请务必阅读最后重要事项 第1页 作者：有色贵金属组 尹心 执业编号：F03088994（执业资格） Z0016663（投资咨询） 联系方式：yinxin@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年10月25日星期二 摘要： 【行情复盘】 10月25日，沪铜震荡上行，主力合约CU2212收于63060元/吨，涨0.49%。现货方面，1#电解铜现货对当月11合约报于升水390~460元/吨，均价升水425元/吨，较昨日下跌160元/吨。平水铜成交价格64150~64380元/吨，升水铜成交价格64180~64400元/吨。 【重要资讯】 1、渣打银行预计2022年铅均价为每吨2123美元，2023年为每吨2023美元。2022年锌均价为每吨3,456美元，2023年为3,300美元。将2022年铜价预期从每吨8,715美元下调至8,699美元；2023年铜价预期从7,800美元上调至7,588美元。该行预计，2022年铝均价为每吨2,698美元，2023年为每吨2,336美元。 2、外电10月24日消息，智利国有铜业巨头Codelco称，铜买家对未来的金属供应非常担心，因此正在寻求更长期限的交易。该公司董事长Maximo Pacheco表示，最近与欧洲客户签订了一些为期三至五年期的合同，而通常只是签署一年期的交易。Codelco公司今年的目标是产量为145万至150万吨，明年将是 "非常类似的情况"。Codelco希望在未来几年将其产量恢复到170万吨的水平。 3、海关数据显示，中国9月铜矿砂及其精矿进口量为2,273,425.91吨，环比增加0.62%，同比增加7.79%。中国9月精炼铜进口量为363713.11吨，环比增加9.5%，同比增加40.19%。中国9月未锻轧铜及铜材出口量为67,042吨，同比降7.2%；1-9月未锻轧铜及铜材出口量累计为735,730吨，同比增加4.7%。 4、LME WEEK现场针对“上行潜力最大的金属品种”做了投票调研，结果显示：铜（43.1%）、铝（18.3%）、镍（14.7%）、锡（9.2%）、锌（8.3%）、铅（2.8%）。 5、10月25日LME铜库存134400吨，减少300吨。 【操作建议】 近期市场聚焦LME制裁俄金属事件的最终结果，加之全球精炼铜现货资源紧缺，事件冲击之下再度点燃市场挤仓情绪。基本面来看，四季度冶炼基准价格环比大涨，表明铜矿宽松已经形成一致性预期，国内未来冶炼产量将持续维持在90万吨/月以上，带来供应压力。而需求端受现货高升水抑制，中游开工减缓，接下来国内旺季临近尾声，消费存在预期转弱的风险，随着国内外库存的累增，挤升水行情或难以持续。短期现货紧张支撑期价，不过调整完毕后未来市场可能再度进行衰退交易，建议观望，期权买入深度虚值看跌保护尾部风险。 【套利分析】 截止至2022年10月25日，沪铜主力合约CU2212收盘价为63,060元/吨，次主力合约CU2211收盘价为64,000元/吨，两者收盘价价差为-940元/吨，较上一日减少1,910元/吨。从季节性角度分析，当前价差较近五年相比维持在较低水平。 铜期货期权日报 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 目 录 一、铜行情回顾 ................................................................................................................................................. 3 二、库存情况 ..................................................................................................................................................... 3 三、现货与升贴水 ............................................................................................................................................. 4 四、持仓与成交 ................................................................................................................................................. 6 五、铜期货套利分析 ......................................................................................................................................... 7 六、重要资讯 ..................................................................................................................................................... 8 七、供需总结及操作建议 ................................................................................................................................. 8 请务必阅读最后重要事项 第3页 一、铜行情回顾 数据来源：Wind、方正中期研究院 10月25日，沪铜震荡上行，主力合约CU2212收于63060元/吨，涨0.49%。现货方面，1#电解铜现货对当月11合约报于升水390~460元/吨，均价升水425元/吨，较昨日下跌160元/吨。平水铜成交价格64150~64380元/吨，升水铜成交价格64180~64400元/吨。 二、库存情况 10月25日LME铜库存134400吨，减少300吨。截至10月21日，上期所铜库存较上周增25820吨至89566吨。社会库存方面，据mysteel，10月24日国内市场电解铜现货库存9.87万吨，较17日减1.50万吨，较20日减1.47万吨；上海库存6.84万吨，较17日减0.23万吨，较20日减0.34万吨；广东库存1.11万吨，较17日减0.37万吨，较20日减0.53万吨；江苏库存1.65万吨，较17日减0.75万吨，较20日减0.45万吨；市场交割仓单逐步流出，现货市场拿货需求有所回升，因前两周下游接货少，下游生产企业原料库存已然接近警戒线，因此上周刚需采购开始回升，成交稍有好转，库存开始下降。 ():LME3(): 请务必阅读最后重要事项 第4页 数据来源：Wind、方正中期研究院 三、现货与升贴水 据SMM调研，10月25日1#电解铜现货对当月11合约报于升水390~460元/吨，均价升水425元/吨，较昨日下跌160元/吨。平水铜成交价格64150~64380元/吨，升水铜成交价格64180~64400元/吨。11合约早市开盘于63890元/吨，冲高至63950元/吨承压回调，下方63730元/吨低位获得支撑，重心回升，保持区间震荡格局。早市11与12合约月差在830~920元/吨区间内起伏频繁，10时后，月差持续攀高至千元高位，上午11时重心开始下移，于上午收盘时落至870元/吨。 现货市场，日内持货商报价以当月票居多，少部分报于下月票，票据价差区间在30~50/吨。开盘之初，持货商主流平水铜当月票报于480~550元/吨，好铜报于500~580元/吨，价差较大，没有成交。延续昨日升水下调态势，部分持货商开始频频调价。早市至主流交易时段，主流平水铜当月票升水持续下调；于上午10时，持货商报价下调至420~440元/吨，好铜与之相差无几，依旧难见成交。上午10时后，少部分持货商主流平水铜调价至400元/吨以下，随:LMECOMEX:::: 请务必阅读最后重要事项 第5页 着市场400元/吨的价格略有成交，又调价回至400元/吨。持续至上午收盘时，主流平水价格报于400~420元/吨，好铜与之相近；成交一般 日内盘面上涨300元/吨，月差依旧高挺于BACK千元结构，下游持续畏高，贸易商因风控大多也持观望状态。据了解，随着进口货源的逐渐流入，大部分持货商并不看好后续现货升水，出货心理加剧。结合高BACK 结构，现货升水将持续承压下行态势。 数据来源：Wind、方正中期研究院 :1#(Cu_Ag>=99.95%):LME(/): 请务必阅读最后重要事项 第6页 四、持仓与成交 数据来源：东方财富网、方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第7页 五、铜期货套利分析 截止至2022年10月25日，沪铜主力合约CU2212收盘价为63,060元/吨，次主力合约CU2211收盘价为64,000元/吨，两者收盘价价差为-940元/吨，较上一日减少1,910元/吨。从季节性角度分析，当前价差较近五年相比维持在较低水平。 数据来源：WIND、方正中期研究院 截止至2022年10月25日，沪铜主力合约CU2212收盘价为63,060元/吨，结算价为62,970元/吨；沪铝主力合约AL2211收盘价为18,530元/吨，结算价为18,520元/吨。以收盘价计算当前比价为3.4，从季节性角度分析，当前比价较近五年相比维持在较高水平。 请务必阅读最后重要事项 第8页 数据来源：WIND、方正中期研究院 六、重要资讯 1、自由港—麦克莫兰（Freeport-McMoRan）季报显示，公司2022财年第三财季产量总计为10.56亿磅铜、44.8万盎司黄金以及1900万磅钼。2021年同期分别为9.87亿磅铜、37.4万盎司黄金以及2300万磅钼。 2、10月24日国内市场电解铜现货库存9.87万吨，较17日减1.50万吨，较20日减1.47万吨；上海库存6.84万吨，较17日减0.23万吨，较20日减0.34万吨；广东库存1.11万吨，较17日减0.37万吨，较20日减0.53万吨；江苏库存1.65万吨，较17日减0.75万吨，较20日减0.45万吨；市场交割仓单逐步流出，现货市场拿货需求有所回升，因前两周下游接货少，下游生产企业原料库存已然接近警戒线，因此上周刚需采购开始回升，成交稍有好转，库存开始下降。 3、海关数据显示，中国9月铜矿砂及其精矿进口量为2,273,425.91吨，环比增加0.62%，同比增加7.79%。中国9月精炼铜进口量为363713.11吨，环比增加9.5%，同比增加40.19%。 请务必阅读最后重要事项 第9页 4、2022年9月，中国有色金属产业景气指数为25.7，与上月持平；先行指数76.2，较上月回落0.9个点；一致指数为79.3，较上月上升1.2个点。数据显示，产业景气指数出现持平局面，仍处在 “正常”区间下部。 5、智利矿业巨头Antofagasta（安托法加斯塔）周三表示，该公司预计2023年铜产量将介于67万吨至71万吨之间。这家智利矿商还表示，今年第三季度其铜产量为18.19万吨，较上季度增长40.1%，因为其旗舰项目Los Pelambres的产量由于供水状况改善而几乎翻了一番。力拓将其2022年的产量预期维持在64-66万吨的低端不变，此前该公司曾下调了目标，原因是一条从Los Pelambres输送精矿的地下管道发生泄漏，该管道占该集团去年产量的45%。 6、渣