杰瑞股份2022年三季报点评：订单持续高增，利润率进入改善区间

业绩符合预期。公司前三季度实现营收71.13亿元/+28.66%，归母净利14.95亿元/+30.47%；扣非归母净利14.24亿元/+31.73%。单三季度实现营收25.53亿元/同比+37.3%/环比-6.66%，归母净利5.13亿元/同比+33.82%/环比-32.98%；扣非归母净利4.98亿元/同比+43.53%/环比-32.78%。维持22-24年EPS2.33、2.92、3.59元，基于行业可比估值，给予22年20倍PE，下调目标价至46.6元，维持增持评级。 确认收入结构变动影响毛利率，净利率因汇兑损失变动较大。公司前三季度毛利率34.25%/-2.32pct，Q3单季度毛利率34.04%/同比-0.59pct/环比-2.91pcts，下滑主因为与去年同期相比低毛利产品确认比例增加。Q3单季度净利率20.48%/同比基本持平/环比-7.92pct，仍有提升空间，变动加大主因为汇率大幅波动，公司财务费用变动较大。 接单持续向好，新产品取得国内外大客户订单。公司22H1新签订单71.51亿/+35.89%，海外同比+60.1%，在手存量订单达到106.16亿元（含税），9月底合同负债14.31亿/同比+55.3%，较6月底提升29.2%。大客户订单方面，在9月中石油发布招标，共计租赁164台电驱压裂设备及若干相关设备，公司已有中标，我们认为公司在电驱领域技术领先，有望取得较大份额。海外市场，公司发电机组、全底盘取力液压固井车等已在北美实现交付使用，涡轮压裂整套车组订单进展顺利。 催化剂：大单落地、新型压裂设备取得客户突破风险提示：油价大幅波动、原材料价格大幅上涨 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(+/-)% 8,295 20%2,104 32%1,690 24%1.65 0.12 8,776 6%1,872-11%1,586-6%1.54 0.16 12,090 38%2,841 52%2,395 51%2.33 0.10 15,138 25%3,541 25%2,996 25%2.92 0.10 18,316 21%4,339 23%3,683 23%3.59 0.10 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 25.4%15.3%13.9%13.25 18.26 0.4% 21.3%12.7%11.3%15.99 19.46 0.5% 23.5%16.1%15.0%8.71 12.89 0.3% 23.4%16.8%16.0%7.31 10.30 0.3% 23.7%17.1%16.4%5.83 8.38 股息率(%)