有色金属套利周报：供给扰动VS需求偏弱，不同品种套利机会多有分化

供给扰动VS需求偏弱，不同品种套利机会多有分化——有色金属套利周报20221101投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054 1一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 21.0、有色：上周有色金属价格下跌为主品种主要表现情况（2022.10.24-2022.10.31）品种强弱有色宏观面上，国内局部地区疫情反复，并且疫情管控政策仍较严厉，国内经济预期悲观；同时，美元指数和美元兑人民币维持偏强势，这对有色形成压制。上周各金属品种价格运行下跌为主，仅LME铅和LME铝出现一定涨幅，整体LME市场表现稍强于SHFE。LME：铅、铝、铜、镍、锡、锌SHFE:铅、铜、锡、镍、不锈钢、铝、锌重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 31.1、内外盘：铝跨市正套、锡跨市反套继续持有，择机关注镍跨市正套品种主要表现情况本周重点关注内外盘多数金属沪伦比值稍有回落，铜进口转小幅亏损，镍、锡进口盈利有所收窄，铝、铅进口亏损扩大，锌进口亏损小幅收窄。1、铜国内社库低位回升，LME考虑禁止俄罗斯金属交割，LME铜有挤仓风险，内外盘暂观望；2、铝国内供给减量较大，但需求预期较弱，海外俄罗斯金属被制裁发酵，短期随着海外贸易商交仓结束，海外供给仍存收紧预期，国内进口亏损或继续扩大，内外盘正套持有。3、锌国内矿端紧张缓解，冶炼产量预期恢复，疫情扰动下下游需求受累，国内锌价萎靡，内外盘暂观望；铅考虑到国内外经济增长偏悲观，且LME讨论禁止俄罗斯金属交割结果即将落地，金融炒作风险上升，内外盘暂观望；4、镍国内刚需仍存，到货增加库存明显转累，同时考虑到LME对俄罗斯金属禁令决议高悬，内外盘择机关注正套；5、锡基于人民币偏弱势且国内供需面好于海外，内外盘反套可继续持有。风险点：海外流动性收紧；宏观情绪剧烈波动、海外供应中断加剧，国内稳增长超预期。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 41.2、跨期：继续关注铝锡跨期正套机会，不锈钢跨期正套建议暂离场品种主要表现情况本周重点关注跨期期现方面：铜现货-三月、铝现货-三月、锌现货-三月延续回落，镍现货升水大体持平，锡现货升水大幅走高，铅现货贴水继续收窄转小幅升水。期限结构：铜、铅月间价差有所走强，铝、镍、锡月间价差基本不变，锌月间价格延续回落。LME铜、锌保持back结构，铝、镍保持contango结构，铅、锡平水结构；SHFE除铅大体平水外，多保持back结构。1、国内铜供应回升，需求走弱，社库虽低位但供需趋松，沪铜跨期建议暂观望，可考虑继续择机布局伦铜Borrow；2、云南铝企维持减产，四川复产量不及预期，预计11月份日产环比回升有限，考虑到国内疫情防控力度较强，国内运输不畅导致出入库均受到影响，短期价差存在回落可能，后期价差回归叠加库存重新去化，建议跨期正套继续持有；3、锌国内库存延续下降，但供给端边际宽松，且远端需求较差，跨期建议暂观望；沪铅月间价差波动较小，且考虑到流动性风险，铅跨期建议暂观望；4、海内外均有资源到货，现货市场紧缺改善升水下移，跨期暂观望；不锈钢市场到货依旧相对有限，整体库存延续小幅去化不改，但供需宽松预期渐强，跨期正套建议暂离场；5、锡锭延续偏弱势，考虑到现货端冶炼厂阶段性挺价，沪锡跨期可继续择机谨慎正套机会。风险点：海外流动性收紧；中美关系反复；国内稳增长不及预期；供应中断或者增长不及预期。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 51.3、跨品种：买镍抛铅继续持有品种主要表现情况本周重点关注跨品种就我们上周推荐的组合来看，截止本周一收盘，铅镍比值0.0848。1、跨品种买镍抛铅继续持有。就镍来看，国内刚需仍存，市场依旧偏紧平衡，且印尼征税及LME金属禁令政策风险不减；而就铅来看，原生铅和再生铅原料相对趋松，铅锭供给存趋松预期，国内“银十”接近尾声，需求边际转弱，长期偏弱格局不改。风险点：海外流动性收紧加快、镍供应超预期走强、铅需求回升超预期重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.0价格表现2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 71.0、有色：价格表现10月31日10月24日变动涨跌幅LME铜74447572-128-1.69%LME铝22262177492.23%LME锌26823001-319-10.61%LME铅19671886824.32%LME镍2190022350-450-2.01%LME锡1758018595-1015-5.46%SHFE铜6052061540-1020-1.66%SHFE铝1742018340-920-5.02%SHFE锌2192523755-1830-7.70%SHFE铅1517515305-130-0.85%SHFE镍178900187220-8320-4.44%SHFE锡157800165010-7210-4.37%SHFE不锈钢1690017750-850-4.79%重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%铜铝锌铅镍锡不锈钢LMESHFE 81.0、有色：价格波动（日涨跌幅）重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%Aug-22Aug-22Aug-22Aug-22Aug-22Sep-22Sep-22Sep-22Sep-22Oct-22Oct-22Oct-22Oct-22LME铜LME铝LME锌0%2%4%6%8%10%12%Aug-22Aug-22Aug-22Aug-22Aug-22Sep-22Sep-22Sep-22Sep-22Oct-22Oct-22Oct-22Oct-22LME铅LME镍LME锡 2.1、内外盘 102.1.1 内外比值◼上周主要表现情况：多数金属沪伦比值稍有回落，铜进口转小幅亏损，镍、锡进口盈利有所收窄，铝、铅进口亏损扩大，锌进口亏损小幅收窄。◼本周重点关注：1、铜国内社库低位回升，LME考虑禁止俄罗斯金属交割，LME铜有挤仓风险，内外盘暂观望；2、铝国内供给减量较大，但需求预期较弱，海外俄罗斯金属被制裁发酵，短期随着海外贸易商交仓结束，海外供给仍存收紧预期，国内进口亏损或继续扩大，内外盘正套持有。3、锌国内矿端紧张缓解，冶炼产量预期恢复，疫情扰动下下游需求受累，国内锌价萎靡，内外盘暂观望；铅考虑到国内外经济增长偏悲观，且LME讨论禁止俄罗斯金属交割结果即将落地，金融炒作风险上升，内外盘暂观望；4、镍国内刚需仍存，到货增加库存明显转累，同时考虑到LME对俄罗斯金属禁令决议高悬，内外盘择机关注正套；5、锡基于人民币偏弱势且国内供需面好于海外，内外盘反套可继续持有。◼风险点：海外流动性收紧；宏观情绪剧烈波动、海外供应中断加剧，国内稳增长超预期。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所铜内外比值铝内外比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-01铜三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.09.52020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01铝三月比值平衡比值 11资料来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所2.1.1 内外比值锌内外比值铅内外比值镍内外比值6789102020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01铅三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.52020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01镍三月比值平衡比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡内外比值6.57.07.58.08.59.02020-05-212020-11-212021-05-212021-11-212022-05-21锡三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.02018/122019/072020/022020/092021/042021/112022/06锌三月比值平衡比值 122.1.2 进出口盈亏铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。-1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-01铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1200-1000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-2800-2300-1800-1300-800-300200-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-01铜15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1400-1200-1000-800-600-400-2000-6000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-01铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 132.1.2 进口盈亏镍进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡进出口盈亏单位：元/吨-100000-80000-60000-40000-2000002000040000600002020/5/252021/5/252022/5/25现货进口盈亏出口盈亏-