证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司研究 电子化学品 2022年11月03日 天奈科技（688116）2022年三季度业绩点评 强推 （维持） 业绩符合预期，产能扩张配合技术领先巩固行业地位 目标价：164.69元 当前价：99.15元 事项：  22Q3收入5.01亿，同比增长28.79%，环比增长8.74%；归母净利率1.24亿，同比增长48.61%，环比增长18.70%；扣非归母净利润1.16亿，同比增长59.77%，环比增长19.31%；  22Q3毛利率36.18%，环比上升1.69pcts，费用率9.89%，环比上升0.91pcts，净利率24.69%，环比上升2.07pct。 评论：  两大重点业务产能齐扩张。公司2022年末预计导电浆料产能达到7.1万吨，碳纳米管粉体产能达到4000吨，新产能不断投放，预计2023年导电浆料达到年产能11.74万吨，增长65%，碳纳米管粉体产能达到6000吨，增长50%。  绑定优质客户，保障新产能消化。公司在锂电领域与国内一流锂电生产企业建立了稳定的合作关系。在导电塑料领域，公司已与SABIC、Total、Clariant和Polyone等知名国际化工企业展开合作，相关碳纳米管导电母粒产品已经部分完成客户认证。在芯片制造领域，公司与美国Nantero公司开始展开合作，高纯碳纳米管产品已经送样测试。公司大规模扩张产能展现出了对产品的信心，同时与优质客户合作也为其扩张后的产能利用率提供保障。  碳纳米管导电剂符合未来需求趋势。由于公司核心产品碳纳米管能够较好改善正负极材料的导电性，未来磷酸锰铁锂等新技术落地，碳纳米管需求将进一步增加，公司在碳纳米管以及相关复合材料领域已经形成了丰富的产品体系和技术储备，预计作为碳管龙头有望受益。  投资建议：基于公司技术研发产品行业领先、产能扩张力度较大，我们预计公司2022-2024归母净利润分别为5.69/10.93/14.41亿元，当前市值对应PE分别为40/21/16倍。参考可比公司估值，给予2023年35x PE，对应目标价164.69元，维持“强推”评级。  风险提示：下游需求不及预期，产能建设不及预期，行业竞争格局恶化，公司产品研发进度不及预期等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 1,320 2,555 4,944 6,524 同比增速(%) 179.7% 93.6% 93.5% 32.0% 归母净利润(百万) 296 569 1,093 1,441 同比增速(%) 175.9% 92.3% 92.0% 31.9% 每股盈利(元) 1.27 2.45 4.71 6.21 市盈率(倍) 78 40 21 16 市净率(倍) 11.6 9.0 6.3 4.5 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2022年11月1日收盘价 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com 执业编号：S0360522080001 联系人：何家金 邮箱：hejiajin@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 23,222.94 已上市流通股(万股) 23,222.94 总市值(亿元) 230.26 流通市值(亿元) 230.26 资产负债率(%) 34.71 每股净资产(元) 10.00 12个月内最高/最低价 180.75/93.30 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《天奈科技（688116）跟踪分析报告：布局磷酸锰铁锂，单壁管扩产加速》 2022-09-30 《天奈科技（688116）跟踪分析报告：中报业绩符合预期，盈利随产能持续向上》 2022-09-30 《天奈科技（688116）重大事项点评：投建西部基地，产能更上一层》 2022-05-09 -41%-23%-5%14%21/1122/0122/0322/0622/0822/102021-11-02~2022-11-01天奈科技沪深300华创证券研究所 天奈科技（688116）2022年三季度业绩点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 218 1,387 2,965 4,854 营业收入 1,320 2,555 4,944 6,524 应收票据 0 102 198 261 营业成本 873 1,660 3,213 4,240 应收账款 458 721 1,394 1,840 税金及附加 8 26 49 65 预付账款 22 33 64 85 销售费用 12 26 49 65 存货 162 249 477 630 管理费用 59 115 222 294 合同资产 0 0 0 0 研发费用 52 102 198 261 其他流动资产 740 942 1,356 1,628 财务费用 -4 5 10 13 流动资产合计 1,600 3,434 6,454 9,298 信用减值损失 -14 -10 -10 -10 其他长期投资 10 19 36 48 资产减值损失 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 2 2 2 固定资产 467 686 847 737 投资收益 21 20 40 56 在建工程 345 249 122 265 其他收益 5 22 22 23 无形资产 148 183 215 243 营业利润 333 656 1,257 1,657 其他非流动资产 20 25 25 25 营业外收入 5 0 0 0 非流动资产合计 990 1,162 1,245 1,318 营业外支出 1 3 3 3 资产合计 2,590 4,596 7,699 10,616 利润总额 337 653 1,254 1,654 短期借款 40 1,240 2,440 3,440 所得税 42 78 150 198 应付票据 300 332 643 848 净利润 295 575 1,104 1,456 应付账款 129 299 707 933 少数股东损益 -1 6 11 15 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 296 569 1,093 1,441 合同负债 10 13 25 33 NOPLAT 291 579 1,113 1,467 其他应付款 1 1 1 1 EPS(摊薄)（元） 1.27 2.45 4.71 6.21 一年内到期的非流动负债 20 20 20 20 其他流动负债 49 74 142 187 主要财务比率 流动负债合计 549 1,979 3,978 5,462 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 179.7% 93.6% 93.5% 32.0% 其他非流动负债 39 39 39 39 EBIT增长率 166.3% 97.6% 92.0% 31.9% 非流动负债合计 39 39 39 39 归母净利润增长率 175.9% 92.3% 92.0% 31.9% 负债合计 588 2,018 4,017 5,501 获利能力 归属母公司所有者权益 1,983 2,553 3,646 5,064 毛利率 33.9% 35.0% 35.0% 35.0% 少数股东权益 19 25 36 51 净利率 22.3% 22.5% 22.3% 22.3% 所有者权益合计 2,002 2,578 3,682 5,115 ROE 14.8% 22.1% 29.7% 28.2% 负债和股东权益 2,590 4,596 7,699 10,616 ROIC 20.8% 19.3% 21.8% 20.2% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 22.7% 43.9% 52.2% 51.8% 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 5.0% 50.4% 67.9% 68.4% 经营活动现金流 29 110 452 1,016 流动比率 2.9 1.7 1.6 1.7 现金收益 330 656 1,221 1,601 速动比率 2.6 1.6 1.5 1.6 存货影响 -107 -87 -228 -152 营运能力 经营性应收影响 -299 -375 -800 -529 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.6 经营性应付影响 334 202 719 431 应收账款周转天数 81 83 77 89 其他影响 -229 -285 -459 -334 应付账款周转天数 40 46 56 70 投资活动现金流 -29 -184 -173 -193 存货周转天数 45 45 41 47 资本支出 -451 -234 -173 -193 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 1.27 2.45 4.71 6.21 其他长期资产变化 422 50 0 0 每股经营现金流 0.12 0.47 1.95 4.37 融资活动现金流 -8 1,243 1,299 1,066 每股净资产 8.54 10.99 15.70 21.81 借款增加 11 1,200 1,200 1,000 估值比率 股利及利息支付 -19 -5 -10 -13 P/E 78 40 21 16 股东融资 0 0 0 0 P/B 12 9 6 5 其他影响 0 48 109 79 EV/EBITDA 120 61 33 25 资料来源：公司公告，华创证券预测 天奈科技（688116）2022年三季度业绩点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电力设备新能源小组团队介绍 中游制造组组长，电力设备新能源首席研究员：黄麟 吉林大学材料化学博士，深圳大学材料学博士后，曾任职于新时代证券/方正证券/德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：盛炜 墨尔本大学金融专业硕士，入行5年，其中买方经验2年。2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：苏千叶 中南大学硕士，研究方向锂电池，曾任上汽新能源动力电池工程师、德邦电新研究员，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：何家金 上海大学硕士。2年电新研究经验，曾任职于方正证券研究所、德邦证券研究所，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：吴含 中山大学金融学学士，伦敦大学国王学院金融硕士。1年产业，2年电新研究经验，曾任职于西部证券研究所、明阳智能投关部、德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 研究员：梁旭 武汉大学物理学本科，港中文金融硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：代昌祺 西北农林科技大学金融学硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 天奈科技（688116）2022年三季度业绩点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 公募机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 高级销售经理 0