商贸零售行业2022年三季报总结：三季度温和弱复苏，看好低估值百货和黄金龙头

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年11月1日 行业研究 三季度温和弱复苏，看好低估值百货和黄金龙头 ——商贸零售行业2022年三季报总结 批发和零售贸易 1-3Q2022收入微降利润承压，3Q2022环比2Q2022有所改善 零售行业主要的52家上市公司1-3Q2022实现营业收入3791.37亿元，同比减少0.54%。实现毛利922.83亿元，同比减少6.41%。实现归母净利润91.47亿元，同比减少29.93%。实现扣非归母净利润70.00亿元，同比减少28.57%。零售行业1-3Q2022的毛利率为24.34%，较1-3Q2021下降1.53个百分点，期间费用率为20.80%，较1-3Q2021下降0.33个百分点。 从单季度情况来看，零售行业主要的52家上市公司3Q2022实现营业收入1249.85亿元，同比减少0.54%。实现毛利290.76亿元，同比减少5.84%。实现归母净利润13.03亿元，同比减少37.14%。实现扣非归母净利润6.96亿元，同比减少60.88%。零售行业3Q2022的毛利率为23.26%，较2Q2022下降0.98个百分点，期间费用率为21.30%，较2Q2022下降0.81个百分点。 3Q2022黄金珠宝行业表现优于其他行业，黄金景气度优于镶嵌 3Q2022零售行业主要细分行业中，1）黄金珠宝行业营收平均增速为8.59%（整体法，下同），归母净利润增速为-6.44%。2）百货行业营收增速为-6.35%，归母净利润增速为-75.94%。3）超市行业营收增速为-5.09 %，归母净利润亏损同比缩窄。4）专业市场及连锁行业营收增速为-0.70%，归母净利润增速为-35.02%。 投资策略：期待四季度维持复苏态势，看好低估值百货和黄金龙头 2022年前三季度零售板块的业绩整体表现相对承压，但从单季度的业绩表现看，3Q2022环比2Q2022边际有所改善，我们认为随疫情逐步受控，2022年第四季度零售行业将维持温和弱复苏态势。从细分行业角度看，3Q2022黄金珠宝行业的业绩表现明显优于其他行业。而对于黄金珠宝赛道而言，不同品类分化也相对明显，黄金产品受益于投资保值需求的提升，景气度明显优于镶嵌品类。黄金龙头老凤祥和菜百股份的三季度业绩表现基本符合预期，而迪阿股份等以钻石镶嵌为主的公司业绩表现则相对较差。 从估值角度看，大部分零售行业的龙头公司估值已经位于历史底部位置，从长期价值投资的角度看步入可投资区间。我们维持原有观点，看好低估值百货和黄金龙头个股，推荐：老凤祥、周大福、潮宏基、王府井、百联股份、红旗连锁、美团-W。 风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 600612.SH 老凤祥 38.41 3.59 3.52 4.08 11 11 9 买入 002345.SZ 潮宏基 4.1 0.39 0.34 0.40 10 12 10 买入 600827.SH 百联股份 10.09 0.42 -0.12 0.23 24 NA 44 买入 600859.SH 王府井 20.2 1.18 0.53 0.80 17 38 25 买入 002697.SZ 红旗连锁 4.62 0.35 0.37 0.39 13 13 12 买入 1929.HK 周大福 13.44港元 0.67港元 0.74港元 0.91港元 20 18 15 买入 3690.HK 美团-W 124.8港元 -3.84 -1.63 -0.49 NA NA NA 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-10-31，汇率按1HKD=0.91CNY换算，其中周大福EPS及PE对应财年为FY22/FY23/FY24；如不标注港元，本文元均指人民币 增持（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -27%-18%-9%1%10%10/2101/2204/2207/22批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 相关研报 期待下半年可选消费复苏，看好黄金珠宝龙头——商贸零售行业2022年中报总结（2022-09-01） 疫情反复影响恢复进程，关注低估值高股息百货个股——商贸零售行业2021年年报及2022年一季报总结（2022-05-02） 恢复进程边际趋缓，超市业态面临瓶颈——商贸零售行业2021年三季报总结（2021-11-01） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 批发和零售贸易 目 录 1、 零售行业：三季度温和弱复苏，期待四季度业绩表现 ........................................................ 5 1.1、 1-3Q2022营收同减0.54%，归母净利润同减29.93% ............................................................................. 5 1.2、 1-3Q2022黄金珠宝和专业连锁收入同增 ................................................................................................ 5 1.3、 3Q2022营收同减0.54%，归母净利润同减37.14% ................................................................................ 6 1.4、 3Q2022黄金珠宝行业表现优于其他行业 ............................................................................................... 7 2、 百货行业：整体承压，3Q2022环比改善 ........................................................................... 8 2.1、 1-3Q2022营收同减8.38%，归母净利润同减56.54% ............................................................................. 8 2.2、 3Q2022营收同减6.35%，归母净利润同减75.94% ................................................................................ 9 3、 超市行业：收入微降，亏损同比缩窄 ............................................................................... 11 3.1、 1-3Q2022营收同减1.44%，归母净利润亏损幅度同比缩窄 ................................................................. 11 3.2、 3Q2022营收同减5.09%，实现归母净利润-8.87亿元 .......................................................................... 12 4、 黄金珠宝行业：景气度分化，黄金表现优于镶嵌 .............................................................. 13 4.1、 1-3Q2022营收同增5.68%，归母净利润同减35.24% ........................................................................... 13 4.2、 3Q2022营收同增8.59%，归母净利润同减6.44% ................................................................................ 14 5、 专业市场及连锁行业：收入相对稳健，利润相对承压 ....................................................... 15 5.1、 1-3Q2022营收同增14.39%，归母净利润同减13.94% ......................................................................... 15 5.2、 3Q2022营收同减0.70%，归母净利润同减35.02% .............................................................................. 16 6、 2022年至今A股零售板块表现相对稳健 .......................................................................... 16 6.1、 从整体上看，零售行业市场表现与大盘较为相近 ................................................................................ 16 6.2、 细分行业中，贸易行业的股价表现较好 ............................................................................................... 17 7、 投资策略 ......................................................................................................................... 18 8、 风险提示 ......................................................................................................................... 19 附录 ...................................................................................................................................... 19 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 批发和零售贸易 图目录 图1：零售行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2018-1-3Q2022） ........................