2022年8月15日 星期一 1 每日大市点评 政策更新 工信部：将从五方面推动先进制造业发展 全国社会保障基金理事会：港股通日历优化方案是两地市场一大利好 北京市经济和信息化局：北京发布首个数字人产业政策 行业动态 【能源】截至6月底 全国建成加氢站超270座 【手机硬件】中国智能手机在俄销量激增 【地产金融】南京、无锡、苏州、济南同日大幅松绑二套房首付比例 IPO日志 微创脑科学（2172 HK）新股报告：（评分：67分；评级：中性） 智云健康（9955 HK）新股报告：（评分：66分；评级：中性） 近期研报分享 丘钛科技（1478 HK）更新报告：1H22净利润骤降至盈警下限，2H22有望逐步改善 2022-08-11 港股TMT周观察：板块进入业绩密集发布期，关注重点公司业绩及管理层对3Q22的展望 2022-08-09 朝云集团（6601.HK）首次覆盖：宠物护理赛道新星崛起（评级：买入；目标价：3.10港元） 2022-08-05 券商行业分析月报：港股 IPO 市场 7 月回暖，中资在港子券商业绩预计多受投资拖累 2022-08-04 澳门博彩控股有限公司 (880 HK) 更新报告：连续十个季度录得亏损，短期扭亏无望 2022-08-03 信义能源（3868 HK）更新报告：2022年中期业绩持平，下半年争取完成更多并购 2022-08-02 信义光能 (968 HK) 更新报告：2022年中期盈利下跌，下调评级至“中性” 2022-08-02 港股TMT周观察：平台经济专项整改接近尾声，互联网企业降本增效效果或将逐步显现 2022-08-01 2022年8月15日 星期一 2 ➢ 每日大市点评 上周恒生指数先低后高，全周微跌26点或0.1%，收报20,175点，指数连续两周在19,500点获得支持并反弹。恒生科指全周下跌1.5%，收报4,350点。港股大盘全周日均成交金额仅807.6亿港元，环比下跌19.7%，投资者维持浓厚的观望态度，港股缺乏赚钱效应，以存量资金博弈为主。总体上，内地经济压力仍大，但稳增长政策及较低的估值为港股带来托底力量，而回购亦可能为个别公司股价带来上行催化剂。随着中报的密集行情已开启，投资者应该把重点放在基本面超预期的个股身上。我们建议投资者继续配置煤炭、石油、电讯等高现金流高分红个股，而香港本地股亦将受到消费券及放宽检疫限制的利好继续有较强韧性。同时亦看好汽车零部件等中游制造及餐饮、旅游、航空等出行相关的板块。我们认为估值受抑压的科网龙头可能在中报公布后有阶段性的修复机会。 中国人寿(2628 HK)﹑中国石油(857 HK)﹑中石化(386 HK)、上石化(338 HK)及中国铝业(2600 HK)等五家A+H+ADR的大型国企于12日宣布将其美国预托证券(ADR)从纽交所退市，周五ADR股价分别收跌1.46%、1.65%、1.80%、1.06%及0.76%。ADR在美国市场交易，发行标的主要是海外上市的公司。ADR与基础证券之间可以互相转换，因此可以满足美国投资者对非美国上市的公司投资需求。我们认为五家大型国企的举措无疑是反映中美在审计底稿的合作仍存有分歧，相信短期内亦无法达成全面共识，上市公司为应对未来的不确定性而提前做好准备，接下来预计有更多中概股主动寻求退市或加速回归港股上市。 总体而言，ADR退市对公司实际影响相对有限，主因1) 五家企业都已实现A+H股上市，机构投资者可透过ADR转换成港股；2) ADR占已发行总股本比例小，且ADR的日均交投较疏落，并不会造成太多的流动性冲击，如中国铝业ADR年初至今的日均成交金额仅160万美元，港股及A股的日均成交金额分别达到2.1亿港元及12.1亿元人民币；3) 企业业务收入主要集中于内地，退市不影响实质经营。然而，退市可能会对投资者的心理造成影响，对整体中概股可能带来情绪性的下跌。 不过，我们认为经历今年3月美国SEC首次把五家中概股纳入“预定除牌名单”后，中概股潜在退市风险带来的流动性冲击已被释放，亦给予投资市场充足时间提前反映及部署，例如我们观察到有更多如阿里(9988 HK)、京东(9618 HK)及网易(9999 HK)等的美股持仓搬到港股CCASS系统内，因此退市风波已不是影响股价的主要因素。参考21年初三大电讯营运商中移动(941 HK)、中电讯(728 HK)及中联通(762 HK)于1月7日至11日进行退市处理，及去年3月9日中海油(883 HK)开始暂停ADR交易后的股价表现，股价在短期回撤后随即回归长期趋势。然而，中美金融脱钩无疑会影响外资对中资股的估值。 7月金融数据结构不佳，资金转导不畅顺，居民及企业贷款需求疲弱，当前实体经济融资需求依然处于恢复进程中，经济压力仍大。7月M1及M2分别增长6.7%及12.0%，M1-M2负剪刀差轻微收窄至5.3%。7月社融存量同比增长10.7%，增速按月回落0.1个百分点；人民币贷款存量同比增长10.9%，增速按月回落0.2个百分点，双双逊于预期。7月新增社融7,561亿元，同比少增3,191亿元，当中社融口径人民币贷款及企业债券融资分别同比少增至4,303亿及2,357亿。7月新增政府债3,998亿元，继续是支撑社融的主力，但今年新增专项债额度已于6月使用完毕，若下半年没有提前下发明年额度，则会对社融造成拖累。 7月新增人民币贷款6,790亿元，主要由新增票据资融3,136亿元带动，结构不佳。居民短贷减少269亿元，主因7月疫情再度反弹，影响消费场景及打击居民消费意欲。居民中长期贷款同比少增2,488亿元，连续八个月同比少增，主因内房停贷风波、居民因收入预期下降导致预防性储蓄增加降低买房意欲，如7月30大中城市商品房成交面积再度回落；企业部门方面，中长期贷款新增3,459亿元，较6月明显缩量，同比亦少增1,478亿元，反映6月被抑制的借贷需求集中释放后无以为继。尽管6月企业贷款加权平均利率为4.16%，同比下降0.42个百分点，处于有统计以来低位，但宽货币仍未能传导至宽信用，实体经济借贷需求及信心不足。 2022年8月15日 星期一 3 ➢ 政策更新 工信部：将从五方面推动先进制造业发展 工业和信息化部规划司司长王伟12日表示，加快发展先进制造业，是拓展工业增长空间、推动制造业高质量发展的一个重要举措，工业和信息化部将重点从推进产业基础再造、提升产业科技创新能力、培育一批具有核心竞争力的企业、推动制造业集群发展、统筹推进传统产业的改造提升和新兴产业的培育壮大等5个方面推动先进制造业发展。 全国社会保障基金理事会：港股通日历优化方案是两地市场一大利好 证监会8月12日公告港股通日历优化方案。就此方案的意义和影响，全国社会保障基金理事会证券投资部负责人表示，港股通对于加强两地资本市场联系，巩固和提升香港国际金融中心地位发挥着重要作用。由于内地和香港的假期安排不同，客观上形成两地交易日历不完全一致，这也是两地市场完善港股通的关切之一。 北京市经济和信息化局：北京发布首个数字人产业政策 北京市经济和信息化局近日正式对外发布《北京市促进数字人产业创新发展行动计划(2022-2025年)》，这是国内首个数字人产业专项支持政策。根据《行动计划》，到2025年，北京市数字人产业规模将突破500亿元，初步形成具有互联网3.0特征的技术体系、商业模式和治理机制，成为全国数字人产业创新高地。 ➢ 行业动态 【能源】截至6月底 全国建成加氢站超270座 从国家能源局获悉：上半年能源领域有效投资力度不断加大，投资完成额同比增长15.9%。通过统筹推进加氢网络建设，截至6月底全国已建成加氢站超270座。 【手机硬件】中国智能手机在俄销量激增 据今日俄罗斯电视台，中国品牌已经挤掉世界最大智能手机销售商苹果和三星，占据了俄罗斯智能手机市场的大部分份额。报道称，在中国品牌中，小米的增幅最大。上个月，小米在俄罗斯智能手机的销量排名第一，与其子品牌POCO合计占据的市场份额达到42%。总部设在深圳的手机品牌真我7月份的销量占到俄罗斯智能手机市场17%的份额，高于上个月的13.4%。 【地产金融】南京、无锡、苏州、济南同日大幅松绑二套房首付比例 8月12日，济南宣布调整住房公积金贷款政策，二套房首付比例降至40%。同日，江苏省三城也传出了将对二套房首付比例松绑的消息。其中，南京下调住房贷款首付比例，二套房最低30%；无锡为名下有一套住房且贷款已结清，二套房首付最低30%；苏州则有消息称，二套房贷款方面，如贷款还清则可以施行3成首付，房贷未还清则可以6成首付。 2022年8月15日 星期一 4 ➢ 近期研报摘要分享 【中泰国际】丘钛科技（1478 HK）更新报告：1H22净利润骤降至盈警下限，2H22有望逐步改善（评级：增持；目标价：4.90 港元） 1H22业绩处盈警下限 公司1H22收入同比下降24.0%至人民币70.9亿元，主要由于摄像头模组及指纹识别模组平均销售单价（“ASP”）均出现大幅下调，且销售数量均有单位数下降；毛利率为5.3%，较去年同期下降6.3个百分点，主要受客户结构阶段性调整等因素导致高端产品占比下降、疫情导致产能利用率下降、关键原材料CMOS图像传感器芯片价格仍然较高等因素影响；净利润同比下降71.0%至人民币1.7亿元，位于此前盈警下限。 手机相关业务短期承压，下半年有望逐步改善 根据Canalys数据，受宏观经济、地缘政治、疫情等因素影响，1H22全球手机智能手机出货量同比下降9.8%至6.0亿部。而根据中国信通院数据，1H22中国手机出货量表现逊于全球，同比下跌21.7%至1.4亿部。公司收入主要来自国内厂商，因而受国内手机厂商表现影响较大。手机市场销售疲软除影响相关零部件出货量外，亦影响手机厂商创新动力及市场竞争，进而对手机产品单价及手机零部件升级进程造成影响。 1H22公司手机摄像头模组销量同比下降5.1%至2.1亿件，但表现优于手机市场出货量表现。22年手机摄像头模组销量增速指引由年初的双位数以上增长下调至同比减少不超过5%，即管理层预期2H22环比将会改善，同比将有小幅改善。公司与新客户的合作稳步推进，有助市占率提升。1H22公司摄像头模组ASP同比下降18.7%至30.5元，主要由于手机光学升级进程放缓、公司与新客户合作尚处初期等原因导致32M及以上高端摄像有模组占比同比下降4.4个百分点至27.6%。我们预期3Q22公司手机摄像头模组ASP仍将出现下滑，但随着OIS下沉、苹果有望引领大光圈潜望镜、苹果有望引领前摄由FF转变为AF等机遇，手机摄像头模组ASP有望在今年末及明年有所提升。 1H22指纹识别模组销量同比下降8.6%至5件。22年指纹识别模组销量增速指引由年初的同比增长不低于20%下调至同比减少不超过5%，即管理层预期指纹识别模组2H22出货量下跌幅度将会减小。1H22指纹识别模组ASP已降至10.9元的较低水平，预期进一步下探空间有限。公司已在积极拓展在笔记本、超声波等领域的规模应用，并与客户增强联系，有机会受惠于市场整合。 车载、物联网等新领域业务快速推进 1H22包括应用于车载、物联网（IoT）智能终端及其他领域的摄像头模组出货量同比增长53.2%至165.9万件。22年其他领域摄像头模组销量增速指引维持年初的同比增长不低于100%，即管理层预期2H22出货量将会改善。目前其他领域摄像头模组销量收入占比仍处个位数，目标与25年提升至25%水平。根据第三方数据，车载摄像头及I