中国资产在11月以来表现出王者归来的态势，人心思动，随着三大贝塔（地产信用、美元紧缩、疫情形势）的转向，内滞+外胀的宏观预期也终于出现了转机。二次筑底后，A股进入攻守转换期，配置策略有何变化？三大贝塔该如何排序？本文将对此进行分析。
首先，从负反馈到正循环，三大基本面贝塔如何排序？我们认为应是【地产信用】>【美元流动性】>【疫情修复】。首先，地产信用是必经之路，尤其是海外衰退步步临近之下，内需矛盾尤为凸显，解决内需与信用的必经之路就是地产信用；其次，A股对美元流动性正在逐步脱敏，美元流动性冲击的本质在于中美基本面预期的相对强弱，无论是地产信用还是疫情形势扭转，都将利好汇率与美元流动性改善；最后，疫情修复的重要性不言而喻，对于前两者也能起到强化效果。
其次，攻守转换：地产链引领，港股弹性更大。在三大贝塔正向循环启动过程中，我们认为排序应是【地产信用】>【美元流动性】>【疫情修复】。按照这样的逻辑，进攻的方向还是应该押注在低位反转上，港股>A股，地产链>核心资产&赛道>出行链。而一旦三大贝塔出现反复，预期-现实的负反馈之下，市场的交易重心则又会回到防御，防御的首选是安全+自主可控（内资定价、经济弱相关）。
总的来说，季度配置的原则不变：1、内需博弈>外需依赖；2、大盘蓝筹>中小市值；3、来年增长>即期业绩。在攻守转换推进，我们更推荐“以矛为主、以盾为辅”的策略建议：矛——低位反转：地产（房企信用纾困）、建材（竣工后周期与困境反转）、医疗服务、医疗器械（高安全边际+疫情优化受益）、黄金（“西落”，盼“东升”）、恒生科技（美元流动性受益）；盾——景气or政策：军工（航空装备）、信创。
查研报找数据认准发现报告（www.fxbaogao.com），作为国内极具实力的专业研报平台，平台报告种类全覆盖，海量实时更新研报资源储备充足。长期积累庞大使用用户，面向金融从业者和普通投资者提供服务，凭借先进技术简化查阅流程，快速提炼关键内容，支撑理性精准交易判断。
