10月外贸数据点评：出口增速再次回落，外需仍有下行压力

1001201401601802002202401031081131181232021/092022/022022/07中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品 2022-11-07 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观研究团队 研究员： 刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 投资咨询号：Z0016422 中信期货研究|宏观点评报告 出口增速再次回落，外需仍有下行压力 ——10月外贸数据点评 摘要： 事件：中国10月出口(以美元计)同比增长0.3%，预期3.4%，前值5.7%；进口同比增长-0.7%，预期0.3%，前值0.3%；贸易顺差851.5亿美元，前值847.4亿美元。 点评： 1）10月份我国出口同比增速进一步回落。未来几个月海外经济增长会继续放缓，我国出口增速总体趋于回落。10月份我国以美元计价的出口金额同比增长0.3%，低于预期值3.4%，也低于9月份的同比增速5.7%。环比来看，10月出口金额较9月环比减少7.6%，降幅明显高于过去15年的中位数4.5%。10月份中国出口集装箱运价综合指数持续回落，累计下跌20%。综合来看，10月份我国外需进一步走弱。从分国别数据来看，10月份我国对美国、欧盟、东盟地区出口分别同比增长-12.6%、-9.0%、20.3%，增速较9月分别变化-1.0、-14.6、-9.2个百分点。我国对美欧的出口降幅均在10%左右，主要因为高通胀和加息使得美欧商品消费趋于减少，进而导致我国相关出口趋于减少。10月份我国对东盟地区的出口同比增速仍高达20%左右，但增速也趋于回落。10月份我国出口人民币兑美元平均汇率为6.94，较9月贬值2.1%，但由于人民币汇率指数大体稳定，人民币兑美元贬值对我国出口的支撑不大。11月份以来中国出口集装箱运价综合指数继续下跌3.8%，反映我国出口仍在边际走弱。未来几个月高通胀和加息对美欧经济的抑制会进一步加大；东盟经济表现滞后于美欧，未来经济增长也趋于放缓。综合来看，预计未来几个月我国出口增速总体趋于回落。 2）10月份我国进口金额同比增速仍低，预计未来几个月大体低位稳定。10月我国以美元计价的进口金额同比增长-0.7%，略低于预期值0.3%，也低于前值0.3%。剔除价格因素，预计10月进口数量同比降幅在4%左右，反映我国内需仍偏弱。由于稳增长发力对冲经济下行压力，未来几个月国内经济总体弱修复，这会给进口带来一定的支撑。不过，在海外经济增长放缓的背景下，国际大宗商品价格震荡偏弱，我国进口采购成本有望略有降低。预计未来几个月我国进口金额同比增速大体低位稳定。 3）10月我国贸易顺差与9月大体持平但仍显著低于此前高位水平；未来几个月随着出口增长放缓，预计贸易顺差缓慢回落。10月份我国贸易顺差为851.5亿美元，与9月大体接近，显著低于6、7月份1000亿美元的水平；出口偏弱对我国贸易顺差构成抑制。未来几个月海外经济增长放缓使得我国出口增长趋于放缓，而进口增速大体低位稳定，预计我国贸易顺差趋于缓慢回落。 风险因子：国内疫情恶化，海外地缘政治不确定性加大 10月份我国出口金额同比增速回落5.4个百分点至0.3%，出口集装箱运价综合指数继续下跌20%，反映我国外需进一步走弱。未来几个月海外经济增长会继续放缓，我国出口增速总体趋于回落。10月份我国进口金额同比下降0.7%，增速仍低；在国内经济弱修复、大宗商品价格震荡偏弱的背景下，预计未来几个月我国出口金额增速大体低位稳定。随着出口增长放缓，预计未来几个月我国贸易顺差缓慢回落。 报告要点 中信期货宏观点评报告 2 / 7 一、出口 10月份我国出口同比增速进一步回落，反映外需进一步走弱。10月份我国以美元计价的出口金额同比增长0.3%，低于预期值3.4%，也低于9月份的同比增速5.7%。环比来看，10月出口金额较9月环比减少7.6%，降幅明显高于过去15年的中位数4.5%。10月份中国出口集装箱运价综合指数持续回落，累计下跌20%。综合来看，10月份我国外需进一步走弱。从分国别数据来看，10月份我国对美国、欧盟、东盟地区出口分别同比增长-12.6%、-9.0%、20.3%，增速较9月分别变化-1.0、-14.6、-9.2个百分点。我国对美欧的出口降幅均在10%左右，主要因为高通胀和加息使得美欧商品消费趋于减少，进而导致我国相关出口趋于减少。10月份我国对东盟地区的出口同比增速仍高达20%左右，但增速也趋于回落。10月份我国出口平均汇率为6.94人民币/美元，较9月贬值2.1%，但由于人民币汇率指数大体稳定，人民币兑美元贬值对我国出口的支撑不大。 往前看，未来几个月海外经济增长会继续放缓，我国出口增速总体趋于回落。11月份以来中国出口集装箱运价综合指数继续下跌3.8%，反映我国出口仍在边际走弱。未来几个月高通胀和加息对美欧经济的抑制会进一步加大，东盟经济表现滞后于美欧，未来经济增长也趋于放缓。考虑到海外经济增长趋于放缓，预计未来几个月我国出口增速总体趋于回落。 图表1： 出口金额(美元计价)同比增速 图表2： 出口金额与数量当月同比(2021年为两年平均增速) 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 -20-100102030405060702019/022019/092020/042020/112021/062022/012022/08出口金额:美元:累计同比出口金额:当月同比-15-10-505101520252019/022019/092020/042020/112021/062022/012022/08出口金额(美元):当月同比(2021年为两年平均增速)出口数量指数:当月同比(2021年为两年平均增速) 中信期货宏观点评报告 3 / 7 图表3： 历年出口金额(美元计价)环比增速 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表4： 我国对主要国家(地区)的出口金额(美元)的环比增量 资料来源：Wind 中信期货研究所 -3.8%-4.1%-6.0%-4.5%-6.2%-7.2%-5.7%0.0%-3.2%-6.2%-3.6%-5.1%-4.7%-2.4%-1.0%-1.9%-7.6%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%20062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022历年10月出口金额相对于7月的环比增速-243.9-37.4-28.4-4.0-43.6-5.2-34.16.7-5.9-14.6-5.7-300-250-200-150-100-50050总出口美国欧盟日本中国香港中国台湾东盟韩国俄罗斯印度巴西我国对主要国家(地区)的9月出口金额(美元)的环比增量(亿美元) 中信期货宏观点评报告 4 / 7 图表5： 我国对各国（地区）的出口金额（美元）当月同比增速及其变化 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表6： 部分重点商品的出口金额(以美元计价)当月同比增速及其相对于前值的变化 资料来源：Wind 中信期货研究所 二、进口 10月份我国进口同比增速仍低，反映我国内需仍偏弱。10月我国以美元计价的进口金额同比增长-0.7%，略低于预期值0.3%，也低于前值0.3%。环比来看，10月份进口金额较9月份环比下降10.4%，略低于与过去15年的中位值10.2%大体接近。剔除价格因素，预计10月进口数量同比降幅在4%左右，进口增速仍偏低，反映我国内需仍偏弱。 -12.6-9.03.8-13.4-2.720.37.034.6-2.47.1-20.0-10.00.010.020.030.040.0美国欧盟日本中国香港中国台湾东盟韩国俄罗斯印度巴西我国对各国(地区)的出口金额当月同比增速增速较前值的变化-2.7-8.69.9-17.17.0-4.3-25.44.41.3-17.4-9.4-11.9-30-25-20-15-10-5051015机电产品高新技术产品农产品自动数据处理设备手机集成电路家用电器汽车零件塑料制品服装及衣着附件纺织纱线织物及制品家具及其零件部分重点商品的出口金额(以美元计)当月同比增速增速相对于上月的变化 中信期货宏观点评报告 5 / 7 往前看，未来几个月国内经济总体弱修复，但考虑到大宗商品价格震荡偏弱，预计我国进口金额同比增速大体低位稳定。由于稳增长发力对冲经济下行压力，未来几个月国内经济总体弱修复，这会给进口带来一定的支撑。不过，在海外经济增长放缓的背景下，国际大宗商品价格震荡偏弱，我国进口采购成本有望略有降低。综合来看，预计未来几个月我国进口金额同比增速大体低位稳定。 图表7： 进口金额(美元计价)同比增速 图表8： 进口金额(美元计价)当月同比 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表9： 历年进口金额(美元计价)环比增速 资料来源：Wind 中信期货研究所 -30-20-1001020304050602015/122017/022018/042019/062020/082021/10进口金额:累计同比进口金额:当月同比-15-10-5051015202019/022019/102020/062021/022021/102022/06我国进口金额(美元)当月同比(2021年为两年平均增速)-15.8%-8.7%-13.2%-15.8%-15.0%-9.5%-9.6%-9.6%-11.7%-9.9%-10.0%-11.5%-6.8%-4.7%-12.0%-9.5%-10.4%-18%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%20062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022历年10月进口金额的环比增速 中信期货宏观点评报告 6 / 7 图表10： 我国对各国(地区)的进口金额(美元)当月同比增速及其较前值的变化 资料来源：Wind 中信期货研究所 三、贸易差额 10月我国贸易顺差与9月大体持平但仍显著低于此前高位水平；未来几个月随着出口增长放缓，预计贸易顺差缓慢回落。10月份我国贸易顺差为851.5亿美元，与9月大体接近，显著低于6、7月份1000亿美元的水平；出口偏弱对我国贸易顺差构成抑制。未来几个月海外经济增长放缓使得我国出口增长趋于放缓，而进口增速大体低位稳定，预计我国贸易顺差趋于缓慢回落。 图表11： 贸易差额 资料来源：Wind 中信期货研究所 -1.5-5.1-10.5-4.64.6-13.936.0-45.70.9-50-40-30-20-1001020304050美国欧盟日本中国台湾东盟韩国俄罗斯印度巴西我国对各国（地区）的进口金额的当月同比增速增速较前值的变化-2000200400600800100012002018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07贸易差额:当月值（亿美元） 中信期货宏观点评报告