见稿主要差异在于：（1）取消购买环节同等条件下优先满足通过资金账户购买份额的认（申）购需要；（2）认（申）购费等由豁免转为实施一定费率优惠，其他内容与征求意见稿基本一致，符合预期。首批可开办个人养老金业务的银行共计23家、理财公司共11家。同时，据财联社报道，工商银行于2022年11月20日于广州、青岛、合肥、西安、成都等5市发行首批特定养老储蓄产品，包括整存整取、零存整取、整存零取3种类型，并覆盖5/10/15/20年四个期限，标志着特定养老储蓄试点正式开始。《办法》自2022年11月17日施行，首批商业银行可开展资金账户业务、个人养老储蓄业务、个人养老金产品代销业务及个人养老金咨询业务，标志着面向居民的终端-资金账户已经正式打通，个人养老金迎来正式开闸启动。  个人养老金正式开闸启动利好各类金融机构参与方，头部机构受益更加明显 《办法》正式打通个人养老金终端资金账户，首批个人养老金基金出炉以及养老储蓄开展试点，符合要求居民或可于近期正式通过资金账户购买个人养老金产品，有望为资本市场迎来长期稳定的养老资金。首批个人养老金基金共129只，占比符合要求基金的90.2%，基本符合预期，头部资管机构在产品数量及存量规模上占据一定优势，在销售层面或具备一定优势。个人养老金正式启动有望进一步强化大财富赛道的成长逻辑，渠道端更加利好银行和头部渠道机构，产品端更加利好长期投资能力优秀的头部资管机构以及产品具有错位竞争优势的头部险企。推荐渠道端龙头东方财富，推荐公募利润贡献较高且头部属性较强的广发证券和东方证券，受益标的兴业证券和长城证券，推荐商业养老保险产品具有一定优势的中国人寿、中国太保、中国平安。  风险提示：居民风险偏好提升；股市波动造成财富赛道盈利不确定性。 -38%-29%-19%-10%0%10%2021-112022-032022-07非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 表1：个人养老金基金产品只数占比符合资格产品比例为90.2% 基金公司 养老目标 基金数量 2022Q3末 规模 具备资格 基金数量 2022Q3末 规模 首批入围 数量 首批入围 存量规模 首批/入围 数量占比 首批/入围 规模占比 交银施罗德基金 2 16,404 2 16,404 2 16,404 100% 100% 汇添富基金 8 7,628 8 7,628 8 7,628 100% 100% 南方基金 9 6,505 8 6,492 8 6,492 100% 100% 浦银安盛基金 3 4,638 2 4,622 2 4,622 100% 100% 嘉实基金 8 4,362 7 4,353 7 4,353 100% 100% 华安基金 7 4,234 6 4,181 6 4,181 100% 100% 招商基金 3 4,063 3 4,063 3 4,063 100% 100% 民生加银基金 3 3,832 3 3,832 3 3,832 100% 100% 广发基金 7 2,941 6 2,890 6 2,890 100% 100% 易方达基金 7 2,534 7 2,534 7 2,534 100% 100% 中欧基金 4 2,387 4 2,387 4 2,387 100% 100% 泰康资产 3 1,925 3 1,925 3 1,925 100% 100% 银华基金 7 1,979 5 1,735 5 1,735 100% 100% 富国基金 4 1,783 3 1,723 3 1,723 100% 100% 建信基金 4 1,762 2 1,690 2 1,690 100% 100% 平安基金 5 1,506 4 1,485 4 1,485 100% 100% 华商基金 3 1,281 3 1,281 3 1,281 100% 100% 万家基金 4 1,202 4 1,202 4 1,202 100% 100% 工银瑞信基金 8 1,195 5 1,129 5 1,129 100% 100% 鹏华基金 4 918 4 918 4 918 100% 100% 长信基金 3 837 3 837 3 837 100% 100% 天弘基金 4 610 4 610 4 610 100% 100% 中银基金 5 439 3 392 3 392 100% 100% 兴业基金 1 306 1 306 1 306 100% 100% 博时基金 6 349 2 299 2 299 100% 100% 银河基金 2 288 1 278 1 278 100% 100% 华宝基金 2 239 1 223 1 223 100% 100% 上投摩根基金 3 247 2 220 2 220 100% 100% 景顺长城基金 5 371 1 184 1 184 100% 100% 农银汇理基金 2 156 2 156 2 156 100% 100% 大成基金 3 225 1 115 1 115 100% 100% 申万菱信基金 2 137 1 115 1 115 100% 100% 国投瑞银基金 2 131 1 99 1 99 100% 100% 长城基金 2 108 1 83 1 83 100% 100% 国泰基金 2 129 1 78 1 78 100% 100% 中加基金 2 83 1 73 1 73 100% 100% 国海富兰克林基金 1 59 1 59 1 59 100% 100% 上银基金 2 64 1 53 1 53 100% 100% 华夏基金 13 5,006 11 4,959 9 4,349 82% 88% 兴证全球基金 4 9,644 4 9,644 3 8,055 75% 84% 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 基金公司 养老目标 基金数量 2022Q3末 规模 具备资格 基金数量 2022Q3末 规模 首批入围 数量 首批入围 存量规模 首批/入围 数量占比 首批/入围 规模占比 海富通基金 3 371 2 316 0 - 0% 0% 前海开源基金 1 215 1 215 0 - 0% 0% 上海东方证券资产 4 715 3 640 0 - 0% 0% 泰达宏利基金 5 965 4 949 0 - 0% 0% 中信保诚基金 2 120 1 65 0 - 0% 0% 安信基金 1 54 0 - 0 - - - 创金合信基金 3 119 0 - 0 - - - 国寿安保基金 2 36 0 - 0 - - - 摩根士丹利华鑫基金 1 11 0 - 0 - - - 上海国泰君安证券资产 2 - 0 - 0 - - - 永赢基金 1 11 0 - 0 - - - 中融基金 1 - 0 - 0 - - - 总计 195 95,122 143 93,443 129 89,059 90.2% 95.3% 数据来源：证监会、Wind、开源证券研究所 注：规模数据单位为百万元。 表2：首批共23家银行、11家理财、14家券商、7家独立销售机构可开展个人养老金相关业务 首批开展个人养老金业务的机构 银行 理财公司 基金销售机构 1 工商银行 工银理财 工商银行 2 农业银行 农银理财 农业银行 3 中国银行 中银理财 中国银行 4 建设银行 建信理财 建设银行 5 交通银行 交银理财 交通银行 6 邮储银行 中邮理财 邮储银行 7 中信银行 贝莱德建信理财 中信银行 8 光大银行 光大理财 光大银行 9 华夏银行 招银理财 招商银行 10 民生银行 兴银理财 浦发银行 11 招商银行 信银理财 民生银行 12 兴业银行 - 平安银行 13 平安银行 - 兴业银行 14 广发银行 - 广发银行 15 浦发银行 - 北京银行 16 浙商银行 - 宁波银行 17 渤海银行 - 华泰证券 18 恒丰银行 - 中信证券 19 北京银行 - 广发证券 20 上海银行 - 中信建投证券 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 6 首批开展个人养老金业务的机构 银行 理财公司 基金销售机构 21 江苏银行 - 招商证券 22 宁波银行 - 银河证券 23 南京银行 - 国泰君安证券 24 - - 国信证券 25 - - 东方证券 26 - - 兴业证券 27 - - 海通证券 28 - - 申万宏源证券 29 - - 中金财富证券 30 - - 长江证券 31 - - 蚂蚁（杭州）基金销售有限公司 32 - - 上海天天基金销售有限公司 33 - - 腾安基金销售（深圳）有限公司 34 - - 珠海盈米基金销售有限公司 35 - - 浙江同花顺基金销售有限公司 36 - - 北京雪球基金销售有限公司 37 - - 京东肯特瑞基金销售有限公司 数据来源：银保监会、证监会、开源证券研究所 表3：受益标的估值表-券商 证券代码 证券简称 股票价格 EPS P/E 评级 2022/11/18 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 300059.SZ 东方财富 18.20 0.83 0.80 0.95 21.93 22.75 买入 000776.SZ 广发证券 15.59 1.42 0.90 1.36 10.98 17.32 买入 600958.SH 东方证券 8.82 0.73 0.36 0.64 12.08 24.50 买入 601377.SH 兴业证券 5.99 0.71 0.37 0.50 8.44 16.27 未评级 002939.SZ 长城证券 8.84 0.57 0.31 0.46