三季度利润重回增长，关注新游运营及业绩兑现

三季度扣非利润增长，《摩尔庄园》因调整摊销贡献增量业绩。2022Q1-Q3公司实现营收 38.3 亿，同增 9.89%，其中 22Q3 实现营收 13.19 亿，同增20.17%，环比增加 2.98%，2022Q1-Q3 公司实现归母净利润 10.12 亿，同减16.07%，如剔除投资业务和汇率波动，归母净利润为 9.39 亿，与去年基本持平，其中 22Q3 实现归母净利润 3.23 亿，同增 6.15%，扣非归母净利润 3.35亿，同增 12.50%。公司业绩持平主要因经典老游《问道》、《一念逍遥》流水稳健增长，三季度新游《奥比岛：梦想国度》《一念逍遥（韩国版）》《一念逍遥（东南亚版）》处于营销投入期，《摩尔庄园》因调整永久性道具摊销周期贡献增量营收、利润，此外，汇率波动产生的收益为 1.09 亿元。 三季度发布高分红利润分配方案，提振市场信心。公司发布前三季度利润分配方案：拟向全体股东每 10 股派发现金红利 140.00 元（含税）。截至目前，公司总股本 71,866,482 股，以此计算合计拟派发现金红利 10.06 亿元（含税），占 2022 年前三季度合并报表归属于母公司股东的净利润的比例为99.45%。 老游表现稳健，关注新游运营及业绩兑现。《问道手游》第三季度推出首个夏日服，前三季度收入、利润均有同比增加；《问道》端游前三季度收入、利润同比略有下滑；《一念逍遥》今年来陆续推出了周年庆、穹顶争辉、天下名剑、三界奇缘、星辰变联动等活动和玩法，营收、营销开支较去年基本持平，利润略有下滑；《一念逍遥（韩国版）》、《一念逍遥（东南亚版）》三季度刚上线，仍处于投入期；《摩尔庄园》因第三季度调整永久性道具摊销周期，前三季度收入增加 7156 万，利润同步增厚；《奥比岛：梦想国度》贡献增量收入，因向外部研发商支付分成款，截至 2022 年 9 月末有一定幅度的亏损。 风险提示：新游流水不及预期；产品竞争激烈；政策监管压制。 投资建议：公司精品研发能力和长线运营能力构成护城河，行业下行之际基本盘稳固，前三季度提前高额分红彰显公司对长期发展的信心，考虑相关新游仍处于投入期，远期兑现值得期待。考虑三四季度新游流水的不确定性，略下调 22-24 年利润预测 6%/6%/5%,预计 22-24 年公司归母净利润为 13.93/16.72/19.72 亿 ， 增速为 5.2%/20%/18% ， EPS 为19.38/23.26/27.44 元，对应 PE 为 14/11/10x，短期波动不改公司长期价值，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 三季度扣非利润增长，《摩尔庄园》因调整摊销贡献增量业绩。2022Q1-Q3 公司实现营收 38.3 亿，同增 9.89%，其中 22Q3 实现营收 13.19 亿，同增 20.17%，环比增加 2.98%，2022Q1-Q3 公司实现归母净利润 10.12 亿，同减 16.07%，如剔除投资业务和汇率波动，归母净利润为 9.39 亿，与去年基本持平，其中 22Q3 实现归母净利润 3.23 亿，同增 6.15%，环比减少 4.5%，扣非归母净利润 3.35 亿，同增 12.50%。 公司业绩持平主要影响因素：经典老游《问道》、《一念逍遥》流水稳健增长，三季度新游《奥比岛：梦想国度》《一念逍遥（韩国版）》《一念逍遥（东南亚版）》处于营销投入期，《摩尔庄园》因调整永久性道具摊销周期贡献增量营收、利润，此外，汇率波动产生的收益为 1.09 亿元。 图 1：吉比特营业收入及增速 图2：吉比特单季营业收入及增速 图 3：吉比特归母净利润及增速 图4：吉比特单季归母净利润及增速 22Q3 公司毛利率 84.91%，环比下降，主要因三季度新游处于投入期，前三季度毛利率高于去年同期，主要因老游保持较高的贡献，22Q3 净利率 31.99%环比、同比略有下降，主要因费用率的提升，其中 22Q3 销售费用率 33.8%，同比、环比增加明显，主要因新游上线营销推广投入较多，老游《一念逍遥（港澳台）》《地下城堡 3：魂之诗》营销推广投入较上年同期增加，22Q3 管理费用率略有下降，前三季度管理费用率提升明显，主要因管理人员薪酬增加及计提奖金增加。研发费用率保持稳定增长，截至三季度，公司月平均增加人数 293 人，其中研发人员增加数占比 55%。 图 5：吉比特单季度毛利率、净利率变化 图6：吉比特单季度费用率变化 三季度发布高分红利润分配方案，提振市场信心。公司发布前三季度利润分配方案：拟向全体股东每 10 股派发现金红利 140.00 元（含税）。截至目前，公司总股本 71,866,482 股，以此计算合计拟派发现金红利 10.06 亿元（含税），占 2022年前三季度合并报表归属于母公司股东的净利润的比例为 99.45%。 公司运营核心游戏项目情况： 1）《问道手游》：第三季度推出首个夏日服，前三季度收入、利润均有同比增加； 2）《问道》端游：前三季度收入、利润同比略有下滑； 3）《一念逍遥》：今年来陆续推出了周年庆、穹顶争辉、天下名剑、三界奇缘、星辰变联动等活动和玩法，配合品效合一的推广策略配合；营收、营销开支较去年基本持平，利润略有下滑； 4）《一念逍遥（韩国版）》、《一念逍遥（东南亚版）》：三季度刚上线，仍处于投入期； 5）《摩尔庄园》：因第三季度调整永久性道具摊销周期，前三季度收入增加 7156万，利润同步增厚； 6）《奥比岛：梦想国度》：贡献增量收入，因向外部研发商支付分成款，截至 2022年 9 月末有一定幅度的亏损； 7）《地下城堡 3：魂之诗》《一念逍遥（港澳台版）》《世界弹射物语》均贡献增量收入和利润。 表1：公司已上线的运营产品 图 7：《问道》近三个月畅销榜排名变化 图8：《一念逍遥》近三个月畅销榜排名变化 图 9：《摩尔庄园》近三个月畅销榜排名变化 图10：《奥比岛：梦想国度》近三个月畅销榜排名变化 风险提示：新游流水不及预期；产品竞争激烈；政策监管压制。 投资建议：公司精品研发能力和长线运营能力构成护城河，行业下行之际保证流水稳步提升，前三季度提前高额分红彰显公司对长期发展的信心，考虑相关新游仍处于投入期，远期兑现值得期待。考虑三四季度新游流水的不确定性，略下调22-24 年利润预测 6%/6%/5%,预计 22-24 年公司归母净利润为 13.93/16.72/19.72亿，增速为 5.2%/20%/18%，EPS 为 19.38/23.26/27.44 元，对应 PE 为 14/11/10x，短期波动不改公司长期价值，维持“买入”评级。 表2：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）