业绩逐季好转，关注出栏量增长及成本下降情况

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：农林牧渔 | 公司点评报告 2022年10月31日 股票投资评级 谨慎推荐|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 13.78 总股本/流通股本（亿股） 45.39 / 45.01 总市值/流通市值（亿元） 625 / 620 52周内最高/最低价 18.41 / 13.58 资产负债率(%) 65.0% 市盈率 -6.26 第一大股东 南方希望实业有限公司 持股比例(%) 29.5% 研究所 分析师:王琦 SAC登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 新 希 望(000876) 业绩逐季好转，关注出栏量增长及成本下降情况 ⚫ 事件： 公司前三季度实现营业收入1004.2亿元，同比增长6.3%；归母净利润为亏损27.1亿元，同比大幅减亏。其中，三季度单季实现营业收入380.9亿元，同比增长15.6%；归母净利润为14.3亿元，同比扭亏为盈。生猪价格上行及成本改善下，公司盈利能力明显改善。 ⚫ 点评 生猪价格上行明显，成本仍有下降空间。三季度公司生猪出栏均价约21.7元/公斤，环比Q2上升29.6%,是公司三季度业绩改善的主要因素。从成本端来看，今年上半年公司成本压力较大，二季度公司自养成本为18-19元/公斤，8月下降至17.4元/公斤，公司预计今年年底将进一步下降至16元/公斤。 出栏节奏有望进一步加快。1-9月公司共出栏生猪990万头，同比增长45.4%，其中9月单月出栏节奏明显加快，单月出栏116.7万头，环比8月增加23.8%。按照公司全年出栏1400万头来推算，四季度公司出栏节奏将进一步加快。 禽养殖业务逐季改善。公司一季度禽养殖业务亏损约1.1亿，二季度亏损幅度收窄到3000万。随着价格的上升，7、8月已开始盈利。 ⚫ 盈利预测、估值及投资评级 四季度生猪价格进一步攀升，公司出栏量有望大幅增加，公司业绩将进一步改善。我们预计公司2022-2024年的EPS分别为0.12元、0.46元和0.43元。看好公司，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 ⚫ 风险提示： 出栏量不及预期风险，成本大幅波动风险，价格不及预期风险 ◼ 盈利预测和财务指标（股价时间为2022年10月28日收盘价） [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 126262 142963 164576 180407 增长率(%) 14.97% 13.23% 15.12% 9.62% EBITDA（百万元） -947 4245 5942 5962 归属母公司净利润（百万元） -9591 541 2091 1931 增长率(%) -293.98% 105.64% 286.63% -7.64% EPS(元/股) -2.11 0.12 0.46 0.43 市盈率（P/E） — 107 28 30 市净率（P/B） 7.39 7.51 7.97 8.39 EV/EBITDA -129.51 28.10 20.71 19.70 资料来源：公司公告，中邮证券研究所预测 -9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%27%2021-112022-012022-032022-062022-082022-10新希望农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 成长能力 营业收入 126261.70 142963.28 164576.32 180407.12 营业收入 14.97% 13.23% 15.12% 9.62% 营业成本 124235.99 135856.80 153961.82 169149.69 营业利润 -203.34% 113.56% 149.94% -7.06% 税金及附加 223.06 214.44 296.24 324.73 归属于母公司净利润 -293.98% 105.64% 286.63% -7.64% 销售费用 1790.68 1429.63 2304.07 2525.70 获利能力 管理费用 4316.75 4288.90 5266.44 5773.03 毛利率 1.60% 4.97% 6.45% 6.24% 研发费用 289.83 285.93 329.15 360.81 净利率 -7.60% 0.38% 1.27% 1.07% 财务费用 1117.23 1625.38 1760.55 1833.18 ROE -28.60% 1.59% 5.78% 5.07% 资产减值损失 -2893.65 -5.00 -30.00 -10.00 ROIC -6.42% 0.88% 2.02% 1.86% 营业利润 -6954.68 943.12 2357.21 2190.80 偿债能力 营业外收入 115.63 120.00 120.00 120.00 资产负债率 64.98% 66.66% 67.21% 67.30% 营业外支出 2251.58 500.00 300.00 300.00 流动比率 0.94 0.86 0.89 1.01 利润总额 -9090.63 563.12 2177.21 2010.80 营运能力 所得税 412.13 16.89 65.32 60.32 应收账款周转率 130.14 128.57 128.57 128.57 净利润 -9502.76 546.23 2111.89 1950.47 存货周转率 8.00 8.82 8.95 9.14 归母净利润 -9590.87 540.77 2090.77 1930.97 总资产周转率 1.04 1.04 1.13 1.18 每股收益（元） -2.11 0.12 0.46 0.43 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 -2.11 0.12 0.46 0.43 货币资金 14869.08 13351.97 13588.69 21975.78 每股净资产 7.39 7.51 7.97 8.39 交易性金融资产 20.54 22.54 24.54 26.54 估值比率 应收票据及应收账款 1156.29 1226.43 1516.51 1490.27 PE — 106.59 27.57 29.85 预付款项 2138.74 2037.85 2309.43 2537.25 PB 1.72 1.69 1.59 1.51 存货 15925.57 16509.11 20250.66 19217.60 流动资产合计 34820.20 33963.09 38667.91 46285.76 现金流量表 固定资产 33736.48 38223.24 39577.75 39652.23 净利润 -9502.76 546.23 2111.89 1950.47 在建工程 19344.07 22809.66 23228.69 21805.82 折旧和摊销 6146.50 3142.64 3276.46 3418.39 无形资产 1859.24 2079.24 2199.24 2219.24 营运资本变动 -329.39 1102.39 -1779.62 2410.22 非流动资产合计 97914.00 107096.36 111189.90 109961.51 其他 4187.11 687.59 621.78 668.86 资产总计 132734.20 141059.45 149857.81 156247.28 经营活动现金流净额 501.46 5478.85 4230.50 8447.95 短期借款 15159.36 16159.36 17159.36 17959.36 资本开支 -16772 -12609 -7298 -2190 应付票据及应付账款 9585.84 10792.68 12301.59 13070.86 其他 -175.76 1388.00 1198.00 1298.00 其他流动负债 12144.61 12718.16 13895.72 14765.45 投资活动现金流净额 -16947.61 -11220.52 -6099.71 -891.80 流动负债合计 36889.81 39670.20 43356.67 45795.67 股权融资 4447.47 -1.38 0.00 0.00 其他 49364.75 54364.75 57364.75 59364.75 债务融资 23244.77 5000.00 3000.00 2000.00 非流动负债合计 49364.75 54364.75 57364.75 59364.75 其他 -5408.96 -774.07 -894.07 -1169.07 负债合计 86254.56 94034.95 100721.42 105160.41 筹资活动现金流净额 22283.28 4224.55 2105.93 830.93 股本 4505.21 4505.04 4505.04 4505.04 现金及现金等价物净增加额 5783.57 -1517.12 236.72 8387.09 资本公积金 10344.87 10343.66 10343.66 10343.66 未分配利润 11182.96 11642.62 13419.77 15061.10 少数股东权益 12941.09 12946.55 12967.67 12987.18 其他 7505.51 7586.63 7900.24 8189.89 所有者权益合计 46479.64 47024.50 49136.39 51086.86 负债和所有者权益总计 132734.20 141059.45 149857.81 156247.28 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 推荐 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 谨慎推荐 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人