2022年10月3日 星期一 1 每日大市点评 政策更新 央行：下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点 财政部：对居民出售自有住房并1年内购房的 售房已缴个税予以退税优惠 央行：推进区域金融改革 助力区域经济协调发展 行业动态 【餐饮】国家发改委：各地积极投放猪肉储备保障市场供应 【文娱】中国数码文化(8175.HK)：进一步延迟刊发2021年经审核业绩 继续停牌 【非银金融】中信证券（6030.HK）拟申请上市证券做市交易业务资格 IPO日志 中创新航科技股份有限公司（3931.HK）新股报告：（评分： 61分，评级：中性） 浙江零跑科技股份有限公司（9863.HK）新股报告：（评分：60；评级：中性） 万物云空间科技（2602.HK）新股报告（评分：63；评级：中性） 近期研报分享 策略研究：美联储明确消除市场原先对明年降息的幻想 2022-09-22 新天绿色能源（956.HK）更新报告：2022年8月风电运营表现胜预期 2022-09-13 环保新能源：中期业绩后的最新关注点：能源紧张的危中有机 2022-09-08 医药行业：上半年业绩表现分化，CXO板块显著跑赢 2022-09-07 港股证券行业分析8月月报 2022-09-06 海尔智家 (6690.HK) 更新报告：稳健致远 2022-09-05 VESYNC (2148.HK) 更新报告：营收增速放缓；警惕欧美高通胀影响 2022-09-02 海底捞（6862.HK）更新报告：22H1业绩符合盈警；开源节流渐见成效 2022-09-02 2022年10月3日 星期一 2  每日大市点评 恒生指数及恒生科指于9月分别下跌13.7%及19.3%，恒生指数回到2011年底的低点，所有恒生分类指数均录得大跌，而1) 内地疫情扰动；2) 内地经济复苏的态势具波折；3) 市场对增量政策面的预期不足；4) 海外金融条件收紧；5) 大国博弈加剧等因素均导致港股显著下行。尽管9月内地官方制造业PMI按月改善，但中小企业及出口面临挑战，稳增长要求仍大。美国8月的PCE再超预期，再强化了美联储大幅加息的决心，利率的持续上行继续对股票的估值及市场风险偏好带来约束。当前恒指的预测PE在9.5倍，处于过去十五年1.5%分位数，但风险溢价处于62.4%分位数，港股估值虽低但风险补偿未达极值。港股所有主板的平均PE在8.8倍，处于过去十五年5.4%分位数。本月初港股可能在港股通缺席下波动加剧，而美股三大指数进一步跌穿6月底部，短期内很可能给港股带来下行压力。然而，只要港股的估值跌得够深，后续盈利再遭受下调压力及海外风险扰动也未必对港股带来进一步的下行。 四季度专项债余额及政策性金融工具等财政政策发力对基建带来支撑。此外政策继续呵护房地产市场，例如央行7年内首次下调公积金贷款利率。政策有助降低中国股票的贴现率及风险溢价，料A股及纯内需的板块表现会较有韧性。历史上，10月是恒生指数表现较好的月份，平均升幅为2.1%，过去20年内有15年录得升幅，因此无需过分悲观。港股最近60天移动平均成交金额为898.6亿港元，回到2019年底以来最低水平。参考2016年底港股底部对应636亿元平均成交金额及港股21.1万亿元总市值，现时30.7万亿元总市值对应898亿元的平均成交金额大概率已反映市场已进入筑底阶段。 9月官方与财新制造业PMI走势出现背离，但同样指向需求及外需收缩，其中小企的经营状况持续面临挑战，疫情扰动及海外经济增长放缓是主因。9月官方制造业PMI指数环比上升0.7个百分点至50.1%，其中生产及新订单指数分别回升1.7个百分点及0.6个百分点，但新订单指数继续处于收缩线下，反映供强于需。新订单指数环比下降0.9个百分点至47%，走势与财新新出口订单指数一致。南韩9月前20日出口金额同比下跌8.7%，其中前20日对中国出口同比大跌14.0%，预示内地出口及内需继续面临压力。尽管官方PMI按月回升，但中型及小型企业PM指数分别报49.7%及48.3%，其中小型企业PMI已连续17个月处收缩线下，后续政策应更着重针对支撑中小型企业。 8月美国PCE及核心PCE同比分别上升6.2%及4.9%，环比上升0.3%及0.6%，再超市场预期，工资黏性支撑服务通胀维持高档。我们发现房价领先CPI-房租大约19个月，且相关系数达到0.74，同步性非常高；R方根达到0.55，解释能力强。S&P /Case-Shiller 20大中城市房价指数同比升幅暂时于22年4月触顶，根据数据统计，CPI-房租同比增长大约在23年下半年有望筑顶回落。由于房租占CPI权重达到30%，我们预期通胀率在24年前仍难以回落至2%的水平。美联储完全没有退缩空间，历史上联邦基金利率必定高于核心PCE才能结束加息周期，高利率水平将维持一段较长时间，股市的估值不可能有太多的扩张空间。 2022年10月3日 星期一 3  政策更新 央行：下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点 9月30日，中国人民银行决定，自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变，即5年以下（含5年）和5年以上利率分别不低于3.025%和3.575%。 财政部：对居民出售自有住房并1年内购房的 售房已缴个税予以退税优惠 9月30日，财政部发布支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告，自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。其中，新购住房金额大于或等于现住房转让金额的，全部退还已缴纳的个人所得税；新购住房金额小于现住房转让金额的，按新购住房金额占现住房转让金额的比例退还出售现住房已缴纳的个人所得税。 央行：推进区域金融改革 助力区域经济协调发展 9月30日，中国央行研究局撰文称，人民银行牢牢把握“创新、协调、绿色、开放、共享”新发展理念，采取“先试点、再总结、后推广”模式推动区域金融改革，并对区域金融改革进行提质增效，持续深化区域金融改革创新。人民银行将继续按照党中央、国务院统一部署，完整、准确、全面贯彻新发展理念，统筹推进区域金融改革试点工作，助力经济社会高质量发展。  行业动态 【餐饮】国家发改委：各地积极投放猪肉储备保障市场供应 9月30日，据国家发改委官微消息，9月份以来，国家发展改革委会同有关部门持续投放猪肉储备，目前已投放3批次近7万吨中央猪肉储备，今日还将投放第4批储备。同时，指导各地加大地方猪肉储备投放力度，全力增加市场供应，目前绝大多数省份已经启动猪肉储备投放工作。初步统计，9月份国家和各地合计投放政府猪肉储备20万吨左右，单月投放数量达到历史最高水平，投放价格低于市场价格，有效保障了生猪猪肉市场供应和价格平稳运行。 【文娱】中国数码文化(8175.HK)：进一步延迟刊发2021年经审核业绩 继续停牌 中国数码文化(8175.HK)发布公告，核数师将需要更多时间完成必要的审核工作，以落实2021年经审核业绩，而2021年经审核业绩公布及2021年年报将因而进一步延迟刊发，且公司将无法于2022年9月30日或之前刊发2021年经审核业绩及寄发2021年年报。 根据公司最近与核数师进行的讨论，预期2021年经审核业绩公布及2021年年报将于2022年10月31日或之前刊发。公司股份继续停牌。 【非银金融】中信证券（6030.HK）拟申请上市证券做市交易业务资格 中信证券（6030.HK）公布，于2022年9月30日，董事会同意授权公司经营管理层根据监管要求，申请上市证券做市交易业务资格并开展该类业务（包括但不限于交易所债券做市交易等），办理相关手续，并在取得监管部门核准后依据相关法律法规及业务规则开展该类业务。 2022年10月3日 星期一 4  近期研报摘要分享 【中泰国际】中创新航科技股份有限公司（3931.HK）新股报告：（评分： 61分，评级：中性） 公司亮点 (一)中创新航是国内领先的动力电池企业，主要为新能源汽车提供动力电池和储能系统产品。公司具备全面自主研发能力并能单独完成动力电池生产，于往绩记录期间，公司动力电池的累积销量达到19.43GWh。 (二)公司以推出高竞争力的新能源车用电池与储能系统产品为导向，旗下拥有兼具高能量密度、长寿命以及高安全性的高电压三元电池、高安全水准的“弹闸”电池、具体积能量密度优势及快充性能的全极耳叠片电池、以及具有创新极简结构的行业首创产品“One-stop Bettery”电池，在能量密度和安全性两个动力电池的关键特性方面表现出了市场领先的产品力。根据弗若斯特沙利文，公司研发人员占比高于动力电池行业前十大上市公司的平均水平，公司亦是江苏省级企业技术中心。 (三)按装机量计, 截至2022年3月31日止三個月，公司的市场份额为8.2%，在中国动力电池企业中排名第三，全球公司的市场份额为4.5%，在全球动力电池企业中排名第六。 行业前景 动力电池是新能源车最关键的部件之一，对于新能源车的动力、续航、安全以及使用寿命等性能至关重要。受益于全球新能源汽车市场的增长，动力电池市场蓬勃发展。中国是目前最大的动力电池市场，中国动力电池装机量在2017年至2021年间实现43.5%的复合年增长率。国务院颁布的《2030年前碳达峰行动方案》提出2030年实现清洁能源动力交通工具占比达到40%，给予新能源汽车市场强劲发展动力，同时推动动力电池需求快速增长。近年来，由于电池技术升级和生产规模扩大，动力电池在性能提升的同时，其平均成本大幅降低并仍有下降空间，进一步刺激新能源车销售市场并促进电池市场的发展。预计中国动力电池装机量于2026年达到762.0GWh，实现2022年至2026年34.9%的复合年增长率。 公司经营 2019-2021三年间公司收入由17.3亿元人民币（下同）增长至68.2亿元，业绩增长迅猛。毛利由2019年的8325万元增至2021年的3.8亿元，整体毛利率分别为4.8%、13.6%、5.5%。毛利率变动受到电池原材料（包括正极材料和电解液）价格波动的及产能扩张的影响。过去三年，中创新航原材料成本分别为12.7亿元、18.6亿元和54.2亿元，分別占总销售成本的77.0%、76.1%及84.2%。公司的研发开支由2019年的1.4亿增至2021年的2.9亿，研发费用占总收益的比重由2019年的7.8%降至2021年的4.2%。公司的归母利润/净亏由2019年的亏损1.2亿元转为2021年的盈利1.4亿元，截至2021年末，公司持有现金及现金等价物为31.1亿元。 估值水平 我们选取宁德时代（300750.SZ）、比亚迪（1211.HK）两家上市动力电池企业进行对标，2021财年行业的平均市盈率大约为73.9倍。公司按全球公开发发售后17.72亿总股本计算，假设未行使超额配股权，对应市值为673.5-903.9亿港元，公司2021财年市盈率约