2023年4月26日 星期三 1 每日大市点评 政策更新 4月29日起航空公司不再查验登机前检测证明 国家统计局局长：进一步深化统计数据领域的创新与合作 经济大省挑大梁：5省一季度GDP总量破11万亿 3省增速高于全国 行业动态 【房地产】我国全面实现不动产统一登记 【新能源汽车】特斯拉“开放战略”再落地：中国大陆试点开放充电网络，面向37款非Tesla车型 【宏观策略】香港3月出口同比下降1.5%逊预期 已连跌11个月 IPO日志 珍酒李渡（6979.HK）新股报告：（评分：64；评级：中性） 卫龙美味（9985.HK）新股报告：（评分：65分；评级：中性） 巨子生物（2367.HK）新股报告：（评分：63分；评级：中性） 近期研报分享 中集安瑞科（3899 HK）更新报告：天然气需求恢复，一季度运营略胜预期（评级：买入；目标价：10.90港元） 2023-04-25 国泰君安（2611.HK）更新报告：四季度环比改善显著，聚焦客户服务体系建设 （评级：买入；目标价：12.07港元） 2023-04-13 中信证券 (6030.HK) 更新报告：行业鳌头尽显韧劲，业务综合优势显著（评级：买入；目标价：21.54港元） 2023-04-12 JS环球生活 (1691 HK) 更新报告：业绩符合预期；关注分拆后重组（评级：买入；目标价 11.34港元） 2023-04-06 昭衍新药（6127 HK）:获取订单能力不断加强，收入将持续快速增长（评级：买入，目标价：49.65港元） 2023-04-04 信达生物（1801 HK）:达伯舒销售收入逊预期，未来关注研发管线进展（评级：买入，目标价：40.75港元） 2023-04-04 建桥教育（1525 HK）更新报告：稳健内生增长，加强产教融合（评级：买入； 目标价：5.94港元） 2023-04-03 2023年4月26日 星期三 2  每日大市点评 4月25日，港股大盘再度下跌，跌势有所扩大，恒生指数全日下跌342点或1.71%，收报19,617点。恒生科指下跌3.46%，收报3,824点。大市成交金额有1,066多亿港元，港股通录得21.1亿港元的净流入。盘面上，大市跌势全面，多达1,188只股票下跌，仅个别能源、电讯及金融的国企央企录我升幅。4月中旬起股东减持信息不绝，包括外资主要股东重新减持中国互联网及汽车产业龙头；个别沾上ChatGPT风口公司的内部人士趁机减持股份；安踏及越秀地产等行业龙头均有不同的配股或供货行动，都为港股带来一定的流动性压力。此外，近期中美大国博弈再度激发投资者对地缘局势的担忧，预计随着美国总统大选临近，拜登政府将不断增加对我国的施压。市场风险偏好收缩使资金向低估值及高分红的“中特估”靠拢，进一步增加其他股份的抛售压力。尽管OECD综合领先指标显示中国经济周期在筑底回升，而美国经济周期在加速向下，但是考虑到当前中美库存周期继续处于主动去库存阶段，而美联储紧缩的货币政策未有转向的因素，都不支持港股的升势。我们认为二季度港股恒生指数大约在18,000点至20,000波动盘底，释放潜在风险，而5月至6月的调整将是吸纳的黄金窗口。 我们认为美元指数短期内难以跌破100，短期将出现反弹，美元的强势仍会维持一段时间。历史上，即使美联储暂停加息，美元指数也并非必然下跌，例如美联储在2000年5月结束加息，而美元指数从接近106的水平急升至118.5的水平；2018年12月结束加息，其后美元指数在95的水平缓慢上升。此外，即使美国经济进入衰退，导致美联储需要降息，美元指数的跌势亦会一波三折。历史上，美元指数在美国衰退前期，均会出现一波因海外资金回流美元避险所造成的美元指数急涨。近日，离岸人民币已率先突破3月以来的盘整区间，重新走向贬值。如果美元指数在5月初FOMC后反弹，这将加速离岸人民币贬值的速度，届时将会对港股带来一定的冲击。 长线而言，我们预计中国主动去库存周期将在第二至第三季逐步向被动去库存阶段切换，预计美国的主动去库存周期将在第四季逐步向被动去库存阶段切换，利好企业盈利增长。随着下半年美国衰退压力增强，降息预期将得到更充分的支持，美元指数及美国长债利率将加速下行，利好港股的估值修复。 2023年4月26日 星期三 3  政策更新 4月29日起航空公司不再查验登机前检测证明 外交部宣布进一步便利中外人员往来措施，4月29日起所有来华人员可以登机前48小时内抗原检测代替核酸检测，航空公司不再查验登机前检测证明。飞猪数据显示，新政策宣布1小时内，跨境航班搜索量瞬时增长超4倍，其中上海、北京、杭州、广州、成都等是出境航班搜索的热门始发地，中国香港、东京、首尔、曼谷、大阪等入境航班搜索的热门始发地。 国家统计局局长：进一步深化统计数据领域的创新与合作 4月25日，在第四届联合国世界数据论坛中国全会上，中国国家统计局局长康义表示，要深入推进统计现代化改革，研究建立中国式现代化统计监测体系，加强科技创新统计，实施知识产权产品投资统计，开展碳排放统计核算，旨在及时全面客观反映中国经济社会发展进程和数字化转型成果，还要加快推进统计数字化转型，做加强数据创新的先行者。深化拓展大数据在农业、贸经、人口、价格等统计专业领域的应用。 经济大省挑大梁：5省一季度GDP总量破11万亿 3省增速高于全国 4月25日，江苏省今年一季度主要经济数据出炉。至此，六个经济大省中已有广东、江苏、浙江、山东、四川五省公布了今年一季度GDP，河南数据暂缺。从总量上看，广东、江苏、浙江、山东、四川五省合计GDP达112290.63亿元。其中，广东、山东分别跨过3万亿和2万亿台阶。相较于去年一季度的27859亿元，江苏进一步逼近3万亿门槛。从增速上看，江苏、浙江、山东3省跑赢全国平均。  行业动态 【房地产】我国全面实现不动产统一登记 据新华社，自然资源部部长王广华今日在全国自然资源和不动产确权登记工作会议上宣布，我国全面实现不动产统一登记。这意味着经过十年努力，从分散到统一，从城市房屋到农村宅基地，从不动产到自然资源，覆盖所有国土空间，涵盖所有不动产物权的不动产统一登记制度全面建立。我国以民法典为统领，以《不动产登记暂行条例》为核心，以实施细则、操作规范、地方性法规等为配套支撑的不动产统一登记制度体系基本成型。 【新能源汽车】特斯拉“开放战略”再落地：中国大陆试点开放充电网络，面向37款非Tesla车型 特斯拉官方宣布，正式在中国大陆地区面向部分非特斯拉品牌新能源车辆试点开放充电站，进一步推动“充电网络开放试点计划”落地。首批试点开放的充电站中，包含10座超级充电站、120座目的地充电站，面向37款非Tesla车型。该计划后续也将在更大范围内覆盖特斯拉充电网络，不断扩大对不同品牌和车型的服务范围。 【宏观策略】香港3月出口同比下降1.5%逊预期 已连跌11个月 香港政府统计处公布，继2月出口同比下跌8.8%后，3月份商品整体出口货值为3672亿港元，同比下跌1.5%，逊于市场预期增长0.1%。继2月份进口下跌4.1%后，3月份商品进口货值为4078亿港元，同比下跌0.6%。3月有形贸易逆差406亿港元，相等于商品进口货值的10%；预期逆差462亿港元，前值逆差454亿港元。与去年3月份相比，输往亚洲的整体出口货值下跌6.1%。此地区内，输往部分主要目的地的整体出口货值录得跌幅，尤其是菲律宾下跌12.7%、中国内地跌9.8%、新加坡跌4.3%、马来西亚跌3.3%。另一方面，输往泰国升17.0%、韩国升14.8%、中国台湾升6.4%。 2023年4月26日 星期三 4  近期研报摘要分享 【中泰国际】中集安瑞科（3899 HK）更新报告：天然气需求恢复，一季度运营略胜预期（评级：买入；目标价：10.90港元） 2023年一季度收入同比上升19.6% 公司2023年一季度收入略胜预期。收入同比增长19.6%至49.7亿元(人民币，下同)，相当于我们全年预测的22.9%，高于去年的21.2%，主因LNG价格回落及经济复苏支持内地天然气需求恢复，推动公司清洁能源板块业务增长。根据行业统计，一季度中国整体天然气表观消费量同比增长1.5%。 公司清洁能源、化工环保及液体食品板块收入分别同比上升20.0%、16.9%及22.6%至26.9亿、13.6亿及9.3亿元(见图表1)。氢能业务收入同比大幅上涨64.4%至9,700万元。国内业务贡献明显增加。内地收入占比同比上升4.6个百分点至45.6%，其中清洁能源板块的内地收入占比同比增加6.2个百分点至76.6%。 新签订单金额同比增长14.7% 一季度新签订单金额同比上升14.7%至55.1亿元(见图表1)。受惠于天然气需求，清洁能源新签金额同比上涨27.5%至31.0亿元。化工环保及液体食品板块订单金额分别同比下跌8.6%和上升16.6%至12.9亿和11.1亿元。我们预计今年新签订单同比上升15.9%至234.8亿元。 3月底在手订单金额同比增长22.3%至189.6亿元，其中清洁能源订单同比上涨34.8%至117.1亿元。化工环保及液体食品板块在手订单金额分别同比下跌15.9%和上升22.7%至24.4亿和48.4亿元。 上调目标价，重申“买入”评级 综合上述因素，我们分别上调2023-24年股东净利润预测5.4%及4.0%(见图表2)，并将贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由10.54港元提升至10.90港元，这对应16.2倍2023年市盈率和56.2%上升空间(见图表3、4)。重申“买入”评级。 风险提示：(一)生产或项目开发延误；(二)钢材价格急涨；(三)能源价格大幅波动；(四)氢能技术研发慢于预期；(五)汇兑损失。 2023年4月26日 星期三 5 【中泰国际】珍酒李渡（6979.HK）新股报告：（评分：64；评级：中性） 公司亮点 （一）公司致力于提供以酱香型为主的次高端白酒产品，按2021年收入计在国内所有白酒公司中排名第14位，市场份额为0.8%。公司营运四个主要白酒品牌，产品组合涵盖不同价格范围内的三种香型，瞄准增长迅速的次高端白酒市场。 （二）公司已建立三层增长引擎：旗舰品牌珍酒是其的主要增长引擎，李渡为第二增长引擎，湘窑及开口笑为第三增长引擎。 （三）公司是首支港股上市的内地白酒股，具备一定稀缺性。 行业前景 中国白酒行业的市场规模预计从2022年的6,211亿人民币增加至2026年的7,695亿人民币，复合年增长率达5.5%，这主要受高端化趋势及酱香型白酒的高增长潜能所驱动。根据弗若斯特沙利文中国次高端及以上级别白酒的市场规模预期将在所有价格范围的白酒品类中增速最快，2022年至2026年复合年增长率将达12.4%。中国次高端及以上级别白酒的市场份额预期自2022年的37.7%增加至2026年的48.3%。为更好地适应白酒市场的高端化趋势，公司已战略性地专注于次高端及以上白酒产品的营销，并正进一步扩大其的次高端及以上级别产品组合。此外，酱香型白酒是公司的主要增长引擎，而酱香型白酒为中国白酒市场中增长潜力最大的类型，市场规模预期将由2022年的2,033亿人民币增加至2026年的3,217亿人民币，复合年增长率达12.2%。 公司经营 过去三年公司实现了强劲的增长，于2020年、2021年及2022年，公司总收入分别为人民币（下同）24.0亿元、51.0亿元及58.6亿元，复合年增速达56.2%。2020年、2021年及2022年，公司的毛利率分别为52.2%、53.5%、55.3%；净利率分别为21.7%、20.2%及17.6%，而同期经调整净利率（非国际财务报告准则计量）分别为21.7%、21.0%及20.4%。于2020年、2021年及2022年，公司的存货分