本报告研究了房地产行业的新发展阶段和信用风险收敛，以及优质房企和竣工链的估值修复。随着我国城镇化进程趋缓，房地产投资长周期拐点到来。由于土地信用派生的机制，房企融资、加杠杆能力的波动形成了房企金融化和去金融化周期，是当前的核心变量。在地产去金融化大背景下，企业融资能力下降导致的信用风险是扭转本轮地产下行周期的主要堵点。报告认为，随着需求与融资政策的协同发力，房地产行业信用风险边际收敛，优质房企与竣工链有望迎来估值修复。
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