债市备忘录：高吸低抛

本报告是关于债市的复盘和思考。当前债市的逻辑和7月份时有点类似，疫情反复导致高频数据再度走弱，市场对中长期经济信心弱化。但同时，我们也需要关注两个时间段的不同点：（1）机构仓位当时较低，现在较高；（2）货币财政化导致7月份资金利率再度跳水大超预期，而当前资金利率难以显著回落；（3）8月份央行超预期降息，当前货币政策受到内外部因素制约难以明确宽松；（4）当时10年国债中枢比当前高10bp，现在的点位更接近历史底部，投资者会有“肌肉记忆”。 综上，我们认可本轮抢跑交易背后的逻辑，同时也在上周四早上发布的备忘录中明确提示交易机会，但这本质上是价差交易，而非新一轮趋势的开始，持续性不强。所以需要把握节奏，只能在利率上高吸低抛，不要在市场明显亢奋时追涨。

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