交易“全球宏观波动率”系列之三：迎接上游资源品的“黄金时代”

本报告认为，后疫情时代和碳中和浪潮导致人们对实物资产的依赖增加，同时新能源革命带来工业金属的历史级需求，资源品需求达到顶峰，但多数品类库存位于历史最低水位，资源紧缺引发地缘和贸易冲突，加剧资源品供给约束，这是通胀之源。动荡世界下的确定性选择是资源品，推荐顺序为老能源、有色金属和黑色金属。老能源方面，全球能源贸易格局重塑，能源安全定调加固战略地位，长期资本开支疲弱带来的产能去化趋势已经形成，地缘政治动荡与能源短缺互为因果，未来这种趋势将会逐渐加剧，能源价格波动将被放大，长期中枢上移是必然趋势。有色金属方面，迎接新能源革命浪潮下的资源品大周期，资源品自身存在历史大周期，目前全社会有色金属主要品类的库存已经来到了1990年以来最低点，未来贸易摩擦和地缘冲突可能演变为长期化。黑色金属方面，内外切换过程中，紧盯老经济的困境反转，近期钢铁产能利用率持续回升，但是螺纹钢价格却与之背离，同时钢铁的库存已位于近几年同期最低点，铁矿石库存也在去化，说明黑色链条的基本面实际上已经在回暖的通道中，但是价格端并没有体现，反映了经济不确定性下的悲观预期。