韧性凸显

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西部水泥发布2022年前三季度业绩，单看Q3，营收同比下降5.2%至19.7亿元；毛利同比上涨5.4%至4.1亿元；归母净利润同比下降8.4%至2.1亿元。点评：Q3营收同比下降5.2%，水泥板块为高成本所累，商混、骨料以及减水剂业务贡献增量毛利，毛利率同比增2.1ppt至20.7%。Q3西北高标水泥均价同比上涨26.3元/吨（+6.2%），预计公司水泥业务量价均略有提升，但价格涨幅并未能抵消燃料成本上涨的压力，吨毛利有所下降。骨料业务的毛利增长主要是吨毛利提升的贡献，商混业务的毛利增长主要是量增加的贡献，此外，去年下半年开展的减水剂业务亦贡献增量毛利。费用把控得当，管理费用增加2120万元至1.2亿元，三费合计增加886.5万元。营业外收入同比减少0.9亿元，营业外支出同比少亏0.8亿元，基本抵消。Q3归母净利润同比下降8.4%，即减少1918.5万元至2.1亿元。步入非洲战略收获期，优格局高盈利，子公司报表并未包含海外业务，预计海外业务全年贡献效益将超过4亿元。莫桑比克项目年产能200万吨，2022年上半年已见放量厚利，预计年利润超4亿元。刚果金项目年产能150万吨，将于22Q4投产，当地水泥价格更高，且自备煤电，盈利能力更强；埃塞俄比亚万吨线项目，正在建设中，预计2023年投产，2024年能够贡献利润。当地需求有缺口，水泥价格较好，公司沿一带一路抢先布局，迎来发展新机遇。