证券研究报告·公司点评报告·专业工程 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 三联虹普（300384） 2022年三季报点评：现金流持续高增，新签订单稳步落地 2022年10月28日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 赵梦妮 执业证书：S0600522090002 zhaomn@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 16.21 一年最低/最高价 13.84/26.43 市净率(倍) 2.33 流通A股市值(百万元) 3,566.38 总市值(百万元) 5,171.11 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.94 资产负债率(%,LF) 38.09 总股本(百万股) 319.01 流通A股(百万股) 220.01 相关研究 《三联虹普(300384)：2022年半年报点评：新签订单快速增长，现金流大幅改善》 2022-08-25 《三联虹普(300384)：2022年半年报点评：新签订单快速增长，现金流大幅改善》 2022-08-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 840 1,168 1,505 1,938 同比 -4% 39% 29% 29% 归属母公司净利润（百万元） 191 249 320 415 同比 13% 31% 28% 30% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.60 0.78 1.00 1.30 P/E（现价&最新股本摊薄） 27.14 20.73 16.15 12.47 [Table_Tag] #新需求、新政策 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2022前三季度公司实现营收7.64亿元，同增24.66%；归母净利润1.75亿元，同增19.19%。单三季度营收2.50亿元，同增17.73%；归母净利润5639万元，同增8.25%。 ◼ 业绩稳健增长，现金流持续大幅改善。随着公司既往储备订单正常节奏交付确认，公司前三季度呈现稳定的业绩增长，同时公司在手项目数量增多，加快回款，前三季度经营性现金流持续大幅改善，实现经营性现金流净额4.36亿元，同增237.07%。 ◼ 新签订单充裕，大单接连落地。截至2022H1公司新签订单亮眼。1）聚酰胺及聚酯：公司与台华新材、万凯新材等客户累计新签金额约8.87亿元，较去年新签单规模同比提升82.89%。2）再生聚酯：公司控股子公司Polymetrix再生聚酯（rPET）在亚洲区业务量正逐年增加，截至2022Q1公司再生材料及可降解材料新签合同额已打破2021全年新增合同额水平2.31亿元，金额累计达2.62亿元。同时，公司在9月-10月分别公告签订了2.17亿元聚合顺鲁化聚酰胺6聚合项目、1.17亿元天圣化纤食品级聚酯（PET）瓶片-SSP项目，大单持续落地。 ◼ 费用控制良好，期间费用率下降5.99pct至13.23%。2022前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别下降1.24pct、下降2.11pct、下降3.10pct、提高0.46pct至1.12%、5.89%、5.73%、0.48%。 ◼ 技术驱动型企业，尼龙领域具备大量的技术储备和解决方案，己二腈国产突破带动聚酰胺66放量在即。公司长期从事成纤聚合物领域关键核心技术装备研发，品牌优势及客户资源突出。伴随着聚酰胺6及66原材料的国产化及成本边际下降，消费升级带动高端纺服需求及汽车行业的快速发展，聚酰胺6/66持续迎来稳健增长，尤其聚酰胺66有望于2022年打破己二腈技术垄断，迎来行业快速放量。 ◼ 聚酯瓶片回收全球领先，有望复制原生领域优势及份额。Polymetrix是全球固相聚合（SSP）技术引领者，在原生聚酯（vPET）领域国际市占率达90%，产品满足可口可乐、雀巢、达能等企业食品级包装材料安全要求，在再生聚酯（rPET）领域实现超净技术，真正实现聚酯同等级回用的闭环循环，全球市占率达40%，公司有望在再生聚酯行业复制原生领域市场份额，实现循环再生板块的快速扩张。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司在手订单充裕，业绩将稳步释放，我们维持2022-2024年公司归母净利润2.49亿元、3.20亿元、4.15亿元，对应当前市值PE分别为21、16和12倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：订单不及预期，研发风险，行业竞争加剧 -27%-20%-13%-6%1%8%15%22%29%36%2021/10/282022/2/262022/6/272022/10/26三联虹普沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 三联虹普三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2,073 2,534 2,988 3,593 营业总收入 840 1,168 1,505 1,938 货币资金及交易性金融资产 1,606 1,908 2,196 2,550 营业成本(含金融类) 493 687 882 1,118 经营性应收款项 209 275 356 455 税金及附加 5 8 11 14 存货 188 254 314 429 销售费用 17 25 38 66 合同资产 66 93 120 155 管理费用 66 93 114 141 其他流动资产 4 3 3 4 研发费用 79 117 151 194 非流动资产 1,168 1,256 1,368 1,409 财务费用 2 -4 2 5 长期股权投资 113 116 119 122 加:其他收益 3 4 6 7 固定资产及使用权资产 169 182 212 230 投资净收益 48 53 68 87 在建工程 202 282 382 412 公允价值变动 -1 0 0 0 无形资产 81 84 85 85 减值损失 -4 0 0 0 商誉 210 215 210 216 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 1 1 2 营业利润 223 298 383 495 其他非流动资产 393 375 358 342 营业外净收支 0 -1 -1 -1 资产总计 3,242 3,790 4,356 5,002 利润总额 223 298 382 495 流动负债 805 1,081 1,291 1,486 减:所得税 24 36 46 59 短期借款及一年内到期的非流动负债 10 10 10 102 净利润 200 262 336 436 经营性应付款项 266 371 476 604 减:少数股东损益 9 13 16 21 合同负债 426 550 617 559 归属母公司净利润 191 249 320 415 其他流动负债 102 149 187 221 非流动负债 251 261 281 296 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.60 0.78 1.00 1.30 长期借款 185 195 215 230 应付债券 0 0 0 0 EBIT 181 281 368 480 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 209 323 413 525 其他非流动负债 67 67 67 67 负债合计 1,056 1,342 1,572 1,782 毛利率(%) 41.29 41.13 41.40 42.34 归属母公司股东权益 2,146 2,395 2,716 3,130 归母净利率(%) 22.67 21.36 21.27 21.40 少数股东权益 40 52 69 90 所有者权益合计 2,185 2,448 2,784 3,220 收入增长率(%) -4.00 38.95 28.90 28.76 负债和股东权益 3,242 3,790 4,356 5,002 归母净利润增长率(%) 13.26 30.94 28.30 29.55 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 155 377 367 260 每股净资产(元) 6.73 7.51 8.51 9.81 投资活动现金流 -55 -377 -190 -80 最新发行在外股份（百万股） 319 319 319 319 筹资活动现金流 -95 2 11 94 ROIC(%) 6.96 9.84 11.43 12.87 现金净增加额 -7 2 188 274 ROE-摊薄(%) 8.88 10.42 11.79 13.25 折旧和摊销 28 42 45 46 资产负债率(%) 32.58 35.41 36.08 35.63 资本开支 -39 -125 -154 -84 P/E（现价&最新股本摊薄） 27.14 20.73 16.15 12.47 营运资本变动 -33 69 5 -180 P/B（现价） 2.41 2.16 1.90 1.65 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn