川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 1/6 川财证券研究所晨报 所属部门：行业公司部 分析师：张卓然 报告类别：其他研究报告 执业证书：S1100522070001 报告时间：2022年11月3日 联系方式：zhangzhuoran@cczq.com 北京：东城区建国门内大街28号民生金融中心A座6层，100005 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦32层，518000 成都：高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041  每日热点 两部门就智能网联汽车准入及上路试点征求意见 美联储当地时间2日宣布加息75个基点  川财观点 策略：昨日三大指数走强，北向资金净流出75.82亿元。海外方面，美联储宣布加息75个基点，将联邦基金利率提升至3.75%至4%的新目标范围，同时鲍威尔谈到，美联储12月和明年1月很可能会放缓加息速度，不再保持75个基点的大幅加息步伐，但还没有考虑暂停加息，受消息影响，昨日美股出现较大回落。国内方面，宏观经济持续修复、流动性合理充裕的态势不变，同时当前A股处于历史相对低位，海外风险扰动将逐步趋缓。方向上，关注国家战略支持、同时估值合理的方向。 大宗：财联社11月2日电，国家发展改革委运行局10月26日组织主要中央发电企业和部分国有大型银行召开座谈会，研究交流金融支持煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造“三改联动”工作。各中央发电企业介绍了今年以来煤电“三改联动”工作进展。各银行介绍了金融支持煤电改造升级进展情况。会议强调，把煤电“三改联动”作为推进煤炭清洁高效利用的重要抓手，加大工作力度，加强银企对接，完善金融支持措施，保障完成国务院常务会议明确的工作任务。委财金司、人民银行金融市场司、国资委财管运行局、能源局电力司有关同志参加会议。  研究报告 《【川财研究】晶科科技（601778）三季报点评：转型阵痛期短期承压，后续补贴回款有望加速》：晶科科技发布2022年三季度报告，2022年1-9月公司实现营业收入25.08亿元，同比下降11.27%；实现归属母公司股东的净利润2.98亿元，同比下降7.35%。2022年第三季度公司实现营业收入9.93亿元，同比上升0.94%；实现归属母公司股东的净利润1.98亿元，同比上升7.37%。公司正处于轻资产转型阵痛期，业绩短期承压，长期依旧向好；发电量同比增长13.5% ，补贴政策进一步规范有望推动补贴回款加速。 风险提示：平价项目收益率不及预期，组件价格超预期上涨，光伏发电电价及补贴变动风险。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 2/6 一、市场每日热点 每日热点 两部门就智能网联汽车准入及上路试点征求意见 两部门就智能网联汽车准入及上路试点征求意见。征求意见稿明确，智能网联汽车搭载的自动驾驶功能方面包括3级驾驶自动化，也就是有条件自动驾驶车辆，和4级驾驶自动化，也就是高度自动驾驶车辆。 https://www.cls.cn/telegraph 美联储当地时间2日宣布加息75个基点 美联储当地时间2日宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.75%至4.00%之间，这是美联储今年以来的第六次加息，也是连续第四次加息75个基点。美联储主席鲍威尔表示，可能会在12月份讨论缩小加息幅度的问题。 https://www.cls.cn/telegraph 资料来源：iFinD，川财证券研究所 二、川财研究观点 部门 团队 观点 总量研究 宏观 中国人民银行行长易纲11月2日在香港金融管理局“国际金融领袖投资峰会”上表示，中国经济尽管面临一些挑战和下行压力，但总体延续恢复发展态势。人民币汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定，人民币币值和购买力将保持稳定。近期，房地产销售和贷款投放已有边际改善。 策略 昨日三大指数走强，北向资金净流出75.82亿元。海外方面，美联储宣布加息75个基点，将联邦基金利率提升至3.75%至4%的新目标范围，同时鲍威尔谈到，美联储12月和明年1月很可能会放缓加息速度，不再保持75个基点的大幅加息步伐，但还没有考虑暂停加息，受消息影响，昨日美股出现较大回落。国内方面，宏观经济持续修复、流动性合理充裕的态势不变，同时当前A股处于历史相对低位，海外风险扰动将逐步趋缓。方向上，关注国家战略支持、同时估值合理的方向。 海外 美联储在11月息会上宣布加息75基点，也暗示会放缓加息步伐。但美联储主席鲍威尔在会后的鹰派发言，引发市场恐慌情绪蔓延，美股三大主要股指周三全部下跌。美联储主席鲍威尔会后表示，可能最早12月的下次会议就放慢加息，在结束本轮加息周期前，还有一段路要走，现在考虑暂停加息还“为时太早”。 产业研究 科技 《科创板日报》11月2日讯 久闻其声未见其影，苹果的元宇宙设 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 3/6 备又双叒叕传出新的量产时间。据台湾电子时报今日报道，苹果如今正在“精心打造”首款XR/AR头戴设备。该设备代号N301，预计将于2023年第一季度末投入量产。我们建议关注虚拟现实产业链相关标的有：歌尔股份和蓝色光标等。 储能 11月1日，最新的全球动力电池数据公布。数据显示，今年1-9月，全球动力电池装机量约为341.3GWh，同比上升75.2%，已连续27个月呈增长态势。其中，9月全球动力电池装机量54.7GWh，同比增长61.2%，创今年单月装机总量的新高。全球动力电池装机量TOP10企业分别为宁德时代、LG新能源、比亚迪、松下电池、SK On、三星SDI、中创新航、国轩高科、欣旺达和蜂巢能源。建议关注动力电池装机量增长较快的企业。相关标的：欣旺达。 区域研究 川渝 重庆市税务局数据显示，今年前三季度，重庆工业企业销售收入同比增长跃至两位数，达10.2%。工业经济是拉动三季度经济增长的主要动力，前三季度，重庆电力、热力、燃气及水生产和供应业销售收入同比增长16.8%，制造业销售收入同比增长9.6%。制造业中，7—9月，汽车销售收入分别较去年同期增长0.1%、0.7%和3.3%。值得一提的是，新能源汽车相关产业链发展尤其亮眼，锂电池制造销售收入同比增长143.7%。疫情下川渝地区经济总体保持平稳运行，中长期来看川渝地区仍具有较大的消费潜力，进出口韧性较强，成渝双城经济圈建设推进下地区基建投资将保持旺盛，看好疫情影响消退后，川渝经济实现较快复苏，总体保持良好增速。 资料来源：iFinD，川财证券研究所 三、川财研究报告 《【川财研究】晶科科技（601778）三季报点评：转型阵痛期短期承压，后续补贴回款有望加速》 点评: 晶科科技发布2022年三季度报告，2022年1-9月公司实现营业收入25.08亿元，同比下降11.27%；实现归属母公司股东的净利润2.98亿元，同比下降7.35%。2022年第三季度公司实现营业收入9.93亿元，同比上升0.94%；实现归属母公司股东的净利润1.98亿元，同比上升7.37%。 公司正处于轻资产转型阵痛期，业绩短期承压，长期依旧向好 公司2022年前三季度营收和业绩双双下降，主要是由于今年来多地疫情反复，叠加组件价格持续高涨，对公司自持电站的投建以及EPC业务的并网进度造成了较大影响。单季来看，公司在Q3单季趋势有所向好，主要得益于公司积极推进并网，规模效应凸显，叠加降本增效使得电站发电效率提升，盈利能力进一步改善。随着上游硅料产能逐步释放，预计组件价格有望在四季度出现向下拐点，新项目开工积极性有望恢复，从而带动公司EPC和运维 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 4/6 业务逐步复苏。 发电量同比增长13.5% ，补贴政策进一步规范有望推动补贴回款加速 2022年1-9月公司持有的光伏电站装机容量约3.33GW，其中集中式电站规模约2.37GW，分布式电站规模约0.96GW。前三季度共完成发电量30.42亿度，同比增长13.5%。此外，公司补贴应收余额较高。截止三季度末，公司应收账款56.61亿元，预计绝大多数为应收补贴，占净资产的45.47%。10月8日，国家发改委、国家能源局、财政部联合发布《关于明确可再生能源发电补贴核查认定有关政策解释的通知》，就补贴核查中存在诸多疑义的相关内容进行了说明。预计随着可再生能源发电补贴政策的进一步规范，后续补贴回款有望加速，公司现金流有望持续优化。 盈利预测 我们预计公司2022-2024年，可实现营业收入49.58、67.47和94.93亿元，归属母公司净利润4.02、6.86和8.22亿元，总股本28.94亿股，对应EPS 0.14、0.24和0.28元。2022年10月31日，股价4.61元，对应市值133.43亿元，2022-2024年PE约为33、19和16倍。公司光伏电站运营业务景气度持续高位，公司电站业务结构改善、现金流持续优化。未来2-3年，公司电站运营业务和综合能源服务业务预期都将保持较高增速，推动公司营收快速增长。综上所述，我们仍维持“增持”评级。 风险提示：平价项目收益率不及预期，组件价格超预期上涨，光伏发电电价及补贴变动风险。 资料来源：iFinD，川财证券研究所 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 5/6 川财证券 川财证券有限责任公司成立于1988年7月,前身为经四川省人民政府批准、由四川省财政出资兴办的证券公司,是全国首家由财政国债中介机构整体转制而成的专业证券公司。经过三十余载的变革与成长,现今公司已发展成为由中国华电集团资本控股有限公司、四川省国有资产经营投资管理有限责任公司、四川省水电投资经营集团有限公司等资本和实力雄厚的大型企业共同持股的证券公司。公司一贯秉承诚实守信、专业运作、健康发展的经营理念,矢志服务客户、服务社会,创造了良好的经济效益和社会效益;目前,公司是中国证券业协会、中国国债协会、上海证券交易所、深圳证券交易所、中国银行间市场交易商协会会员。 研究所 川财证券研究所目前下设北京、上海、深圳、成都四个办公区域。团队成员主要来自国内一流学府。致力于为金融机构、企业集团和政府部门提供专业的研究、咨询和调研服务，以及投资综合解决方案。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 6/6 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 行业公司评级 证券投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 行业投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 重要声明 本报告由川财证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供川财证券有限责任公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户，与本公司无直接业务关系的阅读者不是本公司客户，本公司不承担适当性职责。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非本公司客户接收到本报告，请及时退回并删除，并予以保密。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，本公