2023年4月17日 星期一 1 每日大市点评 政策更新 易纲：中国经济正在企稳回升，房地产市场出现积极变化，预计今年GDP增速将达5%左右 中国央行：有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况 中国央行：努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应 行业动态 【非银金融】证监会就《上市公司独立董事管理办法（征求意见稿）》公开征求意见 【能源】国家能源局：3月份，全社会用电量7369亿千瓦时，同比增长5.9% 【宏观】香港银行间流动性接近三年低点 IPO日志 卫龙美味（9985.HK）新股报告：（评分：65分；评级：中性） 巨子生物（2367.HK）新股报告：（评分：63分；评级：中性） 中创新航科技股份有限公司（3931.HK）新股报告：（评分： 61分，评级：中性） 近期研报分享 国泰君安（2611.HK）更新报告：四季度环比改善显著，聚焦客户服务体系建设 （评级：买入；目标价：12.07港元） 2023-04-13 中信证券 (6030.HK) 更新报告：行业鳌头尽显韧劲，业务综合优势显著（评级：买入；目标价：21.54港元） 2023-04-12 JS环球生活 (1691 HK) 更新报告：业绩符合预期；关注分拆后重组（评级：买入；目标价 11.34港元） 2023-04-06 昭衍新药（6127 HK）:获取订单能力不断加强，收入将持续快速增长（评级：买入，目标价：49.65港元） 2023-04-04 信达生物（1801 HK）:达伯舒销售收入逊预期，未来关注研发管线进展（评级：买入，目标价：40.75港元） 2023-04-04 建桥教育（1525 HK）更新报告：稳健内生增长，加强产教融合（评级：买入； 目标价：5.94港元） 2023-04-03 VESYNC (2148.HK) 更新报告：2023年开花结果（评级：买入；目标价 4.10港元） 2023-04-03 2023年4月17日 星期一 2 ➢ 每日大市点评 港股上周窄幅波动，全周微升0.48%，收报20,438点。恒生科指全周下跌1.74%，收报4,164点。大市日均成交金额为1,133多亿港元，按周持平。投资者持观望态度居多，存量资金主要流入题材股份炒作。12个恒生综合行业分类指数中，以原材料及医疗保健的涨幅较为突出，全周分别上升9.8%及9.4%。地产及能源分类指数亦分别上升4.2%及3.6%。信息科技行业指数则下跌3.9%，主要受到权重科技股各自受到大股东潜在减持股份阴霾的拖累。 尽管近期包括地产等一些高频数据回软，但是港股恒生指数较低估值(仅为七年来6.5%)带来下行保护。此外，随着美国通胀加速下行，叠加银行主动收紧信贷的影响，美联储即将结束加息周期，释放对港股的估值挤压。中国3月进出口数据大超预期，当中出口受惠俄罗斯及东盟需求的上升，一定程度减低了外贸对今年经济增长的拖累。然而，港股能否摆脱现行的有波幅没有升幅的走势很视乎接下来内地的经济复苏状况，而港汇长期贴近弱方保证，银行体系结余持续流出，短期内也会限制港股的升幅。 美国通胀见顶回落的趋势很明显，上游通胀下行速度加快。3月PPI及核心PPI分别为2.8%及3.4%，增速按月回落2.2及1.5个百分点，PPI的走势指向CPI将持续下行。美联储关注的扣除房租外的核心通胀仍在高位，但拐点已现。随着劳动力市场供需不平衡状况改善，工资上涨的压力也得以纾缓，通胀及无风险利率中长期逐渐下行的大方向很确定。 外资大股东的巨额沽盘可能再对港股带来一些流动性冲击，除非企业的盈利预期出现积极改善，否则外资大股东减持将限制股价短期的反弹空间。科技指数自3月中旬以来的单边反弹有机会已终结，但考虑到1) 海外流动性预期好转；2) 内地政策支持；3) 基本面改善，我们认为资金将从头部的科技股转向包括游戏、软件、半导体等二三线互联网科技股。 我们留意到近期生物医药股明显转强，未有跟随大盘向下。美联储加息周期接近尾声，流动性预期改善均有助生物医药股出现估值修复。此外，火电股份亦出现价涨量增的好兆头，国内动力煤价格延续下跌，动力煤呈现供需双弱格局，价格下行有望释放火电盈利。 往前看，我们仍然认为港股在月内有望上试21,000点。布局反弹的策略上，看多受惠流动性预期改善的互联网、半导体、生物医药及香港地产股；其次，看好受惠被抑压的需求释放，受惠“五一”假期，基本面修复确定较高的服务类可选消费如博彩、餐饮、旅游、酒店、本地零售股；第三，受惠地方债发行前置，开工加速及基本面边际好转且估值较低的国企央企如电力、工业、基建、保险。 2023年4月17日 星期一 3 ➢ 政策更新 易纲：中国经济正在企稳回升，房地产市场出现积极变化，预计今年GDP增速将达5%左右 二十国集团（G20）在国际货币基金组织春季会议期间，于美国华盛顿召开今年第二次G20财长和央行行长会，主要讨论了促进全球经济复苏、完善国际金融架构、发展可持续金融、提升金融部门韧性、促进普惠金融以及国际税收等领域的工作进展。中国人民银行行长易纲在发言中表示，中国经济正在企稳回升，通胀保持低位，房地产市场出现积极变化，预计今年GDP增速将达5%左右。易纲强调，各方应采取切实行动确保第16次份额总检查如期顺利完成，中方愿与各方一道落实债务处置共同框架。易纲感谢各方对G20可持续金融工作组工作的支持，并表示人民银行作为工作组联合主席，将与各方密切合作完成今年工作任务。 中国央行：有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况 中国央行：有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，因城施策支持刚性和改善性住房需求，加快完善住房租赁金融政策体系，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。引导平台企业金融业务规范健康发展，提升平台企业金融活动常态化监管水平。推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。 中国央行：努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应 中国央行：构建金融有效支持实体经济的体制机制，完善金融支持科技创新体系，引导金融机构增加制造业中长期贷款，支持加快建设现代化产业体系，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应。以促进实现碳达峰、碳中和为目标完善绿色金融体系。优化大宗消费品和社会服务领域消费金融服务，继续加大对企业稳岗扩岗和重点群体创业就业的金融支持力度。 ➢ 行业动态 【非银金融】证监会就《上市公司独立董事管理办法（征求意见稿）》公开征求意见 为贯彻落实《国务院办公厅关于上市公司独立董事制度改革的意见》，证监会起草形成了《上市公司独立董事管理办法（征求意见稿）》。《办法》根据《意见》确定的明确独立董事职责定位、优化履职方式、强化任职管理、改善选任制度、加强履职保障、严格履职情况监督管理、健全责任约束机制、完善内外部监督体系等八个方面重点改革任务，进一步细化独立董事制度各环节具体要求，构建科学合理、互相衔接的规则体系，充分发挥法治的引领、规范、保障作用。 【能源】国家能源局：3月份，全社会用电量7369亿千瓦时，同比增长5.9% 国家能源局：分产业看，第一产业用电量92亿千瓦时，同比增长17.1%；第二产业用电量5110亿千瓦时，同比增长6.4%；第三产业用电量1212亿千瓦时，同比增长14.0%；城乡居民生活用电量955亿千瓦时，同比下降5.7%。1-3月，全社会用电量累计21203亿千瓦时，同比增长3.6%。分产业看，第一产业用电量266亿千瓦时，同比增长9.7%；第二产业用电量13817亿千瓦时，同比增长4.2%；第三产业用电量3696亿千瓦时，同比增长4.1%；城乡居民生活用电量3424亿千瓦时，同比增长0.2%。 【宏观】香港银行间流动性接近三年低点 香港银行体系总结余截至4月14日为572亿港元，距2019年大部分时间和2020年初540亿港元的低位仅有一线之遥。香港金管局本月已买入约200亿港元，以捍卫联系汇率制度。 2023年4月17日 星期一 4 ➢ 近期研报摘要分享 【中泰国际】国泰君安（2611.HK）更新报告：四季度环比改善显著，聚焦客户服务体系建设 （评级：买入；目标价：12.07港元） 营利降幅优于同业，四季度环比改善 公司22年营业收入同比-17.2%至354.7亿人民币（单位下同），归母净利润同比-23.4%至115.1亿元，营利降幅略优于同业（营收-21.0%、净利润-25.3%）。22年除投行收入增长6.1%至43.1亿元，经纪、资管、净利息、净投资收入分别-19.6%、-8.0%、-14.8%、-46.2%至76.4、16.5、47.7、55.4亿元。四季度公司业绩环比改善明显，营收环比+22.3%至87.6亿元，归母净利润环比+49.8%至30.8亿元。22年公司基本EPS同比-24.9%至1.24元，加权平均ROE下降3.2个百分点至7.9%。 投行事业部改革有所成效，IPO市占率稳步前进 2022年公司推进投行事业部改革深化，投行业务收入同比+6.1%至43.1亿元，彰显头部投行业绩增长韧性。其中IPO主承销31家、主承销金额295.3亿元，市场份额按家数和募资额分别提升至行业第4/第6；公司债、企业债主承销额2,353/202亿元，市场份额稳定排名行业第3/第4。 经纪业务下滑明显，财富管理2.0转型进行时 受市况低迷影响，2022年公司经纪业务同比-19.6%至76.4亿元，收入占比微降至21.5%。公司持续推进财富管理向“投顾驱动、科技赋能”转型，代理买卖证券净收入2022年市占率5.48%，保持行业第一。2022年金融产品销售额同比+7.6%至7,357亿元，月均保有量同比+16.4%至2,138亿元。君弘APP用户已达3,901万户，平均月活同比增长20.1%至723万户。“君享投”客户资产保有量在22年同比增长88.6%，可见投顾业务增长迅猛，财富管理转型加速。 公募规模显著提升，控股华安业绩增量可期 公司持续优化资管业务结构，22年11月公告持股华安基金比例由43%上升至51%，成为新规后首家实现“一控一牌”。资管收入22年同比-8.0%至16.5亿元，四季度受控股华安基金并表影响，资管收入环比+104.6%至7.1亿元，预计华安业绩增量影响将在23年进一步体现。公司资管规模较去年底增加12.8%至4.333.7亿元，其中集合资产规模较上年末+44.8%，公募基金规模较上年末+84.2%，未来公募管理规模仍有望提速。 国际业务严重拖累，场外衍生品业务蓬勃发展 国际业务收入同比-45.9%至14.0亿元/收入占比3.9%，主因子公司国泰君安国际（1788.HK）交易投资业务由盈转亏严重拖累。公司自营业务严控风险敞口，四季度投资收益同比+22.9%、环比+244.6%至26.7亿元，坚定向低风险、非方向性投资转型，积极发展客需型机构业务。公司积极推动场外衍生品业务发展，22年权益类场外衍生品累计新增名义本金同比+20.3%至4,679.8亿元，其中跨境业务累计新增名义本金2,436.4亿元，同比+63.7%。 维持“买入”评级，给予目标价12.07港元 23年公司迎来“第二个三年”开局，随着投行保持头部优势、财富管理稳步转型、资管业务增量可观、衍生品业务持续加速推进，预计一季度将迎大幅修复窗口，全年业绩增长动能充足。调整23/24年净利润至159.4/203.0亿元，预计23-24E的EPS分别为1.75/2.25元，BVPS为17.35/19.53元，给予12.07港元的目标价，对应0.7倍的23年PB，目标价对应现价有23%的潜在升幅，维持“买入”评级。 风险提示：（一）金融市场剧烈波