铜周度报告：LME宣布不制裁俄罗斯金属

铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 铜周度报告 摘要： 11月11日进口铜精矿加工费走高至90.55美元/吨，环比增加2.71%。当前正值炼厂与矿山长单谈判阶段，铜精矿供应充裕市场基本达成共识。但冶炼厂检修频繁，粗铜供应始终偏紧，精铜产量恢复受限，且在沪伦比值回落的情况下，进口窗口也已关闭，11月供应端预计仍然维持偏紧态势。需求端，本周电解铜制杆开工率约为67.24%，环比回落0.29个百分点。精铜杆企业订单情况明显走弱，主因废铜替代以及铜价走高抑制令下游观望增加。11月电力、基建工程开工逐渐步入淡季，线缆企业订单放缓，开工依然受限，精铜杆消费难有明显起色。空调方面，11月是季节性旺季但从企业排产来看并不乐观，销售面临压力，汽车方面，11月疫情仍然影响销售，但预计地方政策将再度发力带动汽车销量持续恢复。本周LME库存降12.1%至7.78万吨，COMEX库存下降1.6%至3.26万吨，国内现货库存（含交易所库存）增加0.85万吨至10.47万吨。当前全球显性依然维持低位，在利润的驱动下不断转移。临近交割日多数货源运至交易所等待交割，上海地区库存增加1.15万吨，广东地区受附近冶炼厂检修影响，到货偏少，本周呈现去化。整体来看，当前市场面临供需双弱格局不变，近期宏观消息频出，也令低库存的铜波动加大，交割日后预计伴随仓单货源的持续流出，铜价涨势或有所缓和。 本周关注点： 进口盈亏；疫情 创元研究 相关报告： 创元研究有色组 研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0017395 联系人：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn 期货从业资格号： F03088261 LME 宣布不制裁俄罗斯金属 2022 年 11 月 14 日 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录 一、行情回顾：宏观因素带动铜价剧烈波动 ............................. 3 二、供应端 ........................................................ 5 2.1 矿端供应维持宽松。 ....................................................... 5 2.2 炼厂检修推迟，电解铜供应干扰难有缓解 ..................................... 5 2.3 海外库存去化明显，国内小幅累库 .......................................... 6 2.4 进口窗口持续打开，现货货源清关改善 ....................................... 7 2.5 废铜对精铜消费替代优势逐渐拉大 .......................................... 8 三、需求端 ........................................................ 9 3.1 线缆需求走弱 ............................................................ 9 3.2 汽车消费有望恢复 ....................................................... 10 四、总结 ......................................................... 12 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、行情回顾：铜价持续走高 本周铜价持续走高，沪铜周涨幅5.26%，现货对11月合约升贴水也由升水120元/吨转为贴水80元/吨，LME铜周涨幅5.63%，LME（0-3）升水回落至9美元/吨。周内宏观消息频发，美国10月CPI同比增长7.7%，低于市场预期，同时失业率环比上升0.2个百分点至3.7%，市场对于美联储放缓加息预期愈发强烈，12月加息50BP概率大增。同时，国内11日发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，其中20条疫情防控优化措施包含取消次密接、中风险、入境航班熔断等。周内宏观利好消息不断释放，市场风险偏好持续上升，有色金属周内得到全面提振。周日早间，LME宣布不制裁俄罗斯金属，同时表示为了向市场提供更多的透明度，从2023年1月起定期发布报告，详细说明LME仓库中的俄罗斯金属的占比。 图1： 沪铜主力：元/吨VS LME 3月：美元/吨 图2： 沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 60006500700075008000850090009500100001050011000500005500060000650007000075000800002021-11-04 2022-04-04 2022-09-04SHFE（主轴）LME0.911.11.21.31.41.51月2日3月15日5月27日8月7日10月25日2017年2018年2019年2020年2021年2022年 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 4 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨 图4： LME（0-3）升贴水：美元/吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 -600-400-2000200400600800100012001月2日3月3日5月3日7月2日8月31日11月6日2017年2018年2019年2020年2021年2022年-100-500501001501月2日3月16日5月28日8月9日10月21日2017年2018年2019年2020年2021年2022年 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 二、供应端 2.1矿端宽松态势不减 11月11日进口铜精矿加工费走高至90.55美元/吨，环比增加2.71%。当前正处于铜精矿年度长单谈判之际，从市场情况反映来看，后市精矿供应宽松不减，2023年长单精矿加工费预计维持在80美元/吨以上。海关数据显示，10月份国内铜精矿进口186.9万吨，环比减少17.7%，同比增加4%。 图5：铜精矿加工费：美元/吨 图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.2 10月炼厂产量不及预期，11月预计依然维持紧张 10月SMM冶炼厂产量90.12万吨，环比下降0.9%，同比增长14.2%，产量不及预期主因疫情致使冶炼厂开工不足，新投产项目爬产缓慢，同时炼厂检修令市场粗铜供应不足影响精铜产能释放，10月冶炼厂开工率88.73%，环比回落1.15个百分点。11月，国内检修产能继续增加，预计产量增长依然有限。 25354555657585954050607080901001102020-11-13 2021-07-13 2022-03-13港口库存（主轴）加工费-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1501601701801902002102202302402020-11-01 2021-07-01 2022-03-01进口量（主轴）当月同比 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 6 图7：冶炼厂盈亏平衡：元/吨 图8： 冶炼厂开工率：% 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 图9：电解铜月度产量：吨 图10： 硫酸价格：元/吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.3 全球库存维持低位，海外库存持续转移国内 本周LME库存降12.1%至7.78万吨，COMEX库存下降1.6%至3.26万吨，国内现货库存（含交易所库存）增加0.85万吨至10.47万吨。当前全球显性依然维持低位，在利润的驱动下不断转移。临近交割日多数货源运至交易所等待交割，上海地区库存增加1.15万吨，广东地区受附近冶炼厂检修影响，到货偏少，本周呈现去化，交割日前后预计国内发货量增加，交易所库-1500-1000-50005001000150020002500300035002019-08-01 2020-09-01 2021-10-01现货长单7075808590951001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年-10-505101520256000006500007000007500008000008500009000009500002020-08-01 2021-05-01 2022-02-01产量（主轴）同比增速0200400600800100012002021-11-09 2022-03-09 2022-07-092022-11-09东北山东西北河南湖北湖南 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 7 存持续积累，待交割推进，库存也将转增为降。 图11：LME铜库存：吨 图12：COMEX铜库存：吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 图13：SHFE铜库存：吨 图14：境内社会库存：万吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.4进口窗口持续打开，现货货源清关改善 本周保税区库存减0.26万吨至2.83万吨，伦铜涨幅远超沪铜，现货进口窗口关闭，进口市场交易氛围转冷，洋山铜仓单溢价由144美元/吨回落至134美元/吨，不过此前已锁价的货源搬离保税区进入清关令库存小幅下滑。 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001月2日3月16日5月28日8月9日10月21日2017年2018年2019年2020年2021年2022年0500001000001500002000002500001月2日3月16日5月28日8月10日10月22日2017年2018年2019年2020年2021年2022年0500001000001500002000002500003000003500004000001月3日3月19日5月28日8月5日10月18日2017年2018年2019年2020年2021年2022年01020304050601月3日3月29日6月6日8月8日10月17日2017年2018年2019年2020年2021年2022年 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 8 图15：保税区库存：万吨 图16：进口盈亏现货：元/吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 图17：洋山铜溢价：仓单：美元/吨 图18： 电解铜进口量：吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.5 精废价差持续走高 本周精废价差再度扩大至2500元/吨以上，较上周增加600元/吨。不过10月疫情多点频发，物流运输不畅影响再生铜原料供应，利废企业原材料采购依旧紧张，产能利