2022年三季报点评：市场稳步复苏，业绩持续高增

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 浩洋股份(300833.SZ) 2022年10月26日 增持（维持） 所属行业：电气部件与设备 当前价格(元)：86.22 证券分析师 何思源 资格编号：S0120522100004 邮箱：hesy＠tebon.com.cn 郭晓月 资格编号：S0120522090001 邮箱：guoxy＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -11.47 -16.13 1.96 相对涨幅(%) -6.31 -4.97 15.16 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《浩洋股份（300833.SZ）：2022年中报点评-业绩高增，扩展加速》，2022.8.25 2.《浩洋股份（300833.SZ）：国内舞台灯光设备龙头》，2022.6.16 市场稳步复苏，业绩持续高增 浩洋股份（300833.SZ）：2022年三季报点评 投资要点  事件：2022年Q1-Q3，公司实现营业收入9.29亿元，同比增长136.00%；归母净利润3.02亿元，同比增长226.43%；扣非归母净利润2.92亿元，同比增长231.28%。其中，2022 Q3，公司实现营业收入3.58亿元，同比增长75.26%，环比增长5.58%；归母净利润1.26亿元，同比增长116.40%，环比10.54%；扣非净利润1.24亿元，同比增长121.16%，环比11.32%。  业绩持续高增。受全球新冠疫情防控常态化，限制大型聚集活动的政策持续放松、演艺活动与演艺灯光设备市场进一步恢复，以及汇兑收益影响，公司业绩同比环比均有提升。  盈利能力提升。2022Q1-Q3，公司销售毛利率为51.13%，去年同期为44.61%，同比提升6.52个百分点；公司销售费用率为6.79%，管理费用率为6.72%，去年同期为8.03%、8.03%，均有下降，随公司营收规模持续提升，费用端进一步优化；公司销售净利率为32.87%，去年同期为23.83%，同比提升9.04个百分点。  研发投入持续加大。2022Q1-Q3，公司研发费用约3833.37万元，同比增长 26.60%。随居民消费水平提升、消费结构改善，居民在教育、文化和娱乐上的消费支出有望进一步加大，人们对于艺术表现力的不断追求也有望驱使舞台灯光设备走向创新驱动和技术复杂化，公司品牌余客户优势显著，并持续加大研发投入，保持产品技术领先，有望率先受益。  投资建议：我们预测公司2022至2024年营业收入为13.16/16.95/21.85亿元，考虑公司毛利改善、费用端优化，归母净利润有望提升至4.06/5.16/6.24亿元，对应PE倍数为17.92x/14.10x/10.98x ，维持公司“增持”评级 。  风险提示：新冠疫情影响生产经营风险；国际贸易摩擦风险；汇率剧烈波动风险； 核心技术人员流失及核心技术泄密风险等。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 84.33 流通A股(百万股)： 21.08 52周内股价区间(元)： 53.92-120.00 总市值(百万元)： 7,270.67 总资产(百万元)： 2,386.92 每股净资产(元)： 24.72 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 400 618 1,316 1,695 2,185 (+/-)YOY(%) -52.7% 54.7% 112.9% 28.8% 28.9% 净利润(百万元) 88 136 406 516 662 (+/-)YOY(%) -55.1% 54.3% 198.5% 27.1% 28.4% 全面摊薄EPS(元) 1.17 1.61 4.81 6.12 7.85 毛利率(%) 46.1% 45.3% 54.0% 53.8% 53.6% 净资产收益率(%) 5.0% 7.3% 18.2% 19.1% 20.0% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -40%-20%0%20%40%60%80%100%2021-102022-022022-062022-10浩洋股份沪深300 公司点评 浩洋股份（300833.SZ） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 每股指标(元) 营业总收入 618 1,316 1,695 2,185 每股收益 1.61 4.81 6.12 7.85 营业成本 338 605 784 1,014 每股净资产 21.99 26.45 32.03 39.23 毛利率% 45.3% 54.0% 53.8% 53.6% 每股经营现金流 0.73 2.88 3.60 6.09 营业税金及附加 4 11 14 16 每股股利 0.80 0.36 0.53 0.65 营业税金率% 0.6% 0.8% 0.8% 0.7% 价值评估(倍) 营业费用 51 90 115 149 P/E 50.26 17.92 14.10 10.98 营业费用率% 8.3% 6.8% 6.8% 6.8% P/B 3.68 3.26 2.69 2.20 管理费用 51 88 114 147 P/S 11.76 5.52 4.29 3.33 管理费用率% 8.2% 6.7% 6.7% 6.7% EV/EBITDA 44.40 13.52 10.53 7.62 研发费用 42 79 116 143 股息率% 1.0% 0.4% 0.6% 0.8% 研发费用率% 6.8% 6.0% 6.9% 6.5% 盈利能力指标(%) EBIT 118 443 553 716 毛利率 45.3% 54.0% 53.8% 53.6% 财务费用 -35 -28 -32 -39 净利润率 22.0% 30.8% 30.4% 30.3% 财务费用率% -5.7% -2.1% -1.9% -1.8% 净资产收益率 7.3% 18.2% 19.1% 20.0% 资产减值损失 -5 -3 -1 -1 资产回报率 6.5% 16.3% 16.9% 17.5% 投资收益 4 1 5 8 投资回报率 5.3% 16.5% 17.2% 18.1% 营业利润 162 485 609 787 盈利增长(%) 营业外收支 0 0 0 0 营业收入增长率 54.7% 112.9% 28.8% 28.9% 利润总额 162 485 609 787 EBIT增长率 81.5% 276.5% 24.7% 29.6% EBITDA 133 461 571 737 净利润增长率 54.3% 198.5% 27.1% 28.4% 所得税 24 71 85 113 偿债能力指标 有效所得税率% 14.6% 14.7% 14.0% 14.4% 资产负债率 10.0% 9.1% 10.1% 11.4% 少数股东损益 3 8 8 12 流动比率 10.3 11.1 9.8 8.5 归属母公司所有者净利润 136 406 516 662 速动比率 8.9 9.3 7.9 6.8 现金比率 5.2 5.4 4.6 4.2 资产负债表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 经营效率指标 货币资金 945 1,073 1,285 1,688 应收帐款周转天数 108.7 75.9 88.5 91.0 应收账款及应收票据 188 287 434 567 存货周转天数 271.1 209.4 237.3 239.3 存货 251 347 509 664 总资产周转率 0.3 0.5 0.6 0.6 其它流动资产 490 503 511 522 固定资产周转率 10.7 14.6 17.5 20.4 流动资产合计 1,874 2,210 2,739 3,442 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 58 90 97 107 在建工程 37 43 52 61 现金流量表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 无形资产 60 80 86 95 净利润 136 406 516 662 非流动资产合计 209 274 304 344 少数股东损益 3 8 8 12 资产总计 2,083 2,484 3,043 3,786 非现金支出 37 21 20 22 短期借款 0 0 0 0 非经营收益 -10 -0 -3 -7 应付票据及应付账款 121 118 173 261 营运资金变动 -104 -191 -237 -175 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 61 243 303 514 其它流动负债 62 82 107 143 资产 -34 -85 -50 -62 流动负债合计 182 199 280 403 投资 -440 0 0 0 长期借款 2 2 2 2 其他 4 1 5 8 其它长期负债 25 25 25 25 投资活动现金流 -469 -84 -45 -54 非流动负债合计 27 27 27 27 债权募资 -9 0 0 0 负债总计 209 226 307 430 股权募资 0 0 0 0 实收资本 84 84 84 84 其他 -39 -31 -46 -56 普通股股东权益 1,855 2,230 2,701 3,308 融资活动现金流 -48 -31 -46 -56 少数股东权益 19 27 35 47 现金净流量 -464 128 212 403 负债和所有者权益合计 2,083 2,484 3,043 3,786 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为10月26日 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 公司点评 浩洋股份（300833.SZ） 3 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分析师与研究助理简介 何思源，经济学硕士，十年买方、卖方投研究经验，2022年加入德邦证券任科创板&中小盘首席研究员。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 [Table_RatingDescription] 1. 投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；