聚酯月报：供需结构边际转弱，聚酯原料维持弱势

专业研究·创造价值 宝城期货研究所 投资咨询团队 供需结构边际转弱，聚酯原料维持弱势 核心观点 PTA 成本端来看，在OPEC+宣布减产之后，原油供应端得到有效支撑，同时一定程度上对冲了全球经济走弱所带来的需求端压力。而美国总统拜登宣布的最新措施则进一步强化了当前原油价格的震荡格局，预计未来原油价格将维持宽幅震荡走势。PX方面，国内PX新装置投放进度陆续推进，同时海外部分PX装置产量提升，未来PX供应存在回升预期，PX价格预计将有所转弱，而PX利润也将开始收缩。整体来看，未来成本端的支撑作用将随着PX价格的下行而开始转弱。供应端来看，11月装置检修整体偏少，供应量较前期将有所回升。需求端聚酯表现未来仍将主要取决于终端需求恢复情况，但短期内聚酯环节在面临高库存以及低利润的双重压力，叠加内外需求短期难以看到显著好转下，预计需求端整体表现仍将维持前期疲软态势。总体来看，未来在成本端逐步转弱，同时PTA自身供需呈现供增需减的相应格局下，预计11月PTA价格仍将维持偏弱震荡走势。 乙二醇 国内乙二醇供应边际回升，但低利润下煤制装置重启较慢，因此预计11月国内产量将逐步回归，但回升幅度及速度或较为有限；海外装置检修量维持高位，未来进口量或将偏低。整体来看，未来乙二醇供应端或将呈现小幅回升态势。需求端聚酯环节当前仍面临低利润及高库存的双重压力，未来开工率回升仍将取决于终端需求恢复情况。预计短期内需求端整体表现维持疲软。总体来看，未来短期内乙二醇供需结构依旧偏弱，同时新装置存在投产计划使得未来乙二醇处于供应过剩的大格局中，但是考虑到当前绝对价格偏低，同时各工艺利润已处于长期亏损的状态之下，预计未来乙二醇价格下方空间较为有限。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 2022年10月28日 聚酯月报 聚酯 |月报 专业研究·创造价值 2 / 19 请务必阅读文末免责条款 目录 1 行情回顾 .................................................................... 4 2 油价短期宽幅震荡，PX价格逐步走弱 ............................................ 6 2.1 短期油价宽幅震荡格局或将强化 ............................................. 6 2.2 石脑油价差持续压缩，PX供应或将回升 ..................................... 8 2.3 乙烯价差大幅收缩 ....................................................... 9 3 聚酯原料供应边际回升 ........................................................ 9 3.1 10月PTA装置检修显著下降，未来供应环比回升 .............................. 9 3.2 港口库存小幅累积，乙二醇供应边际回升 ................................... 12 4 聚酯环节压力仍存，终端需求依旧疲软 .......................................... 13 4.1 聚酯开工缓慢回升，传统旺季表现低迷 ...................................... 13 4.2 终端需求难现好转，织机开工表现不佳 ..................................... 15 4.3 内需表现不佳，外需表现一般 ............................................. 16 5 行情展望 ................................................................... 17 pOtQnNtPrNrMzQnRpQrMuN6MaO9PtRqQtRtRkPnMrQkPoPmN7NpOrNvPsPtOMYmRqM 聚酯 |月报 专业研究·创造价值 3 / 19 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 PTA主力合约走势 ............................................................. 4 图 2 MEG主力合约走势 ............................................................. 4 图 3 PTA主力基差 ................................................................. 5 图 4 MEG主力基差 ................................................................. 5 图 5 美国商业原油库存（不含SPR） ................................................. 6 图 6 美国汽油出口 ................................................................ 7 图 7 美国汽油库存 ................................................................ 7 图 8 美国炼厂开工率 .............................................................. 8 图 9 石脑油裂解价差 .............................................................. 8 图 10 PX裂解价差 ................................................................. 8 图 11 乙烯裂解价差 ............................................................... 9 图 12 PTA装置动态 ............................................................... 10 图13 PTA现货加工费 ............................................................. 10 图 14 PTA负荷 ................................................................... 11 图 15 PTA社会库存 ............................................................... 11 图 16 PTA仓单 ................................................................... 11 图 17 MEG国内负荷 ............................................................... 12 图 18 MEG煤制负荷 ............................................................... 12 图 19 MEG各工艺利润 ............................................................. 13 图 20 MEG港口库存 ............................................................... 13 图 21涤纶长丝及短纤价格 ......................................................... 14 图 22聚酯开工率 ................................................................. 14 图 23 涤纶长丝库存 .............................................................. 14 图 24 聚酯综合利润 .............................................................. 15 图 25 江浙织造开机率 ............................................................ 15 图 26 盛泽坯布库存 .............................................................. 16 图 27服装鞋帽、针、纺织品类零售额 ............................................... 16 图 28出口金额累计同比 ........................................................... 17 聚酯 |月报 专业研究·创造价值 4 / 19 请务必阅读文末免责条款 1 行情回顾 2022年10月，PTA期货价格在节后高开后整体呈现震荡下行走势，月内运行区间为5222元/吨-5734元/吨。成本端来看，10月原油价格整体呈现宽幅震荡走势，月内OPEC+部长级会议决定11月OPEC+产量配额相比8月将下调200万桶/日，受此影响，原油价格大幅上涨。之后随着美国9月CPI数据公布，油价重心再度回落。PX方面，10月国内PX开工率小幅回升，PX供应短期偏紧，但是四季度三套PX新装置存在投产计划使得PX供应存在回升预期，因此月内PX价格持续走弱，PXN价差也出现压缩。而从PTA自身供需层面来看，10月PTA装置检修偏少，供应量逐步回升，而需求端受制于自身高库存以及低利润作用，整体表现较为低迷，因此10月PTA整体呈现供增需减格局，月内加工利润处于中性偏低区间运行。截至10月27日，主力合约TA2301收于5226元/吨。 10月乙二醇期货价格整体呈现持续下行走势。截至10月27日，价格运行区间为3865元/吨-4446元/吨。成本端来看，月内煤炭现货价格持续高企，同时原油价格也维持高位宽幅震荡。而成本端的强势并没有能推动乙二醇价格出现上行，由于乙二醇整体仍处于投产阶段中，市场预期乙二醇未来将出现供应显著过剩的情况，因此乙二醇价格表现明显弱于成本端，这也导致了乙二醇各工艺路径出现亏损，且亏损状态已维持较长时间。库存方面，10月乙二醇港口库存较9月小幅累库，月内到港量中性，下游提货一般，库存绝对量同比依然处于高位。截至10月27日，主力合约EG2301收于3867元/吨，较9月底收盘价下跌443元/吨，整体跌幅达10.28%。 图 1 PTA主力合约走势 数据来源：Wind、宝城期货 图 2 MEG主力合约走势 聚酯 |月报 专业研究·创造价值