摘要 “内温外冷”的基本面迎来预期上由弱转强的关键性调整。市场催化剂已至，在预期证伪前做多权益，未来可期。不过后续仍需紧盯经济增长势头以及企业盈利改善的现实逻辑对基本面转强预期的确认。一概述近期宏观波动明显上升，笔者在上一篇股指热点中认为对于政策的预期要警惕“狼来了”的故事，不过上周四和周五连续释放的积极信号表明内温外冷的基本面迎来由弱转强的关键性调整。内温：防控和地产政策双管齐下。外冷：10月CPI数据降温后，美联储加息降速提上议程。市场催化剂已至，当前又处在一个低估值、高性价比，情绪回暖的触底反弹阶段，在预期证伪前做多权益，未来可期。 来源：万得，中粮期货研究院二内外压力齐缓和1. 11月11日，人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。困境反转下房地产链条的配置价值逐步显现，地产风险出清、优胜略汰给与龙头公司更大的市场份额和成长机会。引用我们中粮黑色研究员-刘佳良的观点：“7月断供维权事件频发后需求收缩和预期转弱压力加大，政府持续推出稳地产保教楼的良心循环政策，连续的促循环托底政策之下，需求收缩的预期不再继续放大，明年一季度是政策落地效果的期待阶段，预计明年一季度开工会有所好转。从指标来看，预计四季度月均房屋新开工有望保持在约1亿平方米；而明年一季度回升到约1.5亿平方米。”各地政策的连续性和加码力度可以有效防范地产去杠杆周期中的信用风险。整个去供给周期中，行业的集中度会向行业龙头靠拢，头部企业的竞争优势更明显，抗风险能力更强，盈利预期改善在修复中会有明显的提升。这就类似如2016年开始的供给侧改革中钢铁行业淘汰落后产能，扩大有效供给，头部企业盈利状况大幅改善，股价大幅反弹的情况是一样的。目前来看，稳地产金融政策16条的催化剂已经出现，后续需要需求端方面销售面积回升向企业拿地、新开工的有效传导。2.11月11日，国家卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，出台二十条措施支持防控精细化、精准化，杜绝“一刀切”，坚决整治层层加码。值得注意的是，政策放松绝非躺平，旨在科学精准，杜绝一刀切，为经济复苏动能提供更好的环境。冬季是病毒活性的高峰期，后续可能会出现各地政策回摆应对疫情升温的可能性，当前多地疫情形势严峻（广州、北京、河南、甘肃、四川），需要看到各地政策对总措施的积极解读和执行落地的情况。目前是看到各地政策在措施出台后第一时间就出现改善的迹象，比如北京随后就出台了5条举措如解除弹窗购票限制、放宽隔离要求等，新20条的有效执行将大大提高线下消费的回暖，缓解甚至反转经济羸弱的压力。3.11.10日晚间，美国劳工部发10CPI同比增长7.7%，创近一年来最低增速。核心CPI同比增长6.3%，较9月回落0.3个百分点。数据公布后，美债利率、美元指数大幅回落，美股飙涨，联邦基金利率期货显示12月会议加息降速至50个基点的可能性已经升至80%以上，同时加息终点预期利率降至4.75%-5.0%，此前美联储主席鲍威尔在11月会议发言表态最快也可能在12月考虑加息降速。三风险点 前文提及，冬季疫情反复扰动的风险仍在，政策回摆以及疫情下企业、居民的信心扭转可能还需要时间，10月社融读数季节性回落的同时也显示主动需求的回升仍显不足，当前在内外预期转强无法证伪的阶段，做多权益市场未来可期，不过后续仍需紧盯经济强增长以及企业盈利改善的现实逻辑对基本面转强预期的确认。作者简介柳瑾中粮期货研究院副院长投资咨询资格证号：Z0012424吴纬国中粮期货研究院 股指研究员风险揭示1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。