畅行智驾获立讯精密战投，域控大规模量产更进一步

中科创达(300496) /IT服务II /公司点评 /2022.11.14 请阅读最后一页的重要声明！ 畅行智驾获立讯精密战投，域控大规模量产更进一步 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2022-11-11 收盘价(元) 122.88 流通股本(亿股) 3.35 每股净资产(元) 19.29 总股本(亿股) 4.57 最近12月市场表现 分析师 杨烨 SAC证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 联系人 王妍丹 wangyd01@ctsec.com 相关报告 1. 《 业绩符合预期，全年高增确定性强 》 2022-10-25 ❖ 事件：2022年10月24日，中科创达旗下子公司畅行智驾获得来自立讯精密工业股份有限公司（下称“立讯精密”）的战略投资。 ❖ 继高通入股后，立讯精密本次战略投资有望加速公司的域控制器产品落地，打开成长空间。畅行智驾是中科创达旗下专注于智能驾驶域控制器以及智能汽车软硬件平台的子公司，已经推出旗下首款基于高通骁龙SA8540P的域控制器产品。立讯精密未来将支持畅行智驾在智能驾驶核心技术研发、核心产品规模化量产落地及人才梯队等方面的建设与发展。继7月高通入股后，本次立讯精密的入股或预示着公司域控制器硬件产品落地进展加速，同时加速公司的盈利模式从收入占比更多的项目制向产品量产收入转型，进一步打开成长空间。此外，在“2022张江汽车半导体生态峰会暨全球汽车电子交流会”上，畅行智驾CEO屠科表示“将深耕域控领域并致力于在2024年实现高阶行泊一体方案的大规模量产，2025年实现单芯片舱驾一体方案的大规模量产”。 ❖ 持续看好公司汽车与物联网业务成长性。汽车方面，公司作为软件厂商定位Tier0.5，与高通合资畅行智驾加码域控制器，智能驾驶将打开公司新的成长曲线；物联网方面，行业空间广阔，公司正加大边缘计算投入，定位全栈式解决方案商。公司依托在高通芯片上的持续深耕，积累的深厚操作系统Know-how以及持续规模化自我验证，形成了清晰的技术壁垒，卡位优势显著。 ❖ 盈利预测与投资评级：公司依托核心竞争壁垒，长效受益于下游产业智能化变革，汽车、物联网等行业景气度高，智能软件业务稳步成长，智能化市场空间广阔。我们预计公司2022-2024年分别实现收入58.28、79.71、106.42亿元，实现归母净利润9.13、12.53、16.81亿元，对应当前PE估值分别为62x、45x、33x，维持“增持”评级 ❖ 风险提示：汽车智能化发展不及预期风险；物联网行业发展不及预期风险；传统手机业务模式出现变化的风险；宏观经济下行风险。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 2628 4127 5828 7971 10642 收入增长率（%） 43.8 57.0 41.2 36.8 33.5 归母净利润（百万元） 443 647 913 1253 1681 净利润增长率（%） 86.6 46.0 41.1 37.2 34.2 EPS（元/股） 1.1 1.5 2.0 2.7 3.7 PE 108.3 90.6 61.6 44.9 33.4 ROE（%） 10.2 12.5 14.9 17.0 18.5 PB 12.4 12.2 9.2 7.6 6.2 数据来源：wind数据，财通证券研究所 -45%-33%-21%-9%2%14%中科创达沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2627.88 4126.74 5828.03 7971.33 10641.52 成长性 减:营业成本 1465.87 2500.88 3528.48 4798.57 6460.77 营业收入增长率 43.8% 57.0% 41.2% 36.8% 33.5% 营业税费 7.21 12.90 18.22 24.92 33.27 营业利润增长率 87.5% 41.6% 42.0% 37.7% 34.1% 销售费用 109.05 128.67 191.01 263.06 349.73 净利润增长率 86.6% 46.0% 41.1% 37.2% 34.2% 管理费用 261.99 406.46 545.65 740.88 983.93 EBITDA增长率 58.9% 38.7% 35.0% 33.6% 31.4% 研发费用 402.66 512.84 753.35 1032.30 1353.98 EBIT增长率 74.0% 38.7% 45.1% 38.0% 34.5% 财务费用 6.21 11.44 -8.09 -7.08 -5.87 NOPLAT增长率 75.6% 39.8% 45.2% 37.7% 34.5% 资产减值损失 0.00 0.02 -16.40 -15.60 -8.60 投资资本增长率 97.9% 29.8% 10.6% 21.5% 21.7% 加:公允价值变动收益 0.30 0.00 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 122.8% 19.9% 18.0% 20.2% 22.5% 投资和汇兑收益 9.98 30.31 23.31 9.49 55.56 利润率 营业利润 462.00 654.22 928.76 1278.43 1714.95 毛利率 44.2% 39.4% 39.5% 39.8% 39.3% 加:营业外净收支 0.05 -11.92 0.96 0.11 0.61 营业利润率 17.6% 15.9% 15.9% 16.0% 16.1% 利润总额 462.05 642.30 929.72 1278.54 1715.56 净利润率 17.1% 15.3% 15.7% 15.7% 15.8% 减:所得税 12.30 12.13 16.73 25.57 34.31 EBITDA/营业收入 21.5% 19.0% 18.2% 17.8% 17.5% 净利润 443.46 647.27 912.98 1252.97 1681.25 EBIT/营业收入 17.4% 15.4% 15.8% 16.0% 16.1% 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 运营效率 货币资金 2087.34 2116.68 1670.75 2188.03 3005.30 固定资产周转天数 58 42 37 29 24 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动营业资本周转天数 81 104 108 105 105 应收帐款 792.13 1288.12 1891.52 2445.50 3321.65 流动资产周转天数 476 383 303 291 295 应收票据 6.64 4.92 8.39 11.57 15.45 应收帐款周转天数 110 114 118 112 114 预付帐款 68.08 92.72 135.98 184.74 248.74 存货周转天数 100 104 100 100 100 存货 400.47 714.68 966.71 1314.68 1770.07 总资产周转天数 772 640 519 465 433 其他流动资产 30.71 67.89 94.64 114.71 124.68 投资资本周转天数 654 540 423 376 343 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 10.2% 12.5% 14.9% 17.0% 18.5% 长期股权投资 67.22 37.63 29.93 24.01 11.63 ROA 8.0% 8.9% 11.0% 12.3% 13.3% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROIC 9.5% 10.2% 13.4% 15.2% 16.8% 固定资产 420.81 478.89 594.92 643.12 697.16 费用率 在建工程 16.93 45.05 41.57 44.31 50.70 销售费用率 4.1% 3.1% 3.3% 3.3% 3.3% 无形资产 251.01 399.96 471.82 556.40 647.47 管理费用率 10.0% 9.8% 9.4% 9.3% 9.2% 其他非流动资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用率 0.2% 0.3% -0.1% -0.1% -0.1% 资产总额 5557.61 7238.62 8287.50 10162.67 12627.58 三费/营业收入 14.4% 13.2% 12.5% 12.5% 12.5% 短期债务 310.70 696.02 400.00 600.00 700.00 偿债能力 应付帐款 152.41 295.27 386.68 532.73 762.81 资产负债率 21.1% 27.3% 25.1% 26.6% 27.6% 应付票据 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 负债权益比 26.7% 37.6% 33.5% 36.2% 38.1% 其他流动负债 29.88 42.55 55.78 53.47 46.69 流动比率 3.20 2.49 2.62 2.58 2.65 长期借款 4.95 0.99 0.99 2.99 1.49 速动比率 2.76 2.02 2.02 1.97 2.03 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 28.08 31.31 38.59 58.22 60.25 负债总额 1170.51 1977.12 2080.64 2702.84 3486.49 分红指标 少数股东权益 60.36 72.81 72.81 72.81 72.81 DPS(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股本 423.15 425.06 457.44 457.44 457.44 分红比率 留存收益 1113.71 1656.37 2569.35 3822.32 5503.57 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 4387.11 5261.50 6206.86 7459.83 9141.08 业绩和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(元) 1.08 1.53 2.00 2.74 3.68 净利润 449.74 630.18 912.98 1252.97 1681.25 BVPS(元) 9.46 11.34 13.41 16.15 19.82 加:折旧和摊销 107.98 149.54 137.71 144.34 150.03 PE(X) 108.3 90.6 61.6 44.9 33.4 资产减值准备 14.49 15.61 16.40 15.60 8.60 PB(X) 12.4 12.2 9.2 7.6 6.2 公允价值变动损失 -0.30 0.00 0.00 0.00 0.00 P/FCF 财务费用 16.31 55.55 23.88 21.84 28.