轻工制造行业跟踪周报：三部门发布电子烟征收消费税，看好家居板块估值修复

证券研究报告·行业跟踪周报·轻工制造 东吴证券研究所 1 / 23 请务必阅读正文之后的免责声明部分 轻工制造行业跟踪周报 三部门发布电子烟征收消费税，看好家居板块估值修复 2022年10月31日 证券分析师 张潇 执业证书：S0600521050003 yjs_zhangxiao@dwzq.com.cn 证券分析师 邹文婕 执业证书：S0600521060001 zouwj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《电子烟消费税落地，政策风险基本出清（勘误版）》 2022-10-26 《电子烟消费税落地，政策风险基本出清》 2022-10-26 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 上周行情：轻工制造板块指数下降。2022/10/24至2022/10/30，上证综指下降4.05%，深证成指下降4.74%，轻工制造指数下降3.24%，在28个申万行业中排名第9；轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷（-0.56%）、造纸（-0.56%）和家用轻工（-6.61%）。 ◼ 本周欧派家居、顾家家居、索菲亚等披露2022Q3业绩。1）欧派家居：22Q3实现营收65.75亿元，同比+6.02%，归母净利润9.72亿元，同比-11.71%；2）顾家家居：22Q3实现营收47.46亿元，同比-8.89%，归母净利润5.12亿元，同比+10.08%；3）索菲亚：22Q3实现营收31.53亿元，同比+7.10%，归母净利润3.92亿元，同比-2.82% 等披露2022Q3业绩。 ◼ 家具：中国家居出口额环比增长，保交付下竣工有望企稳关注家居需求修复。2022M9社零总额3.77万亿元，同比+2.5%，受国内部分地区影响，增速环比回落。根据海关数据，9月中国家具及其零件的出口额为378.6亿元，环比+3.1%；M1-9累计中国家具及其零件的出口额为3404.2亿元，同比下降1.3%，其中灯具、照明装置及其零件出口额为2240.1亿元，同比下降1.8%。地产方面，政策托底力度持续增大，地产交易有望逐步企稳。同时保交付强政策下竣工复苏可期，部分家居龙头工程端已有修复迹象。外销方面，CFETS本周五早盘美元兑人民币中间价7.1698点，周环比贬值512pips；中国出口集装箱运价指数1862.25点，周环比-5.0%，人民币贬值利好出口企业收入及盈利能力上行。家居板块前期受地产断贷和疫情反复影响较大，地产政策持续加码及“金九银十”旺季来临，22Q4家居消费需求有望复苏。首推零售大家居战略稳定推进，高管增持继续、估值性价比较高的【顾家家居】（PE13x）；2022H1业绩表现亮眼，渠道布局及门店扩张进程稳步推进的【喜临门】（PE14x）；同时推荐大宗业务增长迅速的【欧派家居】（PE19x）；整家战略加速落地，客单值提升明显的【索菲亚】（PE11x）；长线推荐【敏华控股】（PE11x），建议关注【江山欧派*】（PE16x）、【志邦家居*】（PE11x）、【金牌厨柜*】（PE10x）。 ◼ 造纸：看好中期浆价回落利润弹性释放。截至10月25日，玖龙纸业、汕头曜德纸业、江苏富星纸业、山东远通纸业、浙江明路纸业等多个基地宣布部分白板纸产品上涨50/吨。本周废纸、白板纸周环比分别小幅度上涨15元/吨、38元/吨。短期来看，浆价高位下成品纸盈利压力较大，中小纸企部分出清促进行业集中度提升，10月新一轮提价落地后成品纸企盈利压力有望缓解。中期来看，2022Q4至2023Q1纸浆新增产能较多，包括Arauco156万吨阔叶产能（公司预计于2022年10月下旬投产）、UPM230万吨阔叶产能（公司预计于2023Q1投产，2022Q3已进行试产），同时国内方面2023年新增自给浆产能较多，我们判断2023年国内纸浆供给较为宽松，继续看好新产能投产后浆价中枢下行。首推管理层磨合进入正轨，份额扩张关注后续弹性的【中顺洁柔】（PE31x），建议关注业绩稳健增长、装饰原纸龙头的【华旺科技】（PE12x）、【仙鹤股份*】（PE18x）、【五洲特纸*】（PE13x）；长线推荐林浆纸一体化优势凸显的【太阳纸业】（PE10x）。 ◼ 必选：疫后加速新业务发展推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升，可更好应对散发疫情扰动。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。 ◼ 电子烟：电子烟消费税将从11月起开始征收；Logic两款产品在美禁售1）10月25日，财政部、海关总署、税务总局发布关于对电子烟征收消-28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%2021/11/12022/3/12022/6/292022/10/27轻工制造沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 23 费税的公告。将电子烟纳入消费税征收范围，在烟税目下增设电子烟子目。电子烟实行从价定率的办法计算纳税。生产（进口）环节的税率为36%，批发环节的税率为11%。11月1日起执行。2）美国食品和药物管理局已针对Logic Technology Development销售的几种薄荷味电子烟产品发布了营销拒绝令(MDO)，包括Logic Pro Menthol电子液体包装和Logic Power Menthol电子液体包装。这是FDA在接受科学审查后首次发布薄荷醇产品的MDO。我们认为基于减害性与合法背景下、以及后续产品迭代的发展，国内市场需求有望修复。首推拥有陶瓷雾化芯创新技术FeelmMax的全球雾化科技龙头【思摩尔国际】（PE18x）；建议关注：【雾芯科技*】（PE13x）、【盈趣科技*】（PE14x）、【顺灏股份*】、【润都股份*】、【金城医药*】（PE21x）。 ◼ 风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱。注：估值PE均对应2022E，数据来自内部预测；*标注为未覆盖标的，数据来自Wind一致预测。 表1：重点公司估值（估值截至2022/10/28） 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（元） EPS（元/股） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 603833 欧派家居 511.75 84.01 4.40 4.50 5.41 19.09 18.67 15.53 买入 603816 顾家家居 257.42 31.32 2.65 2.34 2.51 11.82 13.38 12.48 买入 002572 索菲亚 132.02 14.47 0.13 1.37 1.62 111.31 10.56 8.93 买入 603008 喜临门 86.74 22.39 1.45 1.62 2.05 15.44 13.82 10.92 买入 数据来源：Wind，东吴证券研究所；注：盈利预测来自东吴证券研究所。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 23 内容目录 1. 上周行情：轻工制造指数下降 .......................................................................................................... 5 2. 重要行业新闻 ...................................................................................................................................... 8 2.1. 造纸............................................................................................................................................. 8 2.2. 电子烟......................................................................................................................................... 8 2.3. 定制家具..................................................................................................................................... 8 2.4. 三十大中城市商品房成交情况：新房销售环比下降............................................................. 9 2.5. 原材料成本：TDI同比上涨、MDI及软泡聚醚同比下跌..................................................... 11 2.6. 家具月度数据：建材卖场销售景气度下降........................................................................... 12 2.7. 地产月度数据：9月竣工、新房销售及新开工表现偏弱.................................................... 14 3. 电子烟行业数据更新 ........................................................................................................................ 15 4. 造纸重点行业数据更新 .................................................................................................................... 16 4.1. 原材料成本：木浆周环比下降............................................................................................... 16 4.2. 纸价：白卡纸、双铜纸周环比上升....................................................................................... 17 5. 公司重点公告 .................................................................................................................................... 19 6. 风险提示 ............................................................................................................................................ 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 4 / 23 图表目录 图1： 各行业周涨跌幅（2022/10/24-2022/10/30） ........................