公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 力量钻石（301071） 证券研究报告 2023年03月17日 投资评级 行业 基础化工/非金属材料II 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 113.85元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 144.89 流通A股股本(百万股) 49.10 A股总市值(百万元) 16,496.04 流通A股市值(百万元) 5,590.20 每股净资产(元) 36.27 资产负债率(%) 15.30 一年内最高/最低(元) 315.68/113.61 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 孙亮 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110003 sunliang@tfzq.com 朱琳 联系人 zhulinb@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《力量钻石-公司点评:22Q3实现归母净利1.11亿同增109%，市场需求持续+零售端布局把握全产业链机会》 2022-11-04 2 《力量钻石-半年报点评:2022H1实现归母净利润2.39亿元，同增121.39%，产能持续增长，市场需求旺盛》 2022-08-15 3 《力量钻石-季报点评:22Q1实现归母净利1.01亿同增149%，高景气赛道下研发突破+产能扩张，助力公司业绩保持高增》 2022-04-27 股价走势 力量钻石：22年实现归母净利4.6亿同增92%，市场需求持续+零售端布局把握全产业链机会 事件：公司发布2022年年度报告。2022年度公司实现营收9.06亿元，同增81.85%，实现归母净利润4.60亿元，同增92.12%；其中2022Q4公司实现营收2.32亿元，同增50.36%，实现归母净利润1.10亿元，同增40.55%。 收入端：公司2022年度实现营收9.06亿元，同增81.85%。主要系公司协调各方资源，有效克服了疫情影响，实施闭环管理，保障生产经营稳定，全力推进新产能建设，募投项目陆续投产，产量快速增长。 毛利率端：公司2022年度毛利率为63.29%，同减0.75pct。分类别看，金刚石单晶/金 刚 石 微 粉/培育钻石/其 他 毛 利 率 分 别 为52.70%/54.00%/79.25%/10.71%，分别同比-9.03/+7.95/-2.62/-37.01pct，主要系金刚石单晶原材料价格上升/金刚石微粉销售价格上升/培育钻石销售价格下降导致。 费用端：公司2022年度期间费用率为5.63%，同减4.63pct。其中①销售费用率为0.67%，同减0.45pct；②管理费用率为1.84%，同减1.23pct；③研发费用率为4.86%，同减0.47pct，研发费用额同增65.91%，主要由于研发项目增多；④财务费用率为-1.73%，同减2.22pct，主要由于利息收入和汇兑收益增长。 利润端：公司2022年度实现归母净利润4.60亿元，同增92.12%；归母净利率为50.78%，同增2.71pct。公司业绩持续快速增长主要公司前瞻性的产能布局，抓住了行业机遇期，同时重视研发投入，拥有经验丰富的研发团队，技术储备充足。 培育钻石产能快速扩张，下一年度公司将集中全力完成新厂区建设，保障力量二期和商丘力量建设项目快速投产，迅速扩大产能规模，满足市场对培育钻石等产品的旺盛需求。公司于22年以来持续维持压机的快速扩张，目前公司已经批量化生产15克拉以下大颗粒高品级培育钻石，处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石已突破30克拉，未来公司培育钻石生产效率以及良品率进一步提升空间广阔。 投资建议：公司技术逐步突破，优品率、大颗粒占比逐步提升，生产效率及成本优势突出，凭借技术进步及产能拓张未来有望长期保持行业领先地位，同时公司正积极推进零售端布局，在2023年有望看到新突破，或将充分享受培育钻石行业全产业链红利。我们前次预测公司23/24归母净利润分别为9.1/13.6亿元，由于2022年营收和归母净利润增速低于预期，我们下调预测，预计公司23/24归母净利润分别为7.8/9.8亿元，新增25年营收/归母净利润为30.9/11.2亿元，对应未来3年PE分别为21x/17x/15x，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张不及预期、终端销售不及预期、行业竞争加剧等 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 498.35 906.28 1,766.89 2,472.18 3,090.22 增长率(%) 103.50 81.85 94.96 39.92 25.00 EBITDA(百万元) 341.81 646.29 945.13 1,189.70 1,359.36 归属母公司净利润(百万元) 239.56 460.24 779.04 983.05 1,122.89 增长率(%) 228.17 92.12 69.27 26.19 14.23 EPS(元/股) 1.65 3.18 5.38 6.78 7.75 市盈率(P/E) 68.86 35.84 21.17 16.78 14.69 市净率(P/B) 17.21 3.14 2.74 2.35 2.03 市销率(P/S) 33.10 18.20 9.34 6.67 5.34 EV/EBITDA 49.47 20.37 12.25 8.34 7.01 资料来源：wind，天风证券研究所 -62%-52%-42%-32%-22%-12%-2%2022-032022-072022-11力量钻石创业板指 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 事件 公司发布2022年年度报告。2022年度公司实现营收9.06亿元，同增81.85%，实现归母净利润4.60亿元，同增92.12%；其中2022Q4公司实现营收2.32亿元，同增50.36%，实现归母净利润1.10亿元，同增40.55%。 2. 点评 2.1. 收入端 公司2022年度实现营收9.06亿元，同增81.85%，主要系公司协调各方资源，有效克服了疫情影响，实施闭环管理，保障生产经营稳定，全力推进新产能建设，募投项目陆续投产，产量快速增长。分季度看，22Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收1.92/2.56/2.27/2.32亿元，分别同增126.88%/91.40%/80.09%/50.36%。分类别看，金刚石单晶/金刚石微粉/培育钻石/其他分别实现营收1.74/3.16/3.89/0.27亿元，分别同增27.04%/103.03%/97.12%/231.54%。分地区看，境内/境外分别实现营收6.21/2.85亿元，分别同增44.72%/311.77%，分别占比68.51%/31.49%，占比分别同比-17.58/+17.58pct。 图1：2018年-2022年收入情况 资料来源：wind、天风证券研究所 2.2. 毛利率端 公司2022年度毛利率为63.29%，同减0.75pct。分类别看，金刚石单晶/金刚石微粉/培育钻石/其 他 毛 利 率 分 别 为52.70%/54.00%/79.25%/10.71%， 分 别 同 比-9.03/+7.95/-2.62/-37.01pct，主要系金刚石单晶原材料价格上升/金刚石微粉销售价格上升/培育钻石销售价格下降导致。分地区看，境内/境外毛利率分别为55.91%/79.35%，分别同比-9.68/+2.42pct。 图2：2018年-2022年毛利率情况 203.66221.28244.89498.35906.2844%9%11%103%82%0%20%40%60%80%100%120%02004006008001,00020182019202020212022营业收入（百万元）YoY（%） lZeYpZNAnNnNpPrRoP8OcM6MpNpPtRmPfQnNsRiNqRpQ9PmNsMMYnQoMuOmNpM 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 资料来源：wind、天风证券研究所 2.3. 费用端 公司2022年度期间费用率为5.63%，同减4.63pct。其中①销售费用率为0.67%，同减0.45pct；②管理费用率为1.84%，同减1.23pct；③研发费用率为4.86%，同减0.47pct，研发费用额同增65.91%，主要由于研发项目增多；④财务费用率为-1.73%，同减2.22pct，主要由于利息收入和汇兑收益增长。 图3：2018年-2022年期间费用率情况 资料来源：wind、天风证券研究所 2.4. 利润端 公司2022年度实现归母净利润4.60亿元，同增92.12%；归母净利率为50.78%，同增2.71pct。公司业绩持续快速增长主要公司前瞻性的产能布局，抓住了行业机遇期，同时重视研发投入，拥有经验丰富的研发团队，技术储备充足。分季度看，22Q1/Q2/Q3/Q4分别实现归母净利润1.01/1.38/1.11/1.10亿元，分别同增147.81%/105.34%/108.85%/40.55%，归母净利率分别为52.78%/53.89%/48.89%/47.56%，分别同比+4.46/+3.66/+6.73/-3.32pct。 图4：2018年-2022年归母净利润情况 50.85%43.95%43.60%64.07%63.29%0%10%20%30%40%50%60%70%201820192020202120221.40%1.90%1.92%1.12%0.67%6.27%3.45%3.40%3.07%1.84%3.86%4.17%4.07%5.33%4.86%0.13%0.35%0.81%0.49%-1.73%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%20182019202020212022销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 资料来源：wind、天风证券研究所 培育钻石产能快速扩张，2023年度公司将集中全力完成新厂区建设，保障力量二期和商丘力量建设项目快速投产，迅速扩大产能规模，满足市场对培育钻石等产品的旺盛需求。公司2022年以来持续维持压机的快速扩张，目前公司已经批量化生产15克拉以下大颗粒高品级培育钻石，处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石已突破30克拉，未来公司培育钻石生产效率以及良品率有望进一步提升。 3. 投资建议 公司技术逐步突破，优品率、大颗粒占比逐步提升，生产效率及成本优势突出，凭借技术进步及产能拓张未来有望长期保持行业领先地位，同时公司正积极推进零售端布局，在2023年有望看到新突破，或将充分享受培育钻石行业全产业链红利。我们前次预测公司23/24归母净利润分别为9.1/13.6亿元，由于2022年营收和归母净利润增速低于预期，我们下调预测，预计公司23/24归母净利润分别为7.8/9.8亿元，新增25年营收/归母净利润为30.9/11.2亿元，对应未来3年PE分别为22x/17x/15x，维持“买入”评级。 72.1363.1273.00239.56460.2470%-12%16%228%92%-50%0%50%100%150%200%250%010020030040050020182019202020212022归母净利润（百万元）YoY（%） 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021 2022