2022年10月财政数据点评：收入持续改善，收支压力明显缓和

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年11月16日 总量研究 收入持续改善，收支压力明显缓和 ——2022年10月财政数据点评 事件： 2022年10月，全国一般公共预算收入同比增速为15.7%，扣除留抵退税因素，同比增速为14.5%；一般公共预算支出同比增速为8.7%。10月，政府性基金预算收入同比增速为-2.7%；政府性基金预算支出同比增长-18.2%。 核心观点： 10月一般公共财政收支压力明显缓和。收入端，增值税、企业所得税修复较快，消费税超季节性增长；支出端，增速维持高增，向卫生健康和债务付息倾斜较多，基建类支出继续维持低位；政府性基金层面，受土地市场边际转暖带动，10月收入与支出的降幅均显著收窄，但收支压力仍大。总体来看，狭义财政退坡、准财政接力基建的观点在10月得到进一步验证。 展望2023年，财政背景更为复杂，一则，经济面临的需求侧与外部环境挑战更为凸显；二则，财政资源更为稀缺，地方债务压力掣肘加杠杆空间。预计财政基调持续积极，中央或打开赤字空间，发力或主要向需求侧与居民端集中，预算内资金对基建支撑减弱，基建稳增长仍依赖准财政资金的支持。 收入端：增值税、企业所得税修复较快，消费税超季节性增长 10月一般公共预算收入同比增速为15.7%，较9月的8.4%回升7.2个百分点。拆分结构来看，10月，非税收入继续高增，增值税、企业所得税修复较快，消费税超季节性增长，个税增速有所下滑。 10月土地市场景气度有所转暖，10月政府性基金预算收入增速为-2.7%，跌幅相比上月收窄16.5个百分点，其中，国有土地使用权出让收入同比增速为 -3.8%，跌幅相比上月收窄22.6个百分点。 支出端：狭义财政对基建支出继续减弱 10月财政发力再次加速，一般公共预算支出增速为8.7%，相比上月上行3.3个百分点，主要向卫生健康领域倾斜，债务付息支出压力也较大，基建类支出增速则继续维持低位。具体来看，10月基建类支出增速为-0.9%，其中农林水事务、城乡事务、节能环保支出增速为负，交通运输支出增速为正，主要与10月以来的新增专项债主要投向交通运输领域有关。 10月政府性基金支出同比增速为-18.2%，跌幅较上月收窄22.2个百分点，主要与新增专项债限额加快发行有关，10月新增专项债发行规模为4279亿元。此外，受土地市场回暖带动，与土地收入有关的支出也恢复较快。10月与国有土地出让金收入有关的支出增速为-22.9%，降幅较上月收窄11.3个百分点。 广义财政：广义财政接力，将成为基建项目的主要资金来源 10月广义财政与狭义财政分化显现，广义财政支出增速（3mma）升至1.5%，狭义财政支出增速（3mma）降至-4.1%，主要受到了政府性基金支出大幅回落的拖累。具体来看，10月广义财政支出增速上行，主要受到了准财政工具中抵押补充贷款（PSL）的带动。10月抵押补充贷款净增加1543亿元，相比去年同期增加2009亿元。 风险提示：疫情形势变化超预期，政策落地不及预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：杨康 021-52523870 yangkang6@ebscn.com 相关研报 狭义财政对基建支撑退坡，广义财政接力——2022年9月财政数据点评（2022-10-25） 高质量发展是中国式现代化的首要任务——《二十大报告》精神学习第二篇（2022-10-16） 十二行业集体学习二十大报告之安全发展思想——《二十大报告》精神学习第一篇（2022-10-16） 为石油而战：美国石油霸权还能走多远？——《大国博弈》系列第三十四篇（2022-08-16） 黄油与大炮：美国如何构造军事霸权？——《大国博弈》系列第三十篇（2022-08-16） 美国科技霸权:大国博弈的前沿阵地--《大国博弈》第二十六篇（2022-07-17） 金钱永不眠：美国政治游说机制如何运作？——《大国博弈》系列第二十三篇（2022-06-19） 从美国粮食霸权到全球粮食危机——《大国博弈》系列第二十二篇（2022-05-30） 俄乌冲突下，油价如何演绎？——《大国博弈》系列第十七篇（2022-08-16） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 1、财政收支压力明显缓和 ...................................................................................................... 3 2、收入端：增值税、企业所得税修复较快 .............................................................................. 3 3、支出端：狭义财政对基建支出继续减弱 .............................................................................. 5 4、收支节奏：公共财政收支压力边际缓和 .............................................................................. 7 5、广义财政：准财政继续支撑强基建..................................................................................... 8 6、风险提示 .......................................................................................................................... 8 图目录 图1：10月公共财政收入增速继续改善 .............................................................................................................. 4 图2：10月政府性基金收入增速降幅缩窄 .......................................................................................................... 4 图3：10月土地相关税收增速由负转正 .............................................................................................................. 5 图4：10月税收收入继续改善，非税收入有所回落 ............................................................................................ 5 图5：10月国有土地出让收入增速降幅收窄 ....................................................................................................... 5 图6：10月一般公共预算支出增速仍有韧性 ....................................................................................................... 6 图7：10月全国政府性基金预算支出增速降幅收窄 ............................................................................................ 6 图8：10月一般公共预算支出中，卫生健康类支出持续高增 ............................................................................. 6 图9：9月和10月一般公共预算中各分项支出增速情况 ..................................................................................... 6 图10：10月与国有土地出让金有关的支出增速降幅收窄 ................................................................................... 7 图11：10月专项债限额陆续发行 ....................................................................................................................... 7 图12：2022年10月一般公共预算收入进度高于往年同期水平 .......................................................................... 7 图13：2022年10月一般公共预算支出进度高于往年同期水平 .......................................................................... 7 图14：2022年10月政府性基金预算收入进度低于往年同期 ............................................................................. 8 图15：2022年10月政府性基金预算支出进度低于往年同期 ............................................................................. 8 图16：受政府性基金支出拖累，10月广义财政支出增速有所放缓，但高于狭义支出增速 ................................ 8 表目录 表1：10月财政收入继续改善，支出延续高增 ................................................................................................... 3 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 1、财政收支压力明显缓和 事件：2022年10月，全国一般公共预算收入同比增速为15.7%，扣除留抵退税因素，同比增速为14.5%；一般公共预算支出同比增速为8.7%。10月，政府性基金预算收入同比增速为-2.7%；政府性基金预算支出同比增长-18.2%。 核心观点：10月一般公共财政收支压力明显缓和。收入端，增值税、企业所得税修复较快，消费税超季节性增长；支出端，增速维持高增，向卫生健康和债务付息倾斜较多，基建类支出继续维持低位；政府性基金层面，受土地市场边际转暖带动，10月收入与支出的降幅均显著收窄，但收支压力仍大。总体来看，狭义财政退坡、准财政接力基建的观点在10月得到进一步验证。 展望2023年，财政背景更为复杂，一则，经济面临的需求侧与外部环境挑战更为凸