请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 瑞 可 达(688800.SH) 2022年11月8日 买入（首次） 所属行业：电子 当前价格(元)：123.13 证券分析师 陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱：chenhj3＠tebon.com.cn 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -2.21 -16.36 -8.33 相对涨幅(%) -1.43 -9.46 0.85 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 瑞可达（688800.SH）：汽车连接器小巨人，高压高速驱动业绩腾飞 投资要点  新能源汽车连接器小巨人，布局精准卡位市场需求。公司成长于通信连接器，多年行业积累造就连接器技术多面手，具备光、微波、电连接器多品类研发设计能力。公司2013年前瞻性布局汽车连接器，2016年起提前占位特斯拉、蔚来、宁德时代等新能源汽车产业头部优质客户资源，坚持沉浸汽车高压连接器、换电连接器及高速连接器开发。2021年公司科创板上市，扩充产能支持汽车连接器业务价值充分释放，全年汽车连接器营收同比增长131.75%。公司2022年前三季度累计签订订单15.74亿元，其中新能源汽车及储能订单13.60亿元，预计将继续推动汽车连接器业绩持续增长。公司2022年大力加码研发投入，预计成立苏州+西安双研发中心，研发项目提前卡位高压快充等下游需求。  汽车连接器：电动化+智能化进行时，高压&高速连接器开辟新价值空间。电动化、智能化趋势下，高频高速连接器单车价值最高达2,000元，高压连接器单车价值最高达3,500元。（1）高压连接器：800V高压快充直击新能源汽车充电焦虑痛点，部分最新车型可将充电时间缩短至5-10分钟。主流主机厂积极布局800V高压平台，800V平台获小鹏G9、长城机甲龙、比亚迪ocean-x等最新车型采用。800V高压场景考验连接器材料、安全性、绝缘性，高压连接器性能表现、技术水平要求随之升级。（2）换电连接器：蔚来主推“车电分离”换电补能，免去消费者购买新能源汽车电池的金钱成本与充电等待之扰。2022年6月，全国换电站数量达1582座，宁德时代加码换电路线，助力电池标准化。换电连接器为换电模式下的新型高压连接器，要求具有浮动补偿、混装连接、高寿命性能指标，技术含量较高。（3）高速连接器：自动驾驶、智能座舱等新能源汽车智能化应用渗透带来车内高速高量信号传输要求，高速连接器量价齐升。  公司聚焦：配套研发深入服务客户，构建客户群+技术优势护城河。公司具有研发能力与客户服务两大显著优势，构筑公司行业领头地位护城河。（1）技术研发优势：公司汽车高压大电流产品性能追赶国际一线大厂。公司2022年大力加码技术研发，苏州+西安双研发中心剑指新能源汽车、军工、储能等公司战略业务，持续巩固公司技术领先地位。（2）客户服务优势：公司新能源汽车客户包括玖行能源、特斯拉、蔚来、上汽、长安、比亚迪等头部主机厂。公司产品直销客户，紧跟客户需求，在研发+产能+交付三方面全面服务客户，与下游优质客户形成互利共赢的良好合作关系。公司换电连接器产品开发深度配合换电模式先驱者蔚来，开辟全新换电连接器细分市场。此外，在国际大厂汽车连接器价格上涨，货期拉长趋势之下，公司交付速度为1-2月，将凭借服务优势赢得更多主机厂青睐。  投资建议：我们看好瑞可达汽车连接器业务的领先性和发展空间，预计公司22-24年实现收入16.57/26.37/38.85亿元，实现归母净利润2.74/4.12/5.80亿元，以11月8日市值对应PE分别为51/34/24倍。选取可比公司徕木股份、中航光电、航天电器，可比公司对应22-24年PE均值为52/35/27倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。  风险提示：新能源汽车增速低于预期，高速连接器客户拓展不及预期，疫情扰动风险 -43%-29%-14%0%14%29%43%57%2021-112022-032022-07瑞可达沪深300 公司首次覆盖 瑞可达（688800.SH） 2 / 24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 113.16 流通A股(百万股)： 69.63 52周内股价区间(元)： 79.00-158.76 总市值(百万元)： 13,933.03 总资产(百万元)： 2,775.43 每股净资产(元)： 16.17 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 610 902 1,657 2,637 3,885 (+/-)YOY(%) 20.1% 47.7% 83.7% 59.2% 47.3% 净利润(百万元) 74 114 274 412 580 (+/-)YOY(%) 75.2% 54.7% 140.6% 50.3% 40.9% 全面摊薄EPS(元) 0.65 1.01 2.42 3.64 5.13 毛利率(%) 27.7% 24.5% 27.8% 28.3% 28.7% 净资产收益率(%) 13.8% 11.4% 14.4% 17.8% 19.9% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司首次覆盖 瑞可达（688800.SH） 3 / 24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 瑞可达：新能源汽车连接器小巨人，布局精准卡位市场需求 ......................................... 6 1.1. 历史沿革：起步于通信系统连接器，新能源汽车连接器小巨人 ........................... 6 1.2. 主营业务：覆盖高压、高速连接器，汽车连接器业务高歌猛进 ........................... 6 1.3. 股权结构：核心团队经验丰富，拟建海外子公司助力业务出海 ........................... 9 1.4. 财务概况：营收盈利双双显著增长，新能源汽车订单储备充足 ........................... 9 2. 汽车连接器：电动化+智能化进行时，高压&高速连接器开辟新价值空间 .................... 12 2.1. 行业趋势：快充&换电开辟高压连接新应用，智能化渗透高速连接器量价齐升 . 12 2.1.1. 800V高压路线与换电路线为电车“加油”，高压连接器开辟新应用场景 ..... 13 2.1.2. 新能源汽车智能化应用渗透，高频高速连接器量价齐升 ........................... 15 2.2. 市场空间：2025年新能源汽车连接器市场有望达到498亿元 .......................... 16 2.3. 竞争格局：国际巨头先发占据行业优势地位，国内高压连接器主战场竞争激烈 17 3. 公司聚焦：配套研发深入服务客户，构建客户群+技术优势护城河 .............................. 18 3.1. 研发技术优势：全面加码技术研发，高压连接器产品性能追赶国际一线 ........... 18 3.2. 客户服务优势：研发+产能+交付三位一体，深度服务头部高质量客户 .............. 19 4. 盈利预测及估值 ............................................................................................................ 20 5. 风险提示 ....................................................................................................................... 22 公司首次覆盖 瑞可达（688800.SH） 4 / 24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：瑞可达发展历程 ......................................................................................................... 6 图2：公司产品布局 ............................................................................................................. 7 图3：公司新能源汽车连接器应用场景 ................................................................................ 7 图4：公司通信系统连接器应用 ........................................................................................... 8 图5：公司产品营收及同比增长 ........................................................................................... 9 图6：公司产品营收占比 ...................................................................................................... 9 图7：公司股权结构（截至2022年三季报） ...................................................................... 9 图8：公司营业收入 ........................................................................................................... 10 图9：公司归母净利润 ........................................................................................