公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 力量钻石（301071） 证券研究报告 2022年11月04日 投资评级 行业 基础化工/非金属材料II 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 135.85元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 144.89 流通A股股本(百万股) 49.10 A股总市值(百万元) 19,683.68 流通A股市值(百万元) 6,670.43 每股净资产(元) 35.48 资产负债率(%) 14.43 一年内最高/最低(元) 366.64/115.57 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 孙亮 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110003 sunliang@tfzq.com 朱琳 联系人 zhulinb@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《力量钻石-半年报点评:2022H1实现归母净利润2.39亿元，同增121.39%，产能持续增长，市场需求旺盛》 2022-08-15 2 《力量钻石-季报点评:22Q1实现归母净利1.01亿同增149%，高景气赛道下研发突破+产能扩张，助力公司业绩保持高增》 2022-04-27 3 《力量钻石-公司点评:22Q1预计实现归母净利润同增128%-152%，定增加速扩产&研发进程，培育钻石龙头持续扩张》 2022-03-30 股价走势 22Q3实现归母净利1.11亿同增109%，市场需求持续+零售端布局把握全产业链机会 事件：公司发布2022年度三季报。前三季度公司实现营收6.74亿元，同增95.97%，实现归母净利润3.50亿元，同增117.25%；其中2022Q3公司实现营收2.27亿元，同增80.09%，实现归母净利润1.11亿元，同增108.85%。 收入端：公司2022年前三季度实现营收6.74亿元，同增95.97%，主要系产能持续增长，市场需求旺盛。分季度看，22Q1/Q2/Q3分别实现营收1.92/2.56/2.27亿元，分别同增126.88%/91.40%/80.09%。 毛利率：公司2022前三季度毛利率为65.01%，同增1.96pct。分季度看，22Q1/Q2/Q3毛利率分别为69.17%/67.50%/58.69%，分别同比+5.38/+1.39/-0.62pct。 费用端：公司2022前三季度期间费用率为5.12%，同减4.23pct。其中①销售费用率为0.75%同减0.53pct；②管理费用率为1.63%，同减0.86pct；③研发费用率为4.59%，同减0.24pct；④财务费用率为-1.85%，同减2.60pct，主要由于利息收入和汇兑损益增长。 利润端：公司2022前三季度实现归母净利润3.50亿元，同增117.25%；归母净利率为51.89%，同增5.08pct。分季度看，22Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润1.01/1.38/1.11亿元，分别同增147.81%/105.34%/108.85%，归母净利率分别为52.78%/53.89%/48.89%，分别同增4.46/3.66/6.73pct。 现金流端：公司2022前三季度实现现金流量净额39.84亿元，同增1485.27%。其中，经营活动产生的现金流量净额2.60亿元，同增103.07%，主要因为收入增长，回款良好；投资活动产生的现金流量净额-3.60亿元，同增76.66%，主要由于公司加大固定资产投资；筹资活动产生的现金流量净额40.83亿元，同增1149.52%，主要由于发行新股所致。 投资建议：公司技术逐步突破，优品率、大颗粒占比逐步提升，生产效率及成本优势突出，同时已获批定增注册申请，2022年正集中全力完成新厂区建设，迅速扩大产能规模，预计22年底压机数量有望突破1000台，凭借技术进步及产能拓张保持长期行业领先地位，同时公司正积极推进零售端布局，有望充分享受培育钻石行业全产业链红利。考虑到公司定增进展顺利，销售回款状态良好，我们上调公司22-24归母净利润分别为5.0/9.1/13.6亿元（前值为5.0/7.5/10.6亿元），对应PE分别为31x/17x/11x，持续推荐。 风险提示：产能扩张不及预期，价格波动风险，市场竞争加剧，疫情反复风险等 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 244.89 498.35 986.74 1,894.53 2,630.58 增长率(%) 10.67 103.50 98.00 92.00 38.85 EBITDA(百万元) 122.54 341.81 602.45 1,081.71 1,613.57 归属母公司净利润(百万元) 73.00 239.56 502.69 910.33 1,362.75 增长率(%) 15.64 228.17 109.84 81.09 49.70 EPS(元/股) 0.50 1.65 4.16 7.54 11.29 市盈率(P/E) 255.40 77.82 30.91 17.07 11.40 市净率(P/B) 41.87 19.45 10.63 6.55 4.16 市销率(P/S) 76.13 37.41 15.74 8.20 5.91 EV/EBITDA 0.00 49.47 24.56 12.39 7.99 资料来源：wind，天风证券研究所 -60%-49%-38%-27%-16%-5%6%17%2021-112022-032022-072022-11力量钻石创业板指 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 事件 公司发布2022年度三季报。前三季度公司实现营收6.74亿元，同增95.97%，实现归母净利润3.50亿元，同增117.25%；其中2022Q3公司实现营收2.27亿元，同增80.09%，实现归母净利润1.11亿元，同增108.85%。 图1：2022年Q1-3营收同比增长95.97% 图2：2022年Q1-3归母净利润同比增长117.25% 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 2. 收入端 公司2022年前三季度实现营收6.74亿元，同增95.97%，主要系产能持续增长，市场需求旺盛。分季度看，22Q1/Q2/Q3分别实现营收1.92/2.56/2.27亿元，分别同增126.88%/91.40%/80.09%。 3. 毛利率 公司2022前三季度毛利率为65.01%，同增1.96pct。分季度看，22Q1/Q2/Q3毛利率分别为69.17%/67.50%/58.69%，分别同比+5.38/+1.39/-0.62pct。 图3：2022Q1-3毛利率同增1.96pct 资料来源：wind，天风证券研究所 4. 费用端 1.422.042.212.454.986.7443.73%8.66%10.67%103.50%95.97%0%20%40%60%80%100%120%02468营业收入（亿元）YOY（右）0.420.720.630.732.403.5070.16%-12.49%15.64%228.17%117.25%-50%0%50%100%150%200%250%00.511.522.533.54归母净利润（亿元）YOY（右）46.92%50.85%43.95%43.59%64.07%65.01%0%10%20%30%40%50%60%70%201720182019202020212022Q1-3 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 公司2022前三季度期间费用率为5.12%，同减4.23pct。其中①销售费用率为0.75%同减0.53pct；②管理费用率为1.63%，同减0.86pct；③研发费用率为4.59%，同减0.24pct；④财务费用率为-1.85%，同减2.60pct，主要由于利息收入和汇兑损益增长。 图4：2022Q1-3期间费用率同减4.23pct 资料来源：wind，天风证券研究所 5. 利润端 公司2022前三季度实现归母净利润3.50亿元，同增117.25%；归母净利率为51.89%，同增5.08pct。分季度看，22Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润1.01/1.38/1.11亿元，分别同增147.81%/105.34%/108.85%，归母净利率分别为52.78%/53.89%/48.89%， 分别 同 增4.46/3.66/6.73pct。 6. 现金流端 公司2022前三季度实现现金流量净额39.84亿元，同增1485.27%。其中，经营活动产生的现金流量净额2.60亿元，同增103.07%，主要因为收入增长，回款良好；投资活动产生的现金流量净额-3.60亿元，同增76.66%，主要由于公司加大固定资产投资；筹资活动产生的现金流量净额40.83亿元，同增1149.52%，主要由于发行新股所致。 7. 投资建议 公司技术逐步突破，优品率、大颗粒占比逐步提升，生产效率及成本优势突出，同时已获批定增注册申请，2022年正集中全力完成新厂区建设，迅速扩大产能规模，预计22年底压机数量有望突破1000台，凭借技术进步及产能拓张保持长期行业领先地位，同时公司正积极推进零售端布局，有望充分享受培育钻石行业全产业链红利。我们预计公司22/23归母净利润分别为5/7亿元，对应PE分别为38x/27x，持续推荐。 10.66%11.66%9.87%10.21%10.00%5.12%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%201720182019202020212022Q1-3销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率期间费用率 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 128.09 257.39 641.57 1,991.01 2,523.33 营业收入 244.89 498.35 986.74 1,894.53 2,630.58 应收票据及应收账款 60.06 60.97 292.02 276.90 588.59 营业成本 138.13 179.06 310.82 663.09 735.81 预付账款 1.96 3.91 3.86 15.28 4.54 营业税金及附加 0.86 3.84 4.93 9.47 13.15 存货 97.12 129.81 301.89 471.72 468.49 销售费用 4.71 5.56 14.80 26.52 65.76 其他 88.75 250.22 170.50 211.00 191.83 管理费用 8.33 15.28 20.72 47.36 92.07 流动资产合计 375.97 702.29 1,409.83 2,965.91 3,776.77 研发费用 9.97 26.55 49.34 85.25 131.53 长期股权投资 2.88 2.95 2.95 2.95 2.95 财务费用 1.99 2.42 2.01 4.68 7.87 固定资产 274.72 609.36 628.89 663.76 694.84 资产/信用减值损失 (2.56) (0.93) 0.00 0.00 0.00 在建工程 94.47 27.54 52.52 79.51 77.71 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00