白糖日报：短线内外糖价偏强震荡

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，明年4月份以后巴西增产的可能性大，并且预期印度和泰国新榨季延续增产，市场前景并不乐观。目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 核心观点 ■ 市场分析 昨日郑糖2301合约收盘下跌1元/吨，报5581元/吨。广西集团现货报价持平，报5560元/吨，期现基差-19元/吨。白糖注册仓单数量10669张，较上个交易日减少191张；有效预报数量1182张，较上个交易日持平。ICE原糖3月合约收盘上涨0.11%，报18.49美分/磅。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6636元/吨，泰国进口折算成本为6862元/吨。 原糖期货周四延续震荡，美联储加息使得大宗商品价格承压，但当前巴西大选局势和印度糖出口政策可能会导致主产国出口面临障碍，支撑原糖价格偏强运行。但从中期来看，新榨季全球延续增产，其中印度糖产量预计增加2%至3650万吨，创历史新高。并且当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，若明年4月份以后巴西甘蔗单产恢复正常，则食糖增产的可能性大，国际糖市前景并不乐观。国内方面，昨日郑糖期货窄幅震荡，短线波动方向受外盘影响。但从中期来看，目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 ■ 策略 中长期区间震荡，但震荡重心较前期下移 ■ 风险 美联储加息、原油走势、疫情、巴西生产进度 期货研究报告|白糖日报2022-11-04 短线内外糖价偏强震荡 白糖事业部 策略研究组 研究员 杨泽元  0755-23887933  yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号：F3023609 投资咨询号：Z0013686 联系人 郭立恒  guoliheng@htgwf.com 从业资格号：F0301230 投资咨询号：Z0012247 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 白糖日报丨2022/11/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 7 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 市场消息 ............................................................................................................................................................................................ 3 图表 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................... 4 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 4 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................ 4 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 6: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 ........................................................................................................................... 5 图 7: 郑糖1-5合约价差丨单位：元/吨 .......................................................................................................................................... 5 图 8: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................................. 5 表 1: 白糖策略观点 .......................................................................................................................................................................... 6 表 2: 我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨............................................................................................................................... 6 白糖日报丨2022/11/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 市场消息 1、 据印度媒体11月3日报道，由总理Narendra Modi担任主席的印度经济事务内阁委员会于周三批准了一项国有石油公司采购乙醇的机制，分别提高了基于不同原料的乙醇采购价格。其中，从C类糖蜜中提取的乙醇价格从每升46.66卢比提高到每升49.41卢比；从B类糖蜜提取的乙醇价格从每升59.08卢比提高到每升60.73卢比；从甘蔗汁、糖、糖浆中提取的乙醇价格从每升63.45卢比提高到每升65.61卢比。印度糖厂协会（ISMA）总干事Sonjoy Mohanty表示，糖业欢迎对乙醇价格的修订，公布的用C类糖蜜和B类糖蜜提取的乙醇的修订价格将鼓励糖厂将更多的糖转用于乙醇生产。但是，以甘蔗汁、糖、糖浆为原料的乙醇价格的调整并不足以推动对新产能建设的投资。此前，印度糖厂协会已多次向政府提出，用甘蔗汁、糖、糖浆生产的乙醇价格应以股本回报率为基础。根据投资回报率得出的价格为每升69.85卢比。政府周三公布的每升65.61卢比的价格会使投资者对乙醇产能的投资望而却步。印度糖厂协会要求政府重新审视并提高从甘蔗汁、糖、糖浆中提取的乙醇的采购价格。2022/23榨季是印度实现12%的乙醇汽油混合比例目标的关键的一年，预计对乙醇的总需求量为65.1亿升。预计糖厂将把大约450万吨糖转用于乙醇生产。如果从甘蔗汁、糖、糖浆中提取的乙醇有更高的采购价格，将利于实现总理制定的乙醇汽油混合目标。 白糖日报丨2022/11/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 7 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 数据来源：文华财经 华泰期货白糖事业部 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 54005600580060006200640014151617181920212250005200540056005800600062002021/9/302021/10/312021/11/302021/12/312022/1/312022/2/282022/3/312022/4/302022/5/312022/6/302022/7/312022/8/312022/9/302022/10/31-1200-1000-800-600-400-2000200400600巴西进口利润泰国进口利润 白糖日报丨2022/11/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 7 图 6: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 图 7: 郑糖1-5合约价差丨单位：元/吨 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 图 8: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 数据来源：ESALQ 华泰期货白糖事业部 -300-200-10001002003004005005/165/235/306/66/136/206/277/47/117/187/258/18/88/158/228/299/59/129/199/2610/310/1010/1710/2410/3111/711/1411/2111/2812/512/1212/1912/261/21/91-5价差SR1701-SR17051-5价差SR1801-SR18051-5价差SR1901-SR19051-5价差SR2001-SR20051-5价差SR2101-SR21051-5价差SR2201-SR22051-5价差SR2301-SR2305 白糖日报丨2022/11/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 7 表 1: 白糖策略观点 因素 价格 逻辑观点 供应 向下 预计2022/23榨季全国糖产量增加52万吨至1010万吨。2022年9月我国进口食糖78万吨，同比减少8.97万吨。21/22榨季我