[Table_Title] 工业富联（601138）2022年三季报点评 各项业务齐头并进，业绩实现持续增长 2022 年 11 月 14 日 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号： S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 177756.27 流通市值（百万元) 177169.69 52周最高/最低（元） 12.35/7.80 52周最高/最低（PE） 12.29/7.83 52周最高/最低（PB） 2.33/1.36 52周涨幅（%） -20.58 52周换手率（%） 31.98 [Table_Report] 相关研究 《22H1同比稳健增长，第二增长战略布局提速》 2022.08.15 《业务蓬勃发展，一季度营收首次突破千亿》 2022.05.06 《业绩稳健增长，积极拓展半导体、新能源汽车、元宇宙等新领域》 2022.04.08 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 2022年前三季度业绩同比持续增长。根据公司披露2022年三季报，受益于各项业务的快速增长，公司各项财务指标均创同期新高。2022年前三季度实现营收3611亿元，同比增长18.25%，实现归母净利润118亿元，同比增长7.17%，实现扣非净利润113.5亿元，同比增长10.82%。随着下半年传统旺季的到来，公司高阶新品销售畅旺，2022Q3营收实现同比增长24.24%，达到1358亿元，实现归母净利润49.2亿元，同比增长15.05%，营收、利润均创三季度单季历史新高。 ◆ 云计算及企业服务器、内存出货维持全球领先地位。公司与全球顶尖客户持续深化合作，并推出包括模块化服务器、高效运算（HPC）与数据中心先进冷却解决方案在内的新一代云计算基础设施解决方案。公司旨在研究高效能运算服务的相关设备和体系架构，助力高效能运算发展。 ◆ 通信及移动网络设备领域，WiFi6/6E及5G相关产品实现高速增长。5G+车联网应用场景更灵活，公司在汽车智能座舱方面包含多媒体、影像、5G车联网模块等多样产品，并围绕新能源汽车相关领域持续发力。公司深耕精密机构件领域，围绕新材料、先进制程、工具装备持续深化竞争壁垒，把握客户新品主动权。此外，公司积极探索电动车、新材料、半导体、医疗设备与器材等新领域。 ◆ 工业互联网步入深水区，公司领先技术能力助力千行百业智能化升级。公司连续四年入选国家级工业互联网“双跨平台”，已建设5座世界级“灯塔工厂”，超过10座“智慧工厂”。累计服务电子制造、汽车及零部件、泛家居、医疗器械、冶金材料、化工材料、机械、加工、电力装备等8大行业，服务企业超过1300家。 ◆ 加大研发投入，助力绿色未来。公司前三季度累计研发投入83.49亿元，三季度单季研发投入32.42亿元。公司积极响应落实国家“双碳”政策，以绿色发展为核心，打造绿色循环产业链。其中，精匠云创致力于打造环境友好的绿色产品，对产品提出“无害”、“减量”、“节能”、“易回收”、和“人体工学”五大生态指标要求，自主研创多款新型精密刀具、刀片等产品，大幅提升产品品质与使用寿命，强调产品再生利用，构建精密工具绿色循环新生态，已累计获得10 座绿色工厂授牌。 -28.14%-21.68%-15.23%-8.78%-2.33%4.13%工业富联沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 信息技术 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 工业富联（601138）2022年三季报点评 【投资建议】 ◆ 云计算领域，公司不断推出新产品、新技术，助力下游技术应用创新。通信及移动网络设备业务领域，WiFi 6/6E及5G相关设备均保持增长，同时积极扩大现有客户产品线。工业互联网领域，公司以全球领先的灯塔工厂解决方案提供商助力不同领域客户实现转型升级。公司业务进展顺利，前三季度营收利润均超出我们此前预期，我们上调盈利预测，预计2022-2024年 营 收 分 别 为4817/5216/5580亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为220.10/243.77/259.94亿元，对应EPS分别为1.11/1.23/1.31元/股，对应当前PE分别为8.0/7.2/6.7倍，维持“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 439557.20 481739.56 521568.01 558004.52 增长率(%) 1.80% 9.60% 8.27% 6.99% EBITDA（百万元） 25445.25 23359.61 25780.11 27194.26 归属母公司净利润（百万元） 20009.75 22010.16 24377.55 25993.96 增长率(%) 14.80% 10.00% 10.76% 6.63% EPS(元/股) 1.01 1.11 1.23 1.31 市盈率（P/E） 11.80 7.98 7.20 6.76 市净率（P/B） 1.99 1.24 1.06 0.92 EV/EBITDA 8.34 6.30 5.06 4.06 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 下游需求不及预期 ◆ 行业竞争格局恶化 ◆ 上游原材料价格持续上涨 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 工业富联（601138）2022年三季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 247158.38 284807.34 311781.93 335464.88 经营活动现金流 8724.59 7077.60 21589.56 24917.10 货币资金 82877.05 98172.50 113117.00 126372.80 净利润 20024.74 22016.65 24386.27 26004.41 应收及预付 87275.46 96633.22 103913.49 110407.62 折旧摊销 3977.72 1859.48 2072.73 2235.58 存货 71927.84 84600.67 88935.14 92468.49 营运资金变动 -15674.03 -16955.45 -4970.46 -3368.93 其他流动资产 5078.03 5400.95 5816.29 6215.96 其它 396.16 156.93 101.01 46.04 非流动资产 19450.40 20881.32 23748.12 26530.20 投资活动现金流 -7099.80 -2678.32 -4222.62 -4119.04 长期股权投资 3167.92 4402.75 5792.61 7232.53 资本支出 -5981.52 -1634.30 -3110.33 -3165.71 固定资产 9493.54 9863.86 10802.40 11689.68 投资变动 -1798.61 -1234.83 -1539.87 -1469.91 在建工程 1414.69 1498.22 1708.40 1908.19 其他 680.33 190.81 427.57 516.58 无形资产 407.01 479.18 552.43 613.39 筹资活动现金流 4766.20 10896.67 -2421.43 -7543.06 其他长期资产 4967.24 4637.31 4892.27 5086.41 银行借款 157283.50 11025.68 -1543.51 -6808.40 资产总计 266608.78 305688.66 335530.05 361995.08 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 141328.53 157092.27 163248.39 164308.21 股权融资 27.41 0.00 0.00 0.00 短期借款 52136.65 62362.33 61318.82 55010.42 其他 -152544.72 -129.01 -877.92 -734.66 应付及预收 71986.73 75440.31 81657.55 87521.23 现金净增加额 5777.88 15295.45 14944.50 13255.80 其他流动负债 17205.15 19289.63 20272.02 21776.56 期初现金余额 75293.26 82877.05 98172.50 113117.00 非流动负债 5792.55 7092.55 6392.55 5792.55 期末现金余额 81071.14 98172.50 113117.00 126372.80 长期借款 3814.35 4614.35 4114.35 3614.35 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 1978.21 2478.21 2278.21 2178.21 负债合计 147121.09 164184.82 169640.94 170100.77 实收资本 19865.07 19865.07 19865.07 19865.07 资本公积 28297.43 28297.43 28297.43 28297.43 留存收益 71554.56 93564.22 117940.77 143935.53 主要财务比率 归属母公司股东权益 119180.60 141190.26 165566.81 191561.57 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 307.09 313.58 322.30 332.75 成长能力（%） 负债和股东权益 266608.78 305688.66 335530.05 361995.08 营业收入增长 1.80% 9.60% 8.27% 6.99% 营业利润增长 13.60% 8.69% 10.60% 6.15% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 14.80% 10.00% 10.76% 6.63% 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 获利能力（%） 营业收入 439557.20 481739.56 521568.01 55800