有色金属套利周报：宏观面预期偏正面，内外盘套利需谨慎
宏观面预期偏正面，内外盘套利需谨慎——有色金属套利周报20221115投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 1一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 21.0、有色：上周有色金属价格均有上涨品种主要表现情况（2022.11.7-2022.11.14）品种强弱有色宏观面上，国内局部地区疫情反复，并且疫情管控政策仍较严厉，国内经济预期悲观；不过，有色金属普遍低库存，随着美元指数阶段性回落，低库存背景下上周有色震荡偏强。上周各金属品种价格表现强势，LME镍涨幅达23.85%，LME铅、锌涨幅也超过10个百分点，整体LME市场表现强于SHFE。LME：镍、锡、铅、铜、锌、铝SHFE:锡、镍、铜、铝、铅、锌、不锈钢重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 31.1、内外盘：铝、锡跨市套利暂离场品种主要表现情况本周重点关注内外盘多数金属沪伦比值稍有回落，铜进口转亏损，锡进口盈利有所收窄，镍、铝、锌、铅进口亏损扩大。1、铜国内社库低位回升，宏观面偏正面预期提振伦铜，内外盘建议继续观望或尝试参与内外反套；2、铝国内供给减量较大，但需求侧预期较弱，海外方面LME未禁止俄罗斯金属，海外供给扰动担忧情绪有所松动，国内进口亏损预计缩窄，跨市正套建议止盈；3、进口盈利窗口打开导致锌矿开始加速流入国内，国内锌矿供应紧张情况得到缓解，预计后续国内锌冶炼产量将陆续恢复，锌跨市套利建议观望；伦铅持仓集中度较高，库存较低且主要存放在釜山，内外盘套利建议观望；4、电解镍国内产量平稳，进口亏损扩大进口相对困难，国内社库依旧再现小幅累积，海外LME金属禁令虽未能落地，炒作情绪预期消退，但实际近期持仓集中度有所强化，伦镍仍有剧烈波动隐忧，跨市建议观望；5、由于国内累库，并且宏观面偏正面预期下，伦锡走势偏强势，锡内外盘反套建议离场观望。风险点：海外流动性收紧；宏观情绪剧烈波动、海外供应中断加剧，国内稳增长超预期。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 41.2、跨期：关注锌跨期正套机会，铝、锡正套离场观望品种主要表现情况本周重点关注跨期期现方面：铜现货-三月回落，铝现货-三月持平、锌现货-三月、镍现货升水小幅回落，锡现货升水持续回落，铅现货贴水扩大。期限结构：SHFE铜、铝、锌、镍、锡呈back结构，铅大体保持平水结构。LME锌、锡保持back结构，铝保持contango结构，铜、镍、铅平水结构。铜、铝、锌价差明显走弱。1、国内铜供需趋松，库存低位回升，铜现货升水及月差均承压，沪铜跨期建议继续观望，由于LME未禁止俄罗斯金属交割，伦铜Borrow建议离场观望；2、云南铝企维持减产，四川复产量略有增加，预计11月日产环比回升幅度有限，考虑到国内疫情防控力度较强，国内运输改善，前期在途积压库存或陆续到货，短期预计铝锭及铝棒库存将小幅累积，价差存在回落，建议跨期正套头寸止盈；3、国内锌锭库存低位波动，价差仍有抬升空间，建议跨期正套滚动持有；沪铅月间价差波动较小，跨期套利建议观望；4、镍供需双弱下国内社库再现小幅累积，跨期可关注反套机会；不锈钢市场到货依旧相对有限，整体库存延续小幅去化不改，但供需宽松预期渐强，跨期暂观望；5、考虑到国内锡供需趋松，库存回升，沪锡跨期正套离场观望。风险点：海外流动性收紧；中美关系反复；国内稳增长不及预期；供应中断或者增长不及预期。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 51.3、跨品种：买镍抛铅继续持有品种主要表现情况本周重点关注跨品种就我们上周推荐的组合来看，截止本周一收盘，铅镍比值0.0776。1、跨品种买镍抛铅继续持有。就镍来看，国内刚需仍存，市场依旧偏紧平衡，且印尼征税政策风险不减；而就铅来看，原生铅和再生铅原料相对趋松，铅锭供给存趋松预期，需求边际转弱，长期偏弱格局不改。风险点：海外流动性收紧加快、镍供应超预期走强、铅需求回升超预期重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.0价格表现2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 71.0、有色：价格表现11月14日11月7日变动涨跌幅LME铜841579494665.86%LME铝244023391014.30%LME锌312029591615.44%LME铅2186196222411.42%LME镍2895523380557523.85%LME锡2160019115248513.00%SHFE铜666306418024503.82%SHFE铝18730181256053.34%SHFE锌23410227606502.86%SHFE铅15555151154402.91%SHFE镍200570190410101605.34%SHFE锡177070166250108206.51%SHFE不锈钢17140169451951.15%重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%铜铝锌铅镍锡不锈钢LMESHFE 81.0、有色：价格波动（日涨跌幅）重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%Aug-22Aug-22Aug-22Sep-22Sep-22Sep-22Sep-22Oct-22Oct-22Oct-22Oct-22Nov-22Nov-22LME铜LME铝LME锌0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%Aug-22Aug-22Aug-22Sep-22Sep-22Sep-22Sep-22Oct-22Oct-22Oct-22Oct-22Nov-22Nov-22LME铅LME镍LME锡 2.1、内外盘 102.1.1 内外比值◼上周主要表现情况：多数金属沪伦比值稍有回落，铜进口转亏损，锡进口盈利有所收窄，镍、铝、锌、铅进口亏损扩大。◼本周重点关注：1、铜国内社库低位回升，宏观面偏正面预期提振伦铜，内外盘建议继续观望或尝试参与内外反套；2、铝国内供给减量较大，但需求侧预期较弱，海外方面LME未禁止俄罗斯金属，海外供给扰动担忧情绪有所松动，国内进口亏损预计缩窄，跨市正套建议止盈；3、进口盈利窗口打开导致锌矿开始加速流入国内，国内锌矿供应紧张情况得到缓解，预计后续国内锌冶炼产量将陆续恢复，锌跨市套利建议观望；伦铅持仓集中度较高，库存较低且主要存放在釜山，内外盘套利建议观望；4、电解镍国内产量平稳，进口亏损扩大进口相对困难，国内社库依旧再现小幅累积，海外LME金属禁令虽未能落地，炒作情绪预期消退，但实际近期持仓集中度有所强化，伦镍仍有剧烈波动隐忧，跨市建议观望；5、由于国内累库，并且宏观面偏正面预期下，伦锡走势偏强势，锡内外盘反套建议离场观望。◼风险点：海外流动性收紧；宏观情绪剧烈波动、海外供应中断加剧，国内稳增长超预期。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所铜内外比值铝内外比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-01铜三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.09.52020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01铝三月比值平衡比值 11资料来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所2.1.1 内外比值锌内外比值铅内外比值镍内外比值6789102020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01铅三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.09.510.02020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01镍三月比值平衡比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡内外比值6.57.07.58.08.59.02020-05-212020-11-212021-05-212021-11-212022-05-21锡三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.02018/122019/072020/022020/092021/042021/112022/06锌三月比值平衡比值 122.1.2 进出口盈亏铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。-1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-01铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1400-1200-1000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-01锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1400-1200-1000-800-600-400-2000-6000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-01铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-2000-10000100020002021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01铜15点现货进口盈亏铜三月进口盈亏 132.1.2 进口盈亏镍进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡进出口盈亏单位：元/吨-100000-80000-60000-40000-2000002000040000600002020/5/252021/5/252022/5
