Q3业绩受镶嵌类影响，门店拓展、产品战略调整持续推进

周大生发布2022年三季报，营收同比增长38.05%，净利润同比减少7.48%。其中，Q3营收同比增长4.19%，净利润同比减少12.72%。公司持续推动产品战略调整，黄金产品销售收入同比增幅较大。加盟渠道收入大幅增长，拓店持续推进。盈利能力方面，毛利率同比减少9.08pct，期间费用率合计6.4%，归母净利润率同比减少5.13pct。我们下调了公司盈利预测，2022-2024年公司营业收入预测分别为113.67/136.53/157.11亿元，同比增长24.2%/20.1%/15.1%，归母净利润12.64/14.61/16.34亿元，同比增长3.2%/15.6%/11.8%，维持“买入-B”建议。