食饮农业2022三季报总结：食饮分化下强者恒强，农业受益猪价与政策

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 行业报告│行业专题研究 Table_First|Table_Summary 食饮农业2022三季报总结： 食饮分化下强者恒强，农业受益猪价与政策 ➢ 白酒2022前三季度：弱复苏强分化，强势品牌业绩喜人 分板块来看，高端酒凭借其品牌价值壁垒和较高的经营质量，在大环境波动中彰显品牌韧性，前三季度和单三季度的营收业绩保持均双位数增长，全年目标预期达成充足；次高端酒三季度充分享受消费回补红利，多家公司业绩展现弹性；苏皖白酒方面，江苏和安徽地区动销表现较为领先，受益于基地市场景气度在三季度延续；其他区域酒中也不乏亮点，如老白干酒三季度延续了高增长趋势，同时降本增效同步推进，扣非净利实现高增。综合来看： 前三季度收入增速：次高端>苏皖地产酒>整体白酒>高端酒>其他地产酒 单三季度收入增速：次高端>苏皖地产酒>整体白酒>高端酒>其他地产酒 前三季度利润增速：次高端>苏皖地产酒>整体白酒>高端酒>其他地产酒 单三季度利润增速：次高端>其他地产酒>整体白酒>高端酒>苏皖地产酒 ➢ 啤酒2022前三季度：龙头带动稳健增长，高端化逻辑坚定 三季度迎来旺季，虽然包材成本下降尚未在报表端充分兑现、部分地区仍面临疫情压力，但啤酒行业仍实现了优于去年的表现。总体来说，前三季度啤酒龙头均实现收入和利润稳健增长；吨成本提升短暂压制毛利率，啤酒公司积极应对，进行提价传导成本压力，另外缩减费用投放对了冲成本增加，取得净利率的稳健增长。同时我们也看到，“高端化”这一行业逻辑持续演绎，各家企业继续推出高端新品，高端品也维持优于低端品的高表现。 ➢ 大众品2022前三季度：成本上升利润承压，需求结构性繁荣 2022Q3大众品板块表现分化：1）肉制品板块：肉制品价格与猪价相关性强。猪价上升带动板块收入、利润回升，利润率有所下降。2）预加工食品板块：三季度B端需求修复、C端景气持续，板块收入、利润增速回升。3）乳制品板块：三季度需求受疫情影响，收入和利润出现下滑，但行业长期景气不改。4）调味品板块：短期成本压力持续，盈利水平环比下行。5）软饮料板块：需求、成本均有所改善，能量饮料增长速度在行业中领先。6）休闲和保健品板块：细分子行业业绩涨跌互现，卤味、烘焙业绩低迷，包装零食表现较好。 ➢ 农业2022前三季度：高猪价带动板块盈利，种业受益政策持续积极 1）生猪养殖板块：板块中10家公司除正邦外全部实现正盈利，生猪价格自进入三季度以来，价格上涨已超过20元/kg，高于行业养殖成本，行业扭亏为盈进入盈利期间。根据能繁产能变动推断未来供给，生猪价格有望维持高位，板块盈利区间可持续带动业绩高增。2）宠物食品板块：22Q3受益汇率波动与海内外宠物市场扩容，营收净利均有较高提升。我国宠物市场仍处发展初期，竞争格局分散，自主品牌建设优异的企业营收净利有望持续提升。3）种子板块：22Q3种子板块收入、利润环比上升。制种成本上升或使利润端承压，高粮价下种植积极性持续，22/23销售季种子有望迎来新一轮提价。短期俄乌冲突下，全球粮食供给不确定性增强，或催化板块机会。 ➢ 风险提示：疫情反复，食品安全，竞争加剧，成本波动 证券研究报告 Table_First|Table_ReportDate 2022年11月2日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 强于大市(维持评级) 上次建议： 强于大市 Table_First|Table_Chart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005 邮箱：cmy@glsc.com.cn 分析师：王卓星 执业证书编号：S0590522050002 邮箱：wangzx@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人：陆金鑫 电话：13520271171 邮箱：lujx@glsc.com.cn 联系人：孙凌波 电话：15624588446 邮箱：sunlb@glsc.com.cn 联系人：陈安宇 电话：16260470470 邮箱：chenay@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《食饮农业周观点：食饮持续调整不改价值，农业受益生猪高价与政策》2022.10.30 2、《龙头乘势而进，第二方阵破局食品饮料》2022.10.19 3、《扎实推动乡村振兴，种植板块景气延续农林牧渔》2022.10.17 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业专题研究 正文目录 1 白酒2022Q3：弱复苏强分化，强势品牌业绩喜人 ............................ 4 1.1 经营情况：高端显韧性，次高有弹性，苏皖仍景气 ................................... 4 1.2 盈利能力：费用收缩，结构升级和渠道优化提升利润率 ............................ 8 1.3 经营质量：业绩势能持续积累，苏皖白酒活力持续焕发 .......................... 10 1.4 投资建议：市场调整后价值凸显，首选高端和业绩验证标的 ................... 13 2 啤酒2022Q3：龙头带动稳健增长，高端化逻辑坚定 ......................... 14 2.1 量价：三季度增速良好，销量小幅增加，吨价继续提升 .......................... 14 2.2 高端化：高端品维持高增，推新步伐延续 ................................................ 15 2.3 财报分析：龙头稳健增长，费用仍有缩减空间 ........................................ 16 3 大众品2022Q3：需求结构繁荣，成本压力持续 ............................. 19 3.1 肉制品：猪价上涨带动板块收入、利润增速回升 ..................................... 19 3.2 预加工食品：三季度疫情影响减弱，收入利润增速修复 .......................... 20 3.3 乳制品：需求短期承压，行业景气不改 ................................................... 22 3.4 调味品：成本压力持续，盈利水平环比下行 ............................................ 23 3.5 软饮料：需求成本均有改善，能量饮料增长领先 ..................................... 24 3.6 休闲和保健品：卤味烘焙业绩低迷，包装零食表现较好 .......................... 25 4 农业2022Q3：板块盈利区间可持续带动业绩高增 ........................... 26 4.1 生猪养殖：猪价上涨超预期，养殖公司三季度扭亏为盈 .......................... 26 4.2 宠物板块：受益汇率波动，海内外市场双向拓展 ..................................... 28 4.3 种子：种植积极性持续，制种成本上升利润承压 ..................................... 30 5 风险提示 ............................................................ 31 图表目录 图表 1：白酒板块单季度收入及增速情况 ....................................................................... 5 图表 2：白酒板块单季度利润及增速情况 ....................................................................... 5 图表 3：分板块单季度收入及增速情况 ........................................................................... 5 图表 4：分板块单季度利润及增速情况 ........................................................................... 5 图表 5：各白酒企业2022前三季度收入及增速 .............................................................. 7 图表 6：各白酒企业2022前三季度归母净利润及增速 ................................................... 7 图表 7：各白酒企业2022前三季度销售费用率及其变动 ................................................ 8 图表 8：各白酒企业2022前三季度管理费用率及其变动 ................................................ 9 图表 9：各白酒企业前三季度毛利率及其变动 ................................................................ 9 图表 10：各白酒企业2022前三季度净利率及其变动 ................................................... 10 图表 11：白酒板块合同负债（预收）合计（亿元） ..................................................... 10 图表 12：高端白酒合同负债合计（亿元）.................................................................... 11 图表 13：次高端白酒合同负债合计（亿元） ................................................................ 11 图表 14：苏皖地产酒合同负债合计（亿元） ................................................................ 11 图表 15：其他地产酒合同负债合计（亿元） ................................................................ 11 图表 16：各白酒企业合同负债2022Q3环比和同比变动情况 ........................................ 11 图表 17：2018年以来白酒企业合同负债金额（亿元） ................................................ 12 图表 18：各白酒企业2022前三季度收到现金情况 ....................................................... 12 图表 19：各白酒企业wind一致预期估值情况 .............................................................. 13 图表 20：全国啤酒产量