请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：周岳 执业证书编号：S0740520100003 电话： Email：zhouyue@r.qlzq.com.cn 联系人：赖逸儒 电话： Email：laiyr@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 投资要点  金融资源既是区域经济发展中不可或缺的重要因素，也是缓释地方债务风险的有效工具。本文为非银篇，主要考察各区域券商、担保、保险、信托和资产管理公司的情况，从资产规模、业务经营状况、评级状况、对城投的支持力度等维度构建打分指标和框架，以此分析各省份的非银金融资源丰富程度。  对于证券公司金融资源，我们主要关注区域内证券公司的资产规模、证监会评级、业务经营情况及承销城投债规模。总体来看，北上广多全国性券商，证券公司数量相对较多，区域内证券公司总资产与净资产资产规模较大。  从承销城投债规模上看，北京、上海和广东的证券公司承销城投债规模相对较大，其次为江苏和浙江，青海、西藏、内蒙古等地区的证券公司的承销规模相对较小。从各主体承销城投债的区域上看，江浙地区为主要的承销城投债区域，承销城投债规模和占比较高。  对于担保公司金融资源，我们主要关注区域内担保公司的注册资本、资产规模、主体评级、区域内担保比例。从注册资本及总资产规模上看，安徽、广东、江苏均位列前三，注册资本分别为1006.04亿元、973.51亿元、928.84亿元。总资产规模分别为406.73亿元、365.69亿元、264.83亿元。  对于保险、信托和资产管理公司金融资源，我们主要关注其资产规模、主体评级和业务经营情况。对于保险公司金融资源，在不考虑北上广三地的情况下，从资产规模上看，湖北、辽宁、天津三地区域内保险公司总资产规模位列前三，分别为4099.38亿元、2764.29亿元、1658.83亿元；从营业收入上看，湖北、辽宁、浙江位居前三，营业收入分别为834.20亿元、775.43亿元、522.80亿元。  对于信托公司金融资源，从总资产规模上看，广东、重庆、北京位列前三，分别为3611.09亿元、2678.83亿元、1845.67亿元，内蒙古、山西、云南三地规模较小，总资产分别为11.48亿元、38.78亿元、48.50亿元。截至目前，全国有两家总资产规模超过千亿元的信托公司，分别是重庆国际信托和平安信托。  对于资产管理公司金融资源，从数量上看，各省区域内资产管理公司数量差异不大；从总资产上看，山东、河南、上海位列前三，总资产规模分别为1192.47亿元、869.28亿元、868.89亿元；从营业收入上看，江苏、浙江、广东位居前三，营业收入分别为66.23亿元、59.52亿元、46.39亿元。  为综合判断区域非银资源的丰富度，我们从券商、担保、保险、信托和资产管理公司五类非银金融资源出发，共选取17个指标，构建非银金融资源打分模型，对每个指标赋1-5的分值，以合理衡量区域金融资源的丰富程度，最后根据各指标权重计算各地区的综合得分。  风险提示：1）数据提取有误；2）统计口径不准确；3）部分非银信息披露不全；4）模型缺失关键变量；5）测度方法不科学；6）政策变动超预期；7）非银机构展业范围通常覆盖全国，无法准确衡量对当地的影响。 区域金融资源大盘点（非银篇） 证券研究报告/固定收益专题报告 2022年11月10日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益专题报告 内容目录 一、非银金融资源怎么看？ ................................................................................ - 4 - 二、多维透视非银金融资源 ................................................................................ - 5 - 1、证券公司金融资源 .................................................................................. - 5 - 2、担保公司金融资源 .................................................................................. - 9 - 3、保险公司金融资源 ................................................................................ - 10 - 4、信托公司金融资源 ................................................................................ - 13 - 5、资产管理公司金融资源 ........................................................................ - 14 - 三、区域非银资源打分 ...................................................................................... - 17 - 1、打分模型构建 ....................................................................................... - 17 - 2、区域打分结果 ....................................................................................... - 18 - 四、总结 ............................................................................................................ - 19 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 固定收益专题报告 图表目录 图表1：非银金融资源研究框架 .......................................................................... - 5 - 图表2：各省份区域内券商公司资产规模及数量（亿元、家） .......................... - 6 - 图表3：各省份区域内证券公司证监会评级分布（家） ..................................... - 6 - 图表4：各省份区域内证券公司业务经营情况（亿元） ..................................... - 7 - 图表5：各省份区域内证券公司承销城投债规模（亿元） .................................. - 8 - 图表6：部分区域内证券公司承销城投债情况（亿元、%） .............................. - 8 - 图表7：各省份区域内担保公司数量及发债情况（家） ..................................... - 9 - 图表8：各省份区域内担保公司注册资本合计（亿元） ................................... - 10 - 图表9：各省份担保公司区域内和非区域内城投债担保额（亿元） ................. - 10 - 图表10：各省份区域内保险公司资产规模合计及数量（亿元、家） ............... - 11 - 图表11：各省份区域内保险公司风险综合评级分布（家） .............................. - 11 - 图表12：各省份区域内保险公司业务经营情况（亿元） ................................. - 12 - 图表13：各省份区域内信托公司资产规模及数量（亿元、家） ...................... - 13 - 图表14：各省份区域内信托公司业务经营情况（亿元） ................................. - 14 - 图表15：部分省份区域内资产管理公司资产规模及数量（亿元、%） ............ - 15 - 图表16：各省份区域内资产管理公司主体评级分布（家） .............................. - 16 - 图表17：部分省份区域内资产管理公司业务经营情况（亿元） ...................... - 17 - 图表18：省级非银金融资源打分模型............................................................... - 17 - 图表19：各省份非银金融资源打分结果 ........................................................... - 18 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 固定收益专题报告 金融资源既是区域经济发展中不可或缺的重要因素，也是缓释地方债务风险的有效工具。我们从银行金融资源、非银金融资源、区域总体情况三个角度对区域金融资源展开研究。本文为非银篇，主要考察各区域券商、担保、保险、信托和资产管理公司的情况，从资产规模、业务经营状况、评级状况、对城投的支持力度等维度构建打分指标和框架，以此分析各省份的非银金融资源丰富程度，以供投资者参考。 一、非银金融资源怎么看？ 在报告《区域金融资源大盘点（银行篇）》中，我们从银行自身属性和监管评价指标两个总维度，银行资产端、 银行负债端、盈利能力指标、资产安全状况、资本充足状况、流动性风险指标和风险监管指标七个子维度建立打分指标和框架，对各省份、部分重点地市的银行金融资源丰富程度进行分析。 本文为非银篇，主要考察证券、担保、保险、信托和资产管理公司这五类机构，从而分析区域非银资源的丰富度。对于证券公司金融资源，首先根据公司注册地和实控人判断其是否属于区域内证券公司，当地有证券公司能够为债券承销提供一定的便利；资产规模方面，我们主要分析券商总资产与净资产状况，此类指标主要反映区域内券商资产实力以及抵御风险的能力；业务经营方面，采用券商评级、营业收入和净利润进行分析，探究区域内券商的经营状况和业务实力；除此之外，我们还关注券商对城投债承销的规模和集中度。 尽管担保公司没有金融许可证，不属于金融机构，但考虑到其特殊性，我们将其视为一种金融资源。对于担保公司，根据公司注册地和实控人判断其是否属于某个区域，以此衡量担保资源的丰富性，重点关注发债担保公司的资产规模、区域分布与评级情况。除此之外，分析担保公司对城投债的担保情况以及区域内担保比例，以此探究担保机构对区域融资的支持情况。 对于保险公司、信托公司和资产管理公司金融资源，同样根据公司注册地和实控人判断其是否属于区域内担保公司、信托公司、资产管理公司，分资产规模、评级情况、业务经营三个方面，采用总资产、净资产、风险综合评级、主体评级、营业收入、净利润等指标，分析三类金融机构的资产规模、评级和业务经营能力，以此判断其所属区域金融资源的丰富程度。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 固定收益专题报告 图表1：非银金融资源研究框架 非银金融资源研究框架保险公司证券公司担保公司业务经营证监会评级资产规模有无区域内证券公司承销城投债规模区域内担保比例