每日晨讯

2022年11月3日 星期四 1 每日大市点评 政策更新 财政部：不再将航班量低于或等于4500班作为启动补贴的条件 发改委：大力推进大型风光电基地建设 积极推进水电基地建设 易纲：“自救”应成为当前和今后应对金融风险的主要方式 行业动态 【TMT】中国联通与腾讯设立混改新公司获批，腾讯副总裁已担任中国联通董事 【医药】中国生物制药(1177.HK)第三季度实现收入约74.73亿元 同比增长约21.3% 【房地产】中债增信召集21家民营房企开会，推进第二批增信发行项目约200亿元 IPO日志 巨子生物（2367.HK）新股报告：（评分；63分；评级：中性） 中创新航科技股份有限公司（3931.HK）新股报告：（评分： 61分，评级：中性） 浙江零跑科技股份有限公司（9863.HK）新股报告：（评分：60；评级：中性） 近期研报分享 昭衍新药（6127 HK）:第三季度收入与核心业务盈利略逊预期（评级：买入，目标价：48.70港元） 2022-11-01 药明康德（2359 HK）：前三季度业绩表现稳健（评级：买入，目标价：108.00港元） 2022-10-31 方达控股（1521 HK）:2022年前三季度业绩表现良好（评级：买入，目标价：3.15港元） 2022-10-27 六福集团(国际)有限公司（590 HK）更新报告：23财年Q2整体同店销售转正，港澳业务表现突出 （评级：增持；目标价：19.75港元） 2022-10-26 金沙中国有限公司（1928 HK）更新报告：22年Q3业绩符合预期，等待积极催化剂（评级：中性；目标价：15.40港元） 2022-10-25 政策点评：降低无收入无盈利科技公司IPO上市门槛，港交所力破迷雾提升融资吸引力 2022-10-21 周大福珠宝集团有限公司（1929 HK）更新报告：23财年Q2内地同店恢复增长；更加进取的开店目标（评级：中性；目标价：15.50港元） 2022-10-19 2022年11月3日 星期四 2 ➢ 每日大市点评 11月2日，港股延续周一强势再度上涨，恒生指数全日上升372点或2.41%，收报15,827点。恒生科指上升2.65%，收报3,156点。港股因台风已提早于下午2时左右收盘，但大市成交金额达到1,060多亿港元，成交继续活跃，反映买盘动力充足，港股通录得76.72亿港元的净流入。值得留意是，北向陆股通在港股停市前再录得75.81亿元人民币的净流出，完全扭转周二约61.55亿元人民币的净流入，显示外资还是以趁高获利离场为主。我们连日来多次指出港股经历情绪宣泄后，估值已经处于历史低位且风险溢价非常吸引，港股很可能已经离底不远，甚至有条件出现技术反弹，但是美联储加息带来的流动性约束会限制港股的反弹空间。若美联储的加息节奏有所放缓，或令本轮反弹更具持续性。 上周四我们提及过，我们看到有部分板块已完全修复上周一(24日)的跌幅，主要集中在1) 制造业；2) 新能源如光伏及风电；3) 医药、部分未有盈利生物科技及业务集中在内地的CXO如凯莱英、昭衍新药；4) 国产替代的软件如金蝶、金山软件及中国软件等；5) 出行相关的旅游、航空、酒店、餐饮。由此可见，资金未有完全撤离，反而流入一些受惠政策大方向支持的行业或未来业绩弹性较高的重启概念。本周以来，特别是疫苗相关的、CXO、生物科技股价继续跑赢大盘。消息面上，在继上海开启吸入用新冠疫苗接种后，江苏省十三个城市也已开展吸入用新冠疫苗的部署工作。其中，无锡、淮安和扬州率先开放康希诺生物吸入用重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）克威莎雾优的预约和接种工作。此外，资金再度流入重启概念，因此本周领涨的都是题材股为主，如旅游、航空、酒店、餐饮、博彩股价均录得大涨。 美股方面，我们统计了占S&P 500权重67%的92家公司，比较其在2018年、2020年与2022年最低预期PE（Forward P/E）的平均数发现： 1）2020年谷底与2018年谷底期间预期PE的差距只有2%，同时，在剔除16家能源与医疗公司后，两次谷底预期PE的差距只剩1%，代表二次市场谷底的未来预期PE相当接近。 2）同时，2022年谷底与2020年谷底未来预期PE的差距也只有5%。在剔除16家能源与医疗公司后，两次谷底预期PE的差距只剩3%。不同市场谷底期间，预期PE差距相近的现象，再度出现。 3）目前预期PE与2020年谷底预期PE的差距已经上升到17%左右，在剔除16家能源与医疗公司后，差距仍然有14%。 预期PE的上升可能有几个原因：1）预期公司未来盈利上升，使投资人愿意为公司的每股盈利付出更高的代价，造成公司的股价上涨，带动预期PE的上升；2）公司未来的盈利不再下降，投资人购买公司股票，股价上涨，造成预期PE的上升。现在的问题在那里？美国第三季度包括消费与就业的各项经济指标尚称良好，企业与家庭的资产负债结构健康，欧洲预计在第四季首先进入衰退，内地需求放缓，强势美元的逆风也逐渐显现，真正的挑战还没有到来。从上周脸书、亚马逊、谷歌公司的季度业绩也看出端倪，S&P 500公司的盈利正面临进一步的下调压力。目前标普500指数预期PE的上升，是短期资金簇拥的现象，估值没有防守力，不但没有未来预期盈利上升为支撑，还可能因为预期盈利的下调而出现股价向下修正。我们认为标普500指数大概率会在200天线、大约4,100点左右止步。 2022年11月3日 星期四 3 ➢ 政策更新 财政部：不再将航班量低于或等于4500班作为启动补贴的条件 财政部调整国内客运航班运行财政补贴政策。按照此前印发的《财政部 民航局关于阶段性实施国内客运航班运行财政补贴的通知》，原则上当每周内日均国内客运航班量低于或等于4500班（保持安全运行最低飞行航班数）时，启动财政补贴；补贴对象和范围包括“每周每条航段平均客座率未超过75%”的航班等；对国内客运航班实际收入扣减变动成本后的亏损额给予补贴，设定最高亏损额补贴标准上限为每小时2.4万元。经研究，现不再将航班量低于或等于4500班作为启动补贴的条件，补贴清算对象和范围相应调整，补贴标准不变。 发改委：大力推进大型风光电基地建设 积极推进水电基地建设 国家发改委环资司副司长赵鹏高在国家发改委主办的“APEC加强供应链韧性促进经济复苏论坛”上表示，要加快能源绿色低碳转型，我国将统筹发展，构建清洁绿色低碳高效的新兴能源体系，把促进新能源和可再生能源发展放在更加突出的位置，大力推进大型风光电基地建设，积极推进水电基地建设，持续提升清洁能源消费比重。同时，持续推进清洁高效利用，大力推进煤电三改联动，实施煤炭消费减量替代。 易纲：“自救”应成为当前和今后应对金融风险的主要方式 央行行长易纲在《党的二十大报告辅导读本》中发表文章《建设现代中央银行制度》，易纲在文章中指出，落实金融机构及股东的主体责任，提升金融机构的稳健性。大规模的“他救”是特定历史时期的特殊安排。“自救”应成为当前和今后应对金融风险的主要方式。当前，我国社会主义市场经济体制已经全面确立，金融机构及股东作为市场主体，应当承担自主经营、自负盈亏、“自救”风险的主体责任。金融机构要建立市场化资本补充机制，按照监管规则计提拨备，加大不良资产处置力度，塑造金融机构健康的资产负债表。健全激励约束机制，尊重金融机构自主经营权，减少对金融机构经营活动的行政干预。推动资不抵债的机构有序市场化退出，通过股权清零、大额债权打折承担损失。 ➢ 行业动态 【TMT】中国联通与腾讯设立混改新公司获批，腾讯副总裁已担任中国联通董事 据国家市场监管总局官网10月27日发布的《2022年10月17日-10月23日无条件批准经营者集中案件列表》显示，联通创新创业投资有限公司与深圳市腾讯产业创投有限公司新设合营企业案获无条件批准，审结时间为10月18日。据企查查显示，腾讯控股有限公司高级执行副总裁卢山同时担任中国联合网络通信股份有限公司董事职务。此外，成立于2021年的深圳市前海新型互联网交换中心有限公司，联通创新创业投资有限公司持股18%，深圳市腾讯产业创投有限公司持股5%。 【医药】中国生物制药(1177.HK)第三季度实现收入约74.73亿元 同比增长约21.3% 中国生物制药(1177.HK)发布公告，2022年第三季度，随着中国疫情形势受控和正常生产生活秩序的恢复，消费医疗和院内诊疗流量显著复苏，集团及时抓住机遇，加快推进研发、生产和销售进度，带动集团第三季度业绩达成快速恢复性增长。2022年第三季度，集团取得收入(未经审计)约人民币74.73亿元，较去年同期增长约21.3%;2022年第一到第三季度，集团取得收入(未经审计)累计约人民币226.67亿元，较去年同期增长约10.5%。 【房地产】中债增信召集21家民营房企开会，推进第二批增信发行项目约200亿元 11月1日，交易商协会、中国房地产业协会联合中债增进公司，召集21家民营房企召开座谈会。与会企业表示，座谈会明确中债增进公司将继续加大对民营房企发债的支持力度，目前正在推进十余家房企的增信发债，涉及金额约200亿元。记者从参会的机构人士处了解到，此次座谈会透露，龙湖、美的、新城、碧桂园、旭辉集团、卓越集团等企业正推进第二轮增信发行项目，金辉、新希望、雅居乐等民营房企发债在积极准备中。有参会企业告诉记者，“前期公司已与中债增进公司进行接洽并完成了尽调工作，但也担心项目能否真正落地。座谈会的召开，明确了将继续推进开展增信发债工作，目前公司中期票据项目已经完成注册，待中债增进公司完成相关流程后将于近期公告发行。” 2022年11月3日 星期四 4 ➢ 近期研报摘要分享 【中泰国际】昭衍新药（6127 HK）:第三季度收入与核心业务盈利略逊预期（评级：买入，目标价：48.70港元） 2022年第三季度收入与核心业务盈利略逊预期 公司2022年前三季度收入同比增加49.0%至约12.8亿元人民币（下同），股东净利润同比增长154.9%至约6.3亿元，导致利润增速大幅高于收入的主因是实验猴价格上升，生物资产公允值收益从去年同期的约8,007.0万元增加到约2.4亿元。总体来看，公司前三季度收入与核心业务盈利保持较快增长，但是第三季度情况略逊我们预测，估计是由于国内疫情等原因导致少量订单执行进度略有延后所致。 预计2021-24E收入CAGR为34.4% 考虑到前三季度收入轻微低于预期，我们将2022-24E收入预测分别下调3.0%、4.7%、4.7%，但是2021-24E收入CAGR仍达34.4%，基于：1）公司在手订单快速增长：公司前三季度新增订单金额同比增长45%至30亿元，已经超越2021年全年的28亿元的水平。公司的新增订单多数在1~2年兑现，因此新增订单的快速增加能确保业绩能见度。2）公司合同负债快速增长：合同负债为CXO企业收入的重要先行指标，截止9月底的合同负债同比增长56.2%至15.2亿元。 公司股东净利润2021-24E CAGR为20.4% 由于2022年前三季度由于国内疫情等原因实验猴价格大幅上升，导致生物资产公允值收益超越预期，因此我们将2022年股东净利润预测上调12.4%。由于公允值收益为非经常性收益，我们认为疫情舒缓后实验猴价格持续大幅上涨的可能性不高，因此不调整其2023-24E预测。我们将20